以“時(shí)間”作答，洋河的沉淀與遠(yuǎn)見

當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，頭部酒企的戰(zhàn)略取舍愈發(fā)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。近日，洋河股份披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告與《現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃（2025年度—2027年度）》。預(yù)告顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)為21.16億-25.24億元；與此同時(shí)，公司提出“每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)100%”的承諾。一降一升的組合，在資本與業(yè)界引發(fā)了持續(xù)討論。在行業(yè)整體承壓、企業(yè)普遍“蓄力過冬”的背景下，透過行業(yè)周期與企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略視角，更能讀懂這份預(yù)告背后的深意。

沉淀蓄力，行業(yè)調(diào)整期需要戰(zhàn)略定力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1-12月，白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量累計(jì)354.9萬(wàn)千升，同比下降12.1%。行業(yè)縮量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇，疊加渠道庫(kù)存高企、消費(fèi)需求疲軟等多重壓力，酒企紛紛進(jìn)入“蓄力過冬”模式。在這一普遍性的收縮圖景中，洋河股份將經(jīng)營(yíng)核心定調(diào)為“去庫(kù)存、提勢(shì)能、穩(wěn)價(jià)盤”，主動(dòng)放緩規(guī)模增速，聚焦市場(chǎng)生態(tài)修復(fù)，是基于對(duì)行業(yè)周期的清醒認(rèn)知與戰(zhàn)略忍耐。

近年來，洋河股份的戰(zhàn)略布局始終貫穿著長(zhǎng)期主義脈絡(luò)。渠道端，嚴(yán)控發(fā)貨配額，堅(jiān)決維護(hù)終端價(jià)盤；產(chǎn)品端，構(gòu)建起超高端手工班、次高端夢(mèng)之藍(lán)、中端天之藍(lán)與海之藍(lán)及大眾光瓶酒的全價(jià)格帶矩陣，以“真實(shí)年份”概念強(qiáng)化品質(zhì)差異化。更值得關(guān)注的是，其70萬(wàn)噸原酒儲(chǔ)備與100萬(wàn)噸儲(chǔ)酒能力，構(gòu)成了應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)的核心底氣。

這些舉措在短期內(nèi)必然體現(xiàn)為利潤(rùn)承壓，但實(shí)質(zhì)是在為渠道減負(fù)、為品牌蓄能、為品質(zhì)奠基。近日，多家券商研報(bào)也指出，洋河股份在渠道健康度與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上，已取得階段性成效，這為其后續(xù)的復(fù)蘇埋下了伏筆。

高分紅承諾的深層邏輯，在爭(zhēng)議中透視信心與責(zé)任

對(duì)于此次分紅政策的調(diào)整，部分投資者與市場(chǎng)聲音提出質(zhì)疑，認(rèn)為相較于此前“每年分紅不低于70億元且不低于凈利潤(rùn)70%”的規(guī)劃，新政策實(shí)際分紅大幅縮水，對(duì)于依賴穩(wěn)定股息的投資者而言，收益預(yù)期受到明顯影響。

但跳出短期收益視角，更應(yīng)看到這份分紅承諾背后的三層核心邏輯。

首先，這是對(duì)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的底氣。截至2025年三季度末，洋河股份資產(chǎn)負(fù)債率18.22%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，在2025年利潤(rùn)下滑、研發(fā)投入同比增長(zhǎng)、持續(xù)投入渠道與品牌建設(shè)的背景下，公司仍有底氣承諾全額分紅，足以說明其現(xiàn)金流韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

其次，是面向未來的堅(jiān)定信心。洋河股份承諾連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)100%分紅，本質(zhì)上是管理層向市場(chǎng)傳遞的強(qiáng)勁信號(hào)：公司堅(jiān)信，當(dāng)前利潤(rùn)下滑是行業(yè)調(diào)整期的階段性現(xiàn)象，對(duì)后續(xù)去庫(kù)存完成、盈利修復(fù)抱有充足預(yù)期，未來的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流足以同時(shí)支撐股東回報(bào)與業(yè)務(wù)發(fā)展。

再者，是與股東共享發(fā)展成果的誠(chéng)意體現(xiàn)。在行業(yè)寒冬中，相比于僵化堅(jiān)守固定金額分紅，采用與凈利潤(rùn)掛鉤的固定比例方式，更符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際周期。這既避免了公司在業(yè)績(jī)低谷時(shí)過度擠壓必要的經(jīng)營(yíng)資金，也明確了其與股東共享長(zhǎng)期發(fā)展成果的誠(chéng)意，是在短期回報(bào)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之間尋求的理性平衡。

從行業(yè)視角來看，當(dāng)前白酒行業(yè)正處于深度調(diào)整期，酒企普遍面臨現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)投入的雙重考驗(yàn)，若固守原有的固定金額分紅承諾，勢(shì)必壓縮渠道扶持、品牌投入等核心開支，反而不利于市場(chǎng)生態(tài)修復(fù)與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提升，最終損害股東的根本利益。

時(shí)間的價(jià)值，從沉淀蓄力到韌性前行

白酒是典型的“時(shí)間產(chǎn)業(yè)”。競(jìng)爭(zhēng)從來不是短跑沖刺，而是長(zhǎng)期的耐力比拼，比拼的是品牌、品質(zhì)與戰(zhàn)略定力的“時(shí)間復(fù)利”。

綜合來看，洋河股份正處在戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵階段。業(yè)績(jī)下滑是其主動(dòng)取舍的結(jié)果，分紅政策調(diào)整是其適配周期的務(wù)實(shí)之舉。投資者應(yīng)看到，企業(yè)在此階段著力修復(fù)的庫(kù)存結(jié)構(gòu)、穩(wěn)固的品牌勢(shì)能、優(yōu)化的產(chǎn)品矩陣，正是其穿越周期的核心支撐。

洋河股份基于對(duì)自身“時(shí)間資產(chǎn)”的深刻沉淀，在不確性中展現(xiàn)出的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，或許正是其贏得下一輪增長(zhǎng)周期的關(guān)鍵所在。這一切，最終都需要交由“時(shí)間”來檢驗(yàn)與作答。