潮玩2026融資爆了？背后有三重隱憂與三大紅利

作者|吳曉宇

潮玩的投資潮，又一次到來了。

上一次潮玩行業能有如此集中的投資熱度，還是在2021年末。成立不久的小品牌卡卡沃也能收獲VC的青睞，令小娛印象深刻。

去年上半年，泡泡瑪特的Labubu全球破圈，線下專營店從東南亞開到了北美乃至西歐。布魯可等頭部企業也完成港股上市，潮玩和卡牌公司的關注度又回來了，小娛本娛也連寫三篇卡牌市場的觀察（天價球星卡，走不出北上廣深|卡牌大生意①GMV單品三千萬、全年破億，影視卡牌成愛優騰最強衍生品丨卡牌大生意②50億收入仍遇冷，明星小卡需轉型丨卡牌大生意③）。市場端收到了巨量的正反饋，進而引發了下半年集中爆發的融資潮。

從閃魂公司完成超億元的首輪融資開始，到剛剛杰森娛樂獲得數億元戰投，幾乎每個月都有潮玩公司官宣拿錢和上市的消息。這樣的陣仗其實并不多見。

在文首提到了卡卡沃的母公司Suplay，剛剛已經向港交所遞交了招股書，估值超過1億美元，進展喜人。

資本的涌入證明了潮玩領域不再是小眾圈層的自嗨，而是一場由情緒價值驅動的消費革命。每個潮玩廠商都在發力垂直賽道，并構筑自己的技術護城河。

2026年，第二次被資本洗禮的潮玩和卡牌行業，正從高速擴張轉向深耕存量。錢進來了，但潮玩行業的前路似乎也在變窄變難。

Labubu帶火潮玩投資，影視卡牌迅速崛起

2025年能夠出現潮玩公司的融資潮，核心在于資本看到了市場端的諸多利好消息。

吾流文化創始人兼首席產品官李思韻告訴小娛，2025年是情緒消費的爆發之年，潮玩文創的頭部公司爆款頻出，帶動了整體市場的銷售額。同時在當前的社會環境下，人們越來越傾向于尋找小確幸來取悅自己，潮玩和卡牌也是悅己經濟中不可或缺的一環。

Labubu的全球走紅，是點燃泡泡瑪特出海戰略的一把火。過去幾年谷歌的年度盤點視頻，大多以事件和普通人的生活為中心，極少有新產品出現。去年的年度視頻里，破天荒地出現了全球粉絲開箱Labubu的片段，足見泡泡瑪特在全球市場的號召力。

泡泡瑪特海外的線下店經常排起長隊

布魯可的上市是潮玩領域另一重利好消息。與小娛交流的所有行業人士幾乎都聊到了布魯可的上市。按照他們所透露的信息，布魯可上市后，各路資本和投資機構加緊了與他們洽談，希望能夠盡早鎖定潮玩市場里的頭部玩家。

也有行業人士認為，下半年的潮玩融資潮是一種水到渠成。卡牌行業從業者空空（化名）表示，很多公司都是去年年初開始對外放出尋求融資的消息，到完成融資或遞交招股書，剛好都集中在下半年。

什么樣的潮玩公司容易拿到融資？小娛認為，資本已不再看重各種虛無縹緲的“故事”，而是更加看重公司的護城河。那些能夠拿到錢的公司，要么掌握了極致的供應鏈，要么擁有降維打擊的專業運營團隊。

剛剛遞表的Suplay就是這樣一家公司。他們在行業內的聲量逐漸提升，起源于收購潮玩制造商“嘿粉兒”（Heydolls）。這次收購令Suplay完成從渠道商到品牌商的轉型。

現在，收藏級卡牌已經成為Suplay業務里的核心板塊，依托的同樣是強勢的供應鏈和技術壁壘。2024年，Suplay旗下的卡卡沃推出了傳世系列·故宮經典珍藏卡。這套收藏級卡牌融合了云錦、螺鈿鑲嵌、玉雕、掐絲琺瑯、珠寶鑲嵌等多項非遺技藝。這些工藝若無強大的供應鏈與印刷技術支持，極難實現大規模量產。

Suplay傳世系列·故宮經典珍藏卡-寶石璀璨卡

在運營層面，Suplay也有著獨到的經驗，核心手段就是保價控量。Supaly在生產和銷售階段，都會嚴格控制卡牌產品的數量。這種做法一方面可以保持收藏級卡牌的價格，另一方面則可以避免庫存的積壓。

值得一提的是，那些能夠拿到融資的潮玩公司，自身往往有著不錯的現金流和盈利能力。潮玩行業毛利普遍高于傳統消費品，部分卡牌公司在極端情況下甚至可以超過70%，頭部公司如卡游、閃魂具備極強的資金自持能力。企業現金流和盈利能力都維持在一個比較健康的水平時，資本就更愿意支持這些公司投入業務擴張。

還有一些發力細分賽道的公司，也極易拿到融資。

去年，影視卡牌賽道迅速崛起，多款產品都能跑出千萬級的GMV。Suplay和杰森娛樂等拿到融資的公司，紛紛發力影視卡牌賽道，專攻高凈值、追求收藏價值的影視粉絲群體。而Hitcard的速度更是驚人，去年上半年拿到融資，下半年就已經開始籌劃上市的事宜。

打通線上線下渠道，廠商靠融資搶IP搶人才

今天，潮玩公司們融資的目標都大同小異。每一份融資或上市的新聞通稿里，潮玩公司往往都會表示，公司將把融資投入到線上線下渠道建設和海外市場的拓展。除去這兩點之外，潮玩公司還愿意把資金投入到IP授權和人才的競爭之中。

銷售是潮玩公司的生命線。線下渠道的擴張是潮玩公司發展的硬指標，而線上銷售渠道的穩定則代表了潮玩公司的軟實力。軟硬結合，才能在市場中立于不敗之地。

線下銷售渠道主要分為兩類，一類是潮玩品牌自家的直營店，另一類則是為各種線下谷店供貨。現在，有野心的潮玩公司都傾向于開設品牌直營店，每家全新的直營店都需要幾十萬元的成本，這也是潮玩公司們融資的主要原因。空空直言，一輪上億元的融資中，六七成可能都要用于開設直營店。

最典型的案例就是杰森娛樂。2025年，杰森娛樂旗下的潮玩店森羅萬象在上海、杭州、鄭州和南京等主要城市都開設了全新的線下店。杰森娛樂集團董事長林俊在一次采訪中表示，他們計劃將加盟店開到全國30座城市，并向著年銷售額超10億元的目標邁進。

森羅萬象線下店（圖源：杰森娛樂官網）

隨著線下店越開越多，很多廠商都在講打通線上線下銷售渠道。專業投資人士Joe（化名）告訴小娛，消費者真正關心的是能否在線上做正品查詢、售后服務和退換貨之類的行為。這些需求，恰恰凸顯了線上渠道穩定的重要性。

吾流文化秉承著從IP 解讀到工藝打磨，產品處處凝聚著“彩蛋”的態度打造產品，從備受稱贊的“設計細節滿滿連卡背都很美”，到“連普卡都巧思滿滿”到“每個系列產品出貨附贈品牌密封袋以便用戶收納”。李思韻表示，全面深層的考慮，帶著溫度的產品，既可為用戶提供更完善的線上服務，還能通過這種形式滲透品牌心智。

潮玩公司融資的另一個目的是爭奪頂級IP授權和優質人才。

相比盲盒手辦等產品，卡牌行業對于頂級IP的追求早已進入白熱化階段。部分行業人士透露，迪士尼旗下一些熱門的IP的授權費達到千萬元級別。各家公司雖然現金流充足，但如果想要擊敗競爭對手從而獲得頂級IP授權，就需要進行大規模融資來競價。

名創優品的《瘋狂動物城2》IP衍生品（圖源：名創優品官方微博）

孵化原創IP也是潮玩公司發展路上必須面臨的一道課題，同樣需要更多資金來試錯。不過，空空等行業人士對于原創IP的孵化前景比較悲觀：“卡游做過原創IP的孵化，目前還沒有達到授權IP產品的高度，集卡社的原創IP孵化也失敗了，所以謹慎對待原創IP或許是更好的態度。”

這些拿到融資的潮玩公司，還會把資金投入到團隊的迭代上，招募來自互聯網、游戲行業的資深人才，提升運營的精細化程度。“兩年之內，卡游的人員流動非常頻繁，但整體宗旨是不變的，那就是留下優質的人才。所以你也能看到，卡游的業務發展會更快一點”，一位行業人士這樣說道。

至于出海，多數潮玩公司仍在摸著石頭過河，而那塊最亮最顯眼石頭無疑是泡泡瑪特。

Joe認為，現在大多數國內潮玩廠商的出海路徑都在復制泡泡瑪特，集體進軍東南亞市場。泰國是這些東南亞市場中競爭最激烈的一個。“泰國西化很嚴重。如果能在那個市場跑出來，就意味著你的產品能夠快速打入西方市場。”

AI制圖 by娛樂資本論

然而，潮玩的出海也有一些灰色地帶。空空向小娛介紹了其中的一些門道：“有些公司對外宣稱有出海業務，實際上就是把一些存貨放到海外直播間售賣。真正意義上的出海，需要你在當地有固定的線下銷售渠道，甚至是自己的線下實體店。”

潮玩公司想要開拓海外市場，IP和品牌力仍是一切的核心。李思韻觀察到，有不少國劇內容在海外也頗具影響力，能夠在訂單里看到不少轉運倉訂單。去年，吾流還拿下了《怪奇物語》的IP授權。借著第五季播出的東風，吾流文化希望能在2026年通過《怪奇物語》IP等系列提升品牌知名度，并持續加強衍生助力中國文化出海力度，拓展海外市場的份額。

步入深水區，潮玩投資面臨冷靜期

站在2026年的時間節點上，潮玩行業的融資熱潮正經歷著時間的考驗。融資和上市信息依舊在緊鑼密鼓地發布，而行業人士卻開始擔憂資本即將進入又一段冷靜期。

IP依賴癥與受眾審美疲勞是潮玩行業面臨的頑疾。一旦標志性IP熱度下滑，行業唱衰聲將隨之而來，Labubu就是最好的例子。無數媒體跟風報道了Labubu轉手價格跳水的消息，相關討論從去年延續至今。

Joe告訴小娛，這樣的信息能被媒體關注到，對整個行業都是一個較為危險的信號。“潮玩行業的泡沫破裂有兩個征兆，一個是行業爆款的負面消息，另一個則是上市公司的估值回歸。布魯可的上市解禁期馬上結束，屆時資本對于潮玩公司的態度就會更加明晰。”

中日之間的關系，也是懸在潮玩公司頭上的一柄達摩克利斯之劍。某位負責IP版權的行業人士告訴小娛，日本某個大型IP近期曾與中國公司洽談IP衍生品合作的事宜。本來這單生意即將談妥，但最終還是直接告吹。據其透露，反而是中方公司更主動地終止了合作。

蠟筆小新搪膠毛絨玩偶（圖源：52TOYS官方微博）

與日本IP合作的不確定性，促使中方公司主動轉向國產IP。一些線下谷店的投資者卻向小娛反饋，他們的店里日本IP仍具吸引力。如果國產IP無法承接住日系IP退潮后的市場空缺，整個市場規模可能會出現明顯的萎縮，投資熱情自然會受到影響。

值得一提的是，奧特曼或者蠟筆小新等IP，國內公司已經獲得了長期的IP代理權，因此暫時不會影響正常的銷售。這也算是不幸之中的萬幸。

在一片悲觀聲中，一些細分賽道還存在著增長的機會。李思韻看好影視卡牌在2026年的發展態勢：“我認為2026年影視卡牌會有增長，但還處在小步快跑的階段。藝人商業價值的總盤子在變大，但代言、專輯等多維度開發都在強烈分流。粉絲的預算終歸是有限的。隨著入局IP和競品增多，我們都在分同一塊蛋糕，此時就要看誰能用優質的產品來取悅粉絲了。”

《入青云》影視卡牌（圖源：吾流WUSTYLE官方微博）

綜合來看，潮玩產業的二次資本浪潮，是行業從野蠻生長走向成熟的轉折點。資本的選擇日趨理性，更看重企業的供應鏈壁壘、運營效能與自身造血能力。然而，IP依賴、審美疲勞與國際環境的不確定性，仍是高增長背后的隱憂。未來，唯有深耕技術、精細運營并在全球化與原創之間找到平衡的企業，才能穿越周期，贏得這場關于熱愛與商業韌性的長期競賽。