一日吸金120億燙手，德邦爆款基金將如何收場？

財聯(lián)社1月18日訊（記者 閆軍）德邦基金旗下“一日吸金120億元”，引發(fā)了電商銷售合規(guī)尺度的大討論。

先簡單復(fù)盤事件：

1月12日下午，市場消息傳出“德邦穩(wěn)盈增長”基金單日銷售達(dá)120億元，當(dāng)日晚間，有媒體報道稱“獨家獲悉，德邦穩(wěn)盈增長僅在螞蟻基金單一渠道銷售規(guī)模超120億元”，隨后，德邦基金回應(yīng)：公司表示并未對外披露旗下基金的盤中規(guī)模數(shù)據(jù)。公募基金產(chǎn)品當(dāng)日規(guī)模數(shù)據(jù)要等日終清算后方能確認(rèn)，且相關(guān)數(shù)據(jù)屬于非公開信息。

當(dāng)日凌晨，德邦基金公告稱，旗下德邦穩(wěn)盈增長自1月13日起，在單一銷售機構(gòu)的大額申購(含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資)業(yè)務(wù)限額進行調(diào)整，A份額基金單渠道單日限購1000萬元，C份額單渠道單日限購100萬元。

1月13日，在限購情況下，市場再次傳出該基金獲得大額資金申購，當(dāng)日下午，德邦基金再次公告，進一步下調(diào)該基金A類、C類份額的申購限額，將原單日申購上限1000萬元、100萬元，分別調(diào)整為10萬元、1萬元。

限購至1萬元后，渠道方暫無新銷售金額傳出，但“德邦穩(wěn)盈增長”成為電商渠道現(xiàn)象級事件，不僅引起監(jiān)管高度重視，也引發(fā)了行業(yè)討論。有基金公司人士向財聯(lián)社記者表示，這或?qū)⒏淖冸娚啼N售的生態(tài)。

在公募基金高質(zhì)量發(fā)展背景下，公募基金銷售行為規(guī)范征求意見稿等系列政策連續(xù)下發(fā)，火熱行情中，借大V實盤導(dǎo)流、加倉榜展示引發(fā)投資者跟風(fēng)、實時估值死灰復(fù)燃等重“量”輕“質(zhì)”的野蠻發(fā)展亂象依然出現(xiàn)，本文將從以下幾個問題著手，討論該事件帶來的影響：

一是誰在“制造”爆款基？

二是為何說實盤容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”？

三是電商渠道的尺度在哪里？

四是德邦穩(wěn)盈增長是一只怎樣的產(chǎn)品？

五是逆向銷售何時能真正落地？

一是誰在“制造”爆款基？

可以說，牛市之中，電商渠道再次顯示出強大的流量能力。

在公募基金新發(fā)保持克制的同時，基金公司持營上則上演了一場“追漲殺跌”的野蠻銷售大戰(zhàn)。“單日銷售120億元”的戰(zhàn)績讓不少同行感慨夢回2021年。

德邦基金否認(rèn)了單日銷售120億元的說法，但是更多來自業(yè)內(nèi)消息稱，德邦穩(wěn)盈增長的確獲得投資者的較多認(rèn)購。對于這款此前名不見經(jīng)傳的基金如何一躍成為爆款基？

大V實盤帶貨，養(yǎng)基寶、小倍養(yǎng)基等營銷平臺的實時估值與加倉榜與銷售平臺的導(dǎo)流行為共同推動了此次爆款基現(xiàn)象。

先說大V實盤帶貨，有基金公司人士向財聯(lián)社記者介紹，當(dāng)前電商銷售以頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的“基金實盤”生態(tài)，即通過公開展示投資者（包括部分基金經(jīng)理和投資“大V”）的真實持倉、收益曲線與操作記錄，并輔以榜單排名、社區(qū)互動，形成了高粘性、高轉(zhuǎn)化的內(nèi)容銷售場景。

而此次德邦穩(wěn)盈增長中被推至風(fēng)口浪尖的大V是“愛理財?shù)男⊙颉保邢⒎Q，基金公司給予大V交易量的千2到千3的費用，隨后也傳出來該有大V遭到多平臺核查的消息。

1月17日下午，“愛理財?shù)男⊙颉痹谖浵伝鸢l(fā)布聲明函稱，近期圍繞著某板塊、某基金的相關(guān)討論，進行了澄清，他表示，所有關(guān)于他與某基金有合作，所謂的收取返點等言論，均為不實謠言。此外，他還指出，自己沒有能力去影響板塊的波動，是市場多方因素共同作用，自己會調(diào)整個人實盤信息的公開方式。

另一方面，營銷平臺的“基金實時估值”死灰復(fù)燃、加倉榜起到了推波助瀾的作用。此前財聯(lián)社也曾多次報道過2023年6月，包括銀行、螞蟻、天天等三方代銷機構(gòu)陸續(xù)下線基金實時估值展示功能。監(jiān)管在下架該功能時表示，關(guān)注到受市場波動等因素影響，盤中估值會嚴(yán)重偏離實際凈值，存在投資者投訴風(fēng)險。

但是，在代銷渠道看不到基金實時估值后，包括小倍養(yǎng)基、養(yǎng)基寶等軟件主打基金估值、凈值估算的軟件有了生存空間。德邦穩(wěn)盈增長在1月12日的凈值預(yù)估高達(dá)13%，配合加倉榜，營造出哄搶的氛圍，極容易引發(fā)投資者的跟風(fēng)。

以主打提供實時估值、凈值估算的“小倍養(yǎng)基”為例，公司主體為海南倍發(fā)君華管理咨詢有限公司，是不少基金公司新媒體服務(wù)的供應(yīng)商。2025年5月，興業(yè)基金就公告稱，海南倍發(fā)君華中標(biāo)了興業(yè)基金互金部的新媒體服務(wù)供應(yīng)商采購項目。

“基金公司看準(zhǔn)行情，電商部門積極在各平臺營銷，在平臺流量傾斜的情況下，德邦穩(wěn)健增長成為當(dāng)天銷售最好的產(chǎn)品。”某基金公司高管向財聯(lián)社記者表示，當(dāng)一個產(chǎn)品在單渠道銷售好的時候，其他代銷平臺也會關(guān)注到，并在自己的平臺上進行流量扶持，共同推動了德邦穩(wěn)健增長的百億銷售。

提及德邦基金的電商渠道負(fù)責(zé)人伊琳茜，伊琳茜此前為財通資管電商主播“花財妹妹”， 2020年一度登上理財主播的榜首，可以說是“支付寶初代女主播”。

隨后她跳槽至德邦基金，更名為：七茜妹妹。在債基“報蛋”中出圈，在監(jiān)管命令要求下線基金盤中估值時，她用表情包的形式繼續(xù)播報估值。踩著監(jiān)管紅線營銷的結(jié)果是，德邦基金時任督察長離職，而七茜妹妹繼續(xù)活躍在電商渠道上。

財聯(lián)社記者獲悉，監(jiān)管也高度重視該事件。德邦基金電商渠道如何營銷？大V實盤是否涉及返點？以及各平臺導(dǎo)流是否助長了基民“追漲”？這一系列問題需要有答案。畢竟銷售行為規(guī)范的新規(guī)中，明確要求基金管理人、銷售機構(gòu)以及銷售人員不得在法律規(guī)定的銷售費用之外，利用培訓(xùn)費、信息系統(tǒng)服務(wù)費、交易傭金、廣告費等另行、變相或暗中支付其他費用、實物或其他利益。

已經(jīng)落地的基金銷售費用管理規(guī)定同樣做出了相應(yīng)的要求，即基金銷售活動中，不得在基金銷售協(xié)議之外以各種形式變相支付或收取銷售傭金或報酬獎勵。

二是為何說實盤容易引發(fā)“羊群效應(yīng)”？

在此次事件中，被詬病最多的是，除了有可能涉及返點的不合規(guī)營銷之外，越來越多的大V實盤是不是“羊群效應(yīng)”的放大器？

在基金公司看來，大V實盤隱藏著基金銷售中的四大風(fēng)險：

首先，實盤榜單的曝光邏輯天然傾向于短期收益突出、風(fēng)格激進、波動較大的賬戶與產(chǎn)品。投資者容易將“當(dāng)下收益高”簡單等同于“投資能力優(yōu)”，忽視產(chǎn)品歷史回撤、風(fēng)格穩(wěn)定性及風(fēng)險匹配度，導(dǎo)致大量不具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力的資金涌入高波動品種。

其次，平臺為提升用戶活躍與轉(zhuǎn)化，傾斜流量給熱門實盤；實盤“大V”為維持排名與影響力，傾向于持有和推薦彈性足、熱度高的產(chǎn)品；基金公司為沖規(guī)模，或明或暗地與流量方合作。各方在各自激勵下，共同助推資金在特定賽道快速聚集，加劇市場“超買”。

三是實盤本質(zhì)是“結(jié)果展示”，而非“過程教育”。它將復(fù)雜的投資決策簡化為可見的買賣信號和收益數(shù)字，迎合了投資者“抄作業(yè)”心理，卻弱化了必要的風(fēng)險提示、資產(chǎn)配置和長期投資理念的傳導(dǎo)。

四是極有可能成為市場波動的“加速器”。在上漲期，實盤流量效應(yīng)加速資金涌入，推高資產(chǎn)價格和產(chǎn)品規(guī)模；一旦市場反轉(zhuǎn)或主題退潮，高度一致且敏感的跟隨資金可能集中贖回，放大凈值下跌，從“申購擁擠”轉(zhuǎn)向“贖回?fù)頂D”，損害持有人利益，影響市場穩(wěn)定。

三是“曬實盤”的尺度在哪里？應(yīng)壓實互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺責(zé)任

居民有理財需求，而金融資產(chǎn)又有理解門檻，“A股行情這么好，不知道買什么？”是不少投資者的困惑，這一定程度上給了大V實盤提供了土壤。而“實盤”這種直觀但片面的展示方式，極易將信息不對稱下的理性跟風(fēng)行為，催化成非理性的資金。

對此，有基金公司人士認(rèn)為，“實盤”展示視為一種新型的、事實上的基金銷售推介渠道，研究將其納入現(xiàn)有基金銷售法規(guī)的規(guī)范范疇，明確各方權(quán)責(zé)邊界，銷售機制創(chuàng)新不當(dāng)而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

當(dāng)前的實盤展示更多是簡單粗暴顯示加倉金額與加倉產(chǎn)品，有基金公司建議，一方面，應(yīng)該強化全過程風(fēng)險揭示，強制要求在實盤展示的顯著位置，伴隨展示該賬戶或所持產(chǎn)品的歷史最大回撤、波動率、夏普比率等關(guān)鍵風(fēng)險指標(biāo)，并配以易懂的風(fēng)險等級提示。對短期漲幅巨大的產(chǎn)品或賬戶，平臺應(yīng)彈出強制閱讀的風(fēng)險提示，說明短期業(yè)績不可持續(xù)、高波動風(fēng)險等。

另一方面建議監(jiān)管機構(gòu)指導(dǎo)平臺優(yōu)化實盤榜單算法，降低短期（如周度、月度）收益排名的權(quán)重，弱化短期業(yè)績排名，加強長期業(yè)績穩(wěn)定性等指標(biāo)。

“對擁有大規(guī)模影響力的實盤大V，應(yīng)參照投顧人員或自媒體金融信息發(fā)布的有關(guān)要求，建立適當(dāng)?shù)谋尘昂藢崱⒛芰φJ(rèn)證及持續(xù)培訓(xùn)機制。”上述基金公司人士表示，嚴(yán)格禁止基金公司以任何形式向?qū)嵄P“大V”支付基于銷售結(jié)果的直接傭金，切斷不當(dāng)激勵鏈條。

此外，對于因?qū)嵄P推薦等原因?qū)е露唐谏曩徚考ぴ觯ㄈ鐔稳粘^一定比例）的基金，允許或鼓勵基金管理人主動采取暫停大額申購或啟動比例配售等措施，控制規(guī)模非理性擴張，保護原有持有人利益，也給新投資者決策降溫。

基金公司人士指出，更為重要的是，電商銷售需要壓實互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺在“實盤”生態(tài)中的主體責(zé)任，要求其將實盤跟投行為全面納入投資者適當(dāng)性管理體系。例如，跟隨購買高風(fēng)險產(chǎn)品的投資者，需通過額外的風(fēng)險測評或確認(rèn)環(huán)節(jié)。

“平臺應(yīng)利用技術(shù)手段，對頻繁跟隨熱門實盤進行短線操作的投資者進行標(biāo)簽管理，并推送針對性的理性投資教育內(nèi)容。”上述基金公司人士指出，平臺應(yīng)建立流量監(jiān)測機制，對資金異常流向特定產(chǎn)品或賽道進行預(yù)警。

四是德邦穩(wěn)盈增長是一只怎樣的產(chǎn)品？

德邦穩(wěn)盈增長這只產(chǎn)品表現(xiàn)情況如何？截至1月17日，該基金年內(nèi)回報率為27.39%，中長期業(yè)績來看，該基金成立于2017年，成立以來回報率僅為26.93%。該基金管理規(guī)模7.24億元，基金經(jīng)理為雷濤、陸陽。

短期業(yè)績的亮麗，但該基金長期業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意，首先，該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債券指數(shù)收益率*50%”，成立以來跑輸基準(zhǔn)近20個百分點。

其次，該基金完全偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)。從該基金的配置來看，在2021年左右，股債配置也曾向基準(zhǔn)靠近，但從2025年三季度持倉來看，基金股票占比高達(dá)93.98%，債券基金僅為0.74%，前十大重倉股中，該基金主要配置方向為AI應(yīng)用，與滬深300的偏離度高。

誠然，業(yè)績業(yè)績比較基準(zhǔn)的新規(guī)尚在過渡期，但業(yè)內(nèi)來看，多家基金公司已經(jīng)著手整改。

五是逆向銷售何時能真正落地？

隨著近期資金持續(xù)流出寬基ETF，滬指終結(jié)17連陽，市場短期有調(diào)整跡象，衛(wèi)星、AI應(yīng)用等熱門板塊熄火，蜂擁而至的投資者短期內(nèi)大概率是要虧錢的。這也讓業(yè)內(nèi)感慨：監(jiān)管倡導(dǎo)的逆向營銷真正落地并不容易。

2025年下半年，圍繞著公募高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管陸續(xù)下發(fā)了公募基金銷售費用管理規(guī)定、銷售行為規(guī)范征求意見稿，其中對基金銷售進行了嚴(yán)格的限制。其中，在基金銷售業(yè)務(wù)績效考核指標(biāo)中明確要求逆向銷售。