斥資近10億港元！險(xiǎn)資掘金港股IPO，看好哪些領(lǐng)域？

在低利率與“資產(chǎn)荒”的雙重壓力下，保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出新動(dòng)向。

1月28日，中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商鳴鳴很忙在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股236.60港元，總計(jì)募集資金36.7億港元。值得關(guān)注的是，在其引入的8名基石投資者中，泰康人壽赫然在列，獲配1000萬美元的基石投資份額。

這并非個(gè)例，而是險(xiǎn)資加速掘金港股IPO的一個(gè)縮影。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年開年以來，已有泰康人壽、平安人壽、新華資產(chǎn)（香港）、大家人壽等4家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)參與了7家港股公司的IPO基石投資，認(rèn)購金額合計(jì)達(dá)9.88億港元，熱度創(chuàng)下同期新高。

險(xiǎn)資積極參與港股IPO

基石投資者是港股市場(chǎng)特有的機(jī)制，指在企業(yè)港股IPO時(shí)簽約認(rèn)購股份的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，歷來被視作港股市場(chǎng)的“壓艙石”。

作為港股市場(chǎng)“量販零食第一股”，鳴鳴很忙本次IPO引入了強(qiáng)大的基石投資者陣容，8家機(jī)構(gòu)累計(jì)認(rèn)購金額達(dá)1.95億美元。其中，騰訊和淡馬錫分別認(rèn)購4500萬美元，貝萊德認(rèn)購3500萬美元，富達(dá)基金認(rèn)購3000萬美元，泰康人壽、博時(shí)國(guó)際、易方達(dá)基金以及淡水泉資本（Springs Capital）均認(rèn)購1000萬美元。

事實(shí)上，這并非泰康人壽2026年首次涉足港股IPO基石投資。1月2日，壁仞科技于港交所掛牌上市，成為港股“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”，泰康人壽便認(rèn)購基石投資份額1000萬美元。此后，1月8日至13日，泰康人壽又先后參與了智譜、瑞博生物、MINIMAX（稀宇科技）、兆易創(chuàng)新4家公司的港股IPO。

按照認(rèn)購價(jià)格×認(rèn)購股數(shù)計(jì)算，泰康人壽在上述6只港股的基石配售中合計(jì)出資7.16億港元。其中，鳴鳴很忙、壁仞科技、兆易創(chuàng)新的認(rèn)購金額均為0.78億港元，智譜、瑞博生物、MINIMAX的認(rèn)購資金分別為2.33億港元、0.93億港元、1.56億港元。

除泰康人壽外，其他險(xiǎn)資也同步發(fā)力。平安人壽參與了壁仞科技的新股配售，新華資產(chǎn)（香港）參與了兆易創(chuàng)新的新股配售，認(rèn)購金額分別約為1.17億港元、0.78億港元；大家人壽認(rèn)購豪威集團(tuán)74.23萬股，耗資約0.78億港元。

回顧2020年至2024年，港股市場(chǎng)整體低迷，基石投資收益率表現(xiàn)不佳，險(xiǎn)資在這一領(lǐng)域的參與度始終有限。如今，風(fēng)向?yàn)楹纬霈F(xiàn)轉(zhuǎn)變？

“險(xiǎn)資積極參與港股IPO，既是資產(chǎn)配置壓力下的現(xiàn)實(shí)選擇，也是制度與市場(chǎng)環(huán)境變化共同作用的結(jié)果。”北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生在接受記者采訪時(shí)指出，在低利率環(huán)境和長(zhǎng)期收益下行壓力下，險(xiǎn)資面臨明顯的“長(zhǎng)期資產(chǎn)荒”，傳統(tǒng)固收和非標(biāo)資產(chǎn)配置空間持續(xù)收縮。相比之下，港股IPO尤其是具備稀缺性和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為險(xiǎn)資提供了難得的長(zhǎng)期權(quán)益增量資產(chǎn)。同時(shí)，港股估值處于相對(duì)低位，上市制度更為靈活，疊加長(zhǎng)期資金入市、長(zhǎng)周期考核等政策持續(xù)推進(jìn)，險(xiǎn)資參與基石投資在合規(guī)性和考核層面更具可操作空間。

天職國(guó)際保險(xiǎn)咨詢主管合伙人周瑾向記者指出，在資本市場(chǎng)估值修復(fù)和長(zhǎng)周期考核變革的背景下，險(xiǎn)資紛紛加大權(quán)益資產(chǎn)配置，不僅在二級(jí)市場(chǎng)上增持，還通過參與IPO配售的方式，更高效地購入標(biāo)的股票并獲得更多的市場(chǎng)溢價(jià)。“在當(dāng)前赴港IPO開閘提速的環(huán)境下，以基石投資者身份參與IPO配售，自然受到青睞”。

值得注意的是，從標(biāo)的公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)來看，參與認(rèn)購的險(xiǎn)資普遍實(shí)現(xiàn)浮盈。例如，截至1月29日，鳴鳴很忙報(bào)收420港元，較發(fā)行價(jià)236.6港元大漲77.5%；MINIMAX發(fā)行價(jià)165港元，當(dāng)日收盤價(jià)為500港元，收益空間十分可觀。

聚焦硬科技與新消費(fèi)

從投資對(duì)象來看，不難發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資作為基石投資者所關(guān)注的標(biāo)的明顯偏向硬科技和新消費(fèi)賽道，涵蓋汽車、家用電器、半導(dǎo)體及能源儲(chǔ)存裝置等行業(yè)。

“近期赴港IPO的企業(yè)，大多集中在高科技、高端裝備制造、新能源、新材料、人工智能以及生物醫(yī)藥等符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的行業(yè)。”周瑾指出，這些行業(yè)也是險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期耐心資本作用并獲得穿越周期回報(bào)的重點(diǎn)領(lǐng)域，因此險(xiǎn)資參與相關(guān)企業(yè)IPO會(huì)非常積極踴躍。

在朱俊生看來，這一布局邏輯的本質(zhì)，在于長(zhǎng)期確定性與資金屬性的匹配。科技、新能源、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域代表中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，具備更清晰的成長(zhǎng)邏輯，與險(xiǎn)資久期長(zhǎng)、負(fù)債穩(wěn)定的資金特征高度契合。

“同時(shí)，這些領(lǐng)域往往與國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策高度相關(guān)，政策連續(xù)性和支持力度較強(qiáng)，有助于降低長(zhǎng)期不確定性。”朱俊生指出，部分兼具消費(fèi)屬性與科技屬性的企業(yè)，在現(xiàn)金流潛力與成長(zhǎng)彈性之間取得平衡，更容易被險(xiǎn)資視為長(zhǎng)期配置型資產(chǎn)。

不過，需要注意的是，基石投資并非低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，險(xiǎn)資參與其中仍需應(yīng)對(duì)多重風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

朱俊生分析稱，一方面，熱門賽道在一級(jí)市場(chǎng)估值已相對(duì)較高，上市后若市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，存在股價(jià)破發(fā)或長(zhǎng)期低迷的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，基石投資通常伴隨鎖定期安排，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇或負(fù)債端資金需求上升時(shí)，流動(dòng)性管理壓力不容忽視。

“此外，科技類企業(yè)在商業(yè)模式、技術(shù)路線和監(jiān)管環(huán)境上仍存在不確定性，對(duì)險(xiǎn)資的產(chǎn)業(yè)研究能力和盡調(diào)深度提出了更高要求。”朱俊生說。

蘇商銀行特約研究員付一夫也提醒道，港股受國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)需警惕匯率波動(dòng)和跨境資本流動(dòng)帶來的沖擊。同時(shí)，基石投資通常設(shè)有鎖定期，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)難以及時(shí)調(diào)整倉位，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)對(duì)新股基本面的研究，防范個(gè)別公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

展望2026年全年，險(xiǎn)資參與港股IPO的趨勢(shì)能否延續(xù)？朱俊生給出了肯定的回答。他表示，在利率中樞偏低和長(zhǎng)期資金入市政策方向未發(fā)生根本變化的背景下，險(xiǎn)資加大港股權(quán)益配置的長(zhǎng)期邏輯仍然成立。

但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，未來險(xiǎn)資的參與方式將更趨理性，從“廣泛參與”轉(zhuǎn)向“精選布局”，更加聚焦頭部企業(yè)、核心技術(shù)和可驗(yàn)證的盈利路徑。基石投資有望從階段性熱潮逐步演化為部分險(xiǎn)資的常態(tài)化、策略化配置工具。