稅制調整！三大運營商市值縮水千億

C114訊 2月2日消息（岳明）截至今日（2月2日）收盤，中國移動、中國電信及中國聯通三大電信運營商股價集體下挫，A+H總市值單日蒸發近千億元。市場普遍認為，這與財政部、稅務總局發布的《關于增值稅征稅具體范圍有關事項的公告》密切相關。

2月1日，中國移動、中國電信及中國聯通三大電信運營商相繼發布了《關于增值稅征稅具體范圍有關事項的公告》（財政部 稅務總局公告2026年第9號，以下簡稱《公告》）。《公告》規定自2026年1月1日起，在中華人民共和國境內，利用固網、移動網、衛星、互聯網，提供手機流量服務、短信和彩信服務、互聯網寬帶接入服務的業務活動適用的稅目由增值電信服務調整為基礎電信服務，對應增值稅稅率由6%調整為9%。

行業分析人士向C114指出，這一政策調整實際上是從“歷史遺留”到“名實歸位”的稅制優化，雖然短期內這將使三大運營商利潤承壓，但長期來看，新政策將倒逼行業告別“流量依賴”，加速向價值經營轉型。

政策調整：從“增值服務”調整為“基礎服務”

回溯歷史，2014年“營改增”初期，因數據業務尚處于萌芽階段，我國監管機構將流量、短信等暫歸入“增值電信服務”（6%稅率），與語音等“基礎電信服務”（原11%，后并入9%檔）區分管理。十年間，5G與千兆光網普及使流量、寬帶成為社會運行“數字基座”，其公共屬性、網絡依賴性與傳統語音服務高度趨同，“增值”定性已顯得名不副實。

上述《關于增值稅征稅具體范圍有關事項的公告》劃定清晰邊界：調整范圍嚴格限定于“利用固網、移動網、衛星、互聯網提供的通信管道類服務”，而云計算、IDC、物聯網平臺、大數據等數字化業務仍適用6%稅率。

這一設計一方面強化了基礎通信服務的民生屬性定位，同時又避免“一刀切”誤傷創新業務，為運營商數字化轉型留出政策空間。

市場反應：股價承壓凸顯盈利焦慮

今日資本市場以腳投票，三大運營商全線走低。截至收盤，A股方面，中國移動跌3.86%，中國電信跌4.33%，中國聯通跌5.48%；港股方面，中國移動跌2.66%，中國電信跌5.02%，中國聯通跌6.29%。板塊跌幅顯著跑輸大盤，反映投資者對利潤侵蝕的深度擔憂。

增值稅雖為價外稅，但運營商若維持現有套餐含稅價格不變，不含稅收入將直接縮水。以100元含稅套餐為例，稅率6%時確認收入94.34元，9%時降至91.74元，不含稅收入下降2.76%。考慮到三大運營商傳統通信業務收入平均占比超70%，2025年相關業務收入約1.5萬億元，理論不含稅收入潛在減少約414億元，對凈利潤形成顯著壓力。

更嚴峻的是，政策“溯及既往”特性加劇沖擊。1月份業務需按9%補稅，可能形成數十億級的一次性現金流出，疊加年報披露窗口臨近，市場對一季度財報預期趨于悲觀。

截至收盤，三大運營商A+H股總市值蒸發近千億元。其中，中國聯通和中國電信在港股波動劇烈，中國移動A股總市值一度跌破2萬億元。

面對沖擊，運營商亟需“精耕細作”

運營商發布相關公告后，投行瑞銀發布研報下調三大運營商的股票評級。其中，將中國移動港股評級從“買入”下調至“中性”，目標價從100港元下調至81港元；將中國電信A股評級下調至“中性”，目標價定為6.4元人民幣；維持中國聯通A股“賣出”評級，12個月目標價4元人民幣。

不過，有券商人士指出，“運營商具備基礎服務定價韌性，本次或通過套餐結構優化（如提升高流量檔位價格）、‘通信+內容’捆綁策略實現部分稅負轉嫁，實際利潤影響或收窄至3%-5%。”但相關人士也強調，“當前用戶對資費敏感度處于高位，若提價引發攜號轉網率攀升或觸發監管窗口指導，轉嫁空間有限。建議重點關注運營商經營性現金流覆蓋率及數字化業務對沖能力。”

短期來看，運營商需直面利潤模型重構的挑戰，單日近千億市值蒸發凸顯市場對盈利前景的擔憂；長期來看，新政策倒逼行業擺脫“流量價格戰”內卷，加速向“連接+算力+能力”綜合服務商躍遷。在“東數西算”、“數字中國”戰略縱深推進的背景下，三大運營商手握覆蓋全國的網絡基礎設施、超17億用戶生態及政企服務入口，轉型根基堅實。

數字化與政企業務的增速能否持續增長，5G專網、算力服務等高毛利業務占比能否持續提高等，這將成為下一階段影響運營商盈利能力的關鍵。

作為“十五五”的開局之年，此次稅率“歸位”是數字經濟治理走向精細化的關鍵一步，也是驅動電信業重構業務體系，邁向更高質量、更可持續的發展新階段的“硬手段”。