從5平米小店到4266家店，年銷超62億，這家中餐“黑馬”要上市了

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：加盟狂飆4266店，年入62億！袁記云餃IPO，能否解開速度與安全的死結？

傍晚的新加坡Nex購物中心食閣里，袁記云餃檔口前蜿蜒的長隊與四周寥落的就餐區，構成了令人側目的消費圖景。

社交平臺上，中國游客曬出排隊兩小時的照片，戲稱國內的家常便飯，成了南洋的網紅打卡。

這一幕，與其十三年前從佛山菜市場五平米檔口起步的起點，構成了夢幻般的商業弧光。如今，這個菜市場神話正沖刺資本市場。

2026年初，袁記食品集團向港交所遞交招股書，揭開了其全球4266家門店、年GMV超62億餃子帝國的神秘面紗。

一邊是加盟商蜂擁、門店以日均近兩家的速度狂飆的造富神話；另一邊，是食品安全事件、加盟管控隱憂如影隨形的靈魂拷問。

這碗被資本和流量煮得滾燙的餃子，究竟是中式快餐標準化的完美答卷，還是一場被速度綁架的冒險？

造富機器

95%加盟背后的規模閃電戰

袁記云餃的擴張史，是一部將加盟模式運用到極致的教科書。據招股書披露揭其核心引擎超過95%的門店是加盟店。

它與需要背負沉重店鋪資產、緩慢爬坡的直營品牌不同，它賣的不僅是餃子，更是一套關于渠道管控、標準輸出與規模復制的工業體系。

它的商業邏輯清晰而高效，總部專注于管理好品牌名聲、建好供應鏈、琢磨新產品，然后將一套經過驗證的成功模板，原封不動“賣”給加盟商。

在這套模式里有看得見的煙火氣。在開放廚房里，阿姨現場包餃子，熱氣騰騰，讓人一看就覺得新鮮。

門店設計經過反復打磨，小小面積就能高效運轉。還有看不見的物流網，餡料、餃子皮從工廠做好，通過冷鏈直接配送到店，保障每天都是新貨。

如此一來，總部就能實現“輕裝上陣”，對于前端開店的高成本投入、最為繁瑣的日常運營管理以及龐大的人力成本，悉數由遍布全國的加盟伙伴承擔。

這種“平臺化”的輕資產模式，使其擴張徹底擺脫了對自有資金的依賴，如同按下加速鍵，實現了近乎指數級的增長。

根據招股書顯示，從2023年初到2025年第三季度，其門店網絡從3141家狂飆至4266家，復合年增長率接近12.4%。

這意味著，在過去近三年里，平均每3天都有一到兩家嶄新的袁記云餃在某個街角開業。

值得關注的是，其擴張版圖并未局限于一線都市，而是果斷揮師下沉，深入更廣闊的三四線城市乃至縣域。

如今，三線及以下城市的門店數量已達到1121家，占據其中國大陸門店總數的26.6%，成為驅動增長的核心引擎。

對于眾多尋求穩健投資的加盟商而言，這個擁有中央廚房支持和穩定客流的品牌，曾是一個帶來可觀現金流的財富符號。

總部則通過向這張龐大的零售網絡持續供應餡料、面皮、調味包及核心設備，構建了以“供應鏈利潤”為基石的收入模型。

這套精巧的設計，在社區餐飲的黃金時代，曾快速催生并滋養了一個龐大的“餃子造富”生態。

護城河或易碎品？

解密手工現包的工業心臟

“手工現包”是袁記云餃深入人心的活招牌。但擴張之下，它也面臨著新的挑戰，這門講究手感與溫度的生意，能否適應數千家門店的標準化管理。

袁記并沒有放棄“手工”這一核心賣點，而是對其進行了重新的框架設計。品牌將“手工”的體驗感與儀式感保留在門店終端，呈現在消費者眼前；

而決定產品風味與品質穩定性的核心生產環節，則被前置到了高度自動化的中央工廠。換言之，情感價值在門店現場制造，而工業效率在幕后供應鏈中完成。

據深圳新聞網報道，全國近九成門店，坐落于五大中央工廠200公里的配送半徑內，這確保了核心原料能在產出后兩天內送達。

這一套將中餐烹飪的非標準化特質，系統性地融入現代食品工業邏輯的供應鏈體系構成了袁記的護城河。

更關鍵的是，從2023年到2025年九月底，其庫存周轉天數分別在15.5天、12.1天和15天，據灼識咨詢公開數據顯示，袁記2024年的周轉天數遠低于行業平均的二十五天。

這意味著，從原料出廠到被顧客吃進嘴里，平均周期不到兩周。

因此，截至2025年9月30日招牌產品鮮蝦蟹籽云吞能實現年銷三千萬份，背后依賴的不僅是數千位老師傅的手工經驗，更是科學化、系統化的生產與管理體系。

然而，這一高效體系也隱含風險。其“現包新鮮”的體驗，建立在從生產到配送全鏈路無差錯的基礎上。

若是冷鏈或品控等任何環節出現失誤，都可能直接動搖消費者的信任，暴露出標準化規模與個性化體驗之間的根本張力。

高速狂奔的代價

規模奇跡下的真實裂痕

2024年底，北京海淀一家加盟店暴露出的問題，這一系統性隱患的初步顯現。招股書坦誠，往績記錄期內，加盟店曾發生過相關食品安全負面事件。

在數千家門店獨立運營的龐大網絡里，品控管理便成為一場高難度的系統性挑戰。可能是一鍋超時使用的油，也可能是一盆儲存溫度不當的肉餡。

在今天的社交網絡上，任何一個細微的操作疏失，都可能被鏡頭捕捉、被話題發酵，在幾小時內演變成一場席卷全網的信譽風暴。

對依賴“現包新鮮”敘事的品牌來說，這種打擊往往是致命的。

更值得警惕的，是品牌與加盟商之間那種既緊密又脆弱的關系，公司的主要收入來源，高度依賴加盟體系持續、穩定的原材料采購。

這一商業模式雖能快速擴張，卻也使企業暴露于加盟商經營波動帶來的直接風險。一旦區域市場飽和、單店盈利下滑，或出現更強大的競爭對手，加盟商的關店、拖欠貨款或轉投其他品牌，從將直接沖擊公司營收基本盤。

這種成也加盟，危也加盟的依賴性，使得公司的財務健康與成千上萬個小生意主的經營狀況深度捆綁，抗波動能力面臨考驗。

此外，部分早期門店在租賃合規、財務規范上的歷史遺留問題，也成了上市前必須清理的暗雷。

盡管營收規模持續快速擴張，但一份關于其盈利質量的考卷已然展開。

數據顯示，其2025年前三季度的毛利率維持在24.7%的水平，這一數字相較于眾多已建立規模效應的頭部中式快餐品牌，仍顯露出一定的提升空間。

高昂的全國冷鏈物流成本、為維持手工現包形象而無法徹底優化的人工成本，都在持續侵蝕利潤。

上市融來的錢，很大一部分必須用于加固供應鏈和數字化管控，以防范前述風險，這更像是一場為過去的狂飆突進補繳的生存稅，而非投向未來的發展金。

新故事與舊門檻

出海能否講好東方麥當勞的資本故事？

面對國內市場的紅海與隱憂，袁記云餃在招股書中將未來的增長引擎，押注在出海和全球化上。

其故事也從中國餃子大王，升級為東方飲食文化傳播者。這步棋契合了中式餐飲品牌尋求第二增長曲線的行業趨勢，但路徑遠比想象中復雜。

據界面新聞報道，在新加坡，它通過本土合作加國內支持的供應鏈雙軌制，以及產品的口味微調，初步驗證了商業模式的海外適應性，實現了日營業額破萬的業績。

但這碗餃子要真正香飄萬里，系統性挑戰才剛揭開序幕。首當其沖的是成本結構的巨變。在新加坡，其人力成本已是國內的數倍。

更深層的挑戰在于品類心智的重新塑造。

在海外主流市場，餃子需要從一種華人特色食品進化為具有普適性的東方風味主食，這需要持續的市場教育和高昂的品牌營銷投入，其競爭對手將從此前的同類中餐，變為麥當勞、賽百味等全球快餐巨頭。

此次IPO募資，明確將用于海外市場拓展及供應鏈建設，這意味著一場更大的資本豪賭。公司試圖用國內規模化積累的資本和經驗，去打開一個消費習慣、成本結構和競爭環境完全不同的新戰場。

其成敗關鍵在于，能否在異國他鄉，為那套復雜的工業化手工體系找到一個既能本土適應、又能持續盈利的新平衡點。

這既是一場商業冒險，也是對其模式真正全球化韌性的一次終極壓力測試。

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