又漲停了，3個半月股價翻8.6倍，“光伏第一妖股”憑什么？

文 | 華夏能源網

“光伏第一妖股”又又又漲停了！

華夏能源網&零碳資本論獲悉，因股價瘋漲而宣布停牌3日后，國晟科技（SH：603778）又開啟漲漲漲模式。1月14日，國晟科技再次以漲停收盤，最新股價27.72元/股，總市值182億元。

去年9月23日，國晟科技階段低點股價僅3.23元，僅僅三個半月股價就翻了近8.6倍，瘋狂炒作程度令人咋舌。

國晟科技前身為“乾景園林”，2022年跨界光伏，2024年總營收不到21億元，2025年前三季度進一步下滑至4.5億元。在巨頭云集的光伏界，國晟科技的業務只能用平平無奇來形容。

不過，這家公司卻非常擅長蹭熱點、講故事，2022年就是因為蹭上光伏概念，股價三個多月翻了3倍。

2025年以來，國晟科技又連續拋出收購計劃，強行關聯上了熱門的“固態電池”、“鋰電”概念。從2025年10月開始，公司股價開始瘋狂上漲，即使1月7日-9日停牌3日仍不能降溫，背后資金大肆炒作的跡象非常明顯。

那么，國晟科技到底憑什么“成妖”的？這場瘋狂炒作、擊鼓傳花的游戲還能持續多久？

講完光伏故事“現原形”，股價長期低迷

在2023年11月28日之前，“603778”這串代碼是屬于乾景園林的。乾景園林2002年成立，主營園林工程施工和園林景觀設計。2023年，通過控股股東協議轉讓的方式，吳君、高飛拿下控制權，國晟能源股份有限公司成為新控股股東，光伏故事正式開講。

吳君和高飛，目前分別擔任國晟科技董事長和總經理。兩人此前曾在政府部門和國有企業任職，吳君更是擔任過徐州市賈汪區常務副區長、徐州市市政園林局局長、徐州市泉山區區長等重要職務。

2022年，看到光伏行業異常火爆，吳君、高飛自主創業，成立了國晟能源，主做光伏電池組件業務。同年，國晟能源籌劃收購連年虧損的乾景園林，該收購案在2023年9月完成，兩人成功將光伏業務運作進上市公司。

跨界光伏后，國晟科技營收呈現出爆發式增長的“幻象”。零碳資本論注意到，2022年，公司全年營收僅為1.98億元，但到了2023年一下子飆升至9.88億元，2024年又進一步升至20.94億元，3年翻了10倍。

這樣的增長故事，表面上看確實異常生動。但實際上，國晟科技卻是一直在虧損的，并且虧損額一年多過一年：2023年虧損6888萬元，2024年虧損1.06億元，2025年前三季度虧損1.51億元。最近公告顯示，國晟科技2025年全年的業績仍將虧損。

之所以出現增收不增利的情況，客觀因素是光伏行業出現嚴重產能過剩，產業鏈價格走低。但本質上，是公司以低價、虧本銷售來保營收、做好賬的把戲。2025年半年報顯示，國晟科技的光伏業務毛利率為負11.7%。

國晟科技之所以能營造出表面繁榮，一大訣竅是“傍”上央企大客戶。不完全統計顯示，2024年，國晟科技僅與中廣核集團有關的訂單，合計金額就達到19.35億元。隨著2025年“136號文”的發布，光伏項目收益銳減，央企紛紛收縮光伏戰線，國晟科技光鮮亮麗的營收數據便無法維持了。

2024年1月29日，國晟科技董事長吳君被監察機構留置，5月5日解除留置

值得一提的是，國晟科技跨界光伏后選擇了HJT技術路線。當時，這一技術路線被認為效率更高，增長潛力更大，深得資本市場認可。但3年多過去，HJT技術因為成本等問題，一直沒有起量，國晟科技的光伏業務自然陷入困境。

對于國晟科技講的光伏“故事”，資本市場最開始還很買賬。2022年11月，國晟科技宣布收購時股價便迎來一波大漲，由2022年10月底的2.8元/股，漲至2023年2月16日的8.32元/股，三個半月翻了近3倍。

隨著光伏行業陷入寒冬，國晟科技的高增長故事很快就被“打回原形”。資本市場對國晟科技的光伏“故事”也不再感興趣，公司股價長期低迷，2025年4月9日降到了2.49元/股的低點，相比2023年的炒作高點跌去了70%。

換個概念繼續忽悠，資本炒作十分受用

面對股價低迷和業績虧損，國晟科技實控人吳君、高飛又盯上了新熱點，再次在資本市場演繹新故事。

2025年7月，國晟能源與山高新能源合作成立國晟環球新能源（江蘇）有限公司，后者又全資設立國晟環球新能源（鐵嶺）有限公司（以下簡稱“鐵嶺環球”），作為“年產10GWh固態電池產業鏈AI智能制造項目”的實施主體。10月14日，國晟科技又向鐵嶺環球增資2.3億元，持股51.11%。

值得注意的是，山高新能源的產品正是低空經濟用固態電池，公司宣稱其在固態電池技術方面已有所積累，產品已應用在無人機、機器人及低空飛行器等領域。再加上項目名稱精心冠上“AI”概念，股價很快就來了一波翻倍行情。

但實際上，固態電池連行業龍頭寧德時代都沒有做到規模化、產業化生產，還是一種“未來技術”，國晟科技根本不可能干出10GWh的大項目。果不其然，國晟科技近日承認，“投資標的尚未開展實際經營，存在可能無法實現預期收益的風險，受政策等影響，項目推進實施和商業化前景具有不確定性”。

固態電池的故事不靠譜，國晟科技又馬不停蹄趕上另一個新熱點。2025年11月25日，國晟能源發布公告稱，擬以2.406億元現金收購孚悅科技100%股權，借此切入高精密度鋰電池結構件賽道。

值得一提的是，2024年，孚悅科技營收僅為509.09萬元，凈利潤為-110.53萬元，處于虧損狀態；2025年全年預計實現營收9989.82萬元、凈利潤1505.25萬元。截至評估基準日（2025年8月31日），孚悅科技凈資產僅為1898.57萬元。但是，國晟科技對孚悅科技的評估值卻高達24060萬元，增值率達到1167.27%。

用2.4億元買了不到0.2億元的資產，國晟科技這波操作著實令市場看不懂。從鐵嶺環球到孚悅科技，國晟科技在兩個月內連續控股了兩家企業，總斥資4.7億元。但是，截至2025年9月末，國晟科技貨幣資金僅為2.73億元，資產負債率達到了70.5%，錢從哪兒來？

2025年9月19日，國晟科技及5名董監高被監管警示

從光伏跨界到固態電池，又到鋰電池結構件，國晟科技給出的宏大敘事邏輯是——滿足“風光儲”一體化發展的戰略需求。但是，這三個領域無論是技術還是市場都有很大差別，國晟科技這是典型的沒關聯硬蹭。

然而，邏輯雖不自洽，資本炒作卻對這兩筆交易十分受用。

2025年10月13日，國晟科技股價尚在3.5元/股。從10月14日開始，受增資鐵嶺環球消息的影響，公司股價一路上漲，到11月20日最高漲到了9.37元/股。國晟科技放出收購孚悅科技的消息后，公司股價繼續加速。到今年1月6日停牌前，最高已經漲到21.3元/股。

多家知名游資營業部現身國晟科技“龍虎榜”

不僅如此，近期國晟科技還與近日大火的“太空光伏”概念沾上了邊。

HJT技術被認為在太空光伏領域具有優勢，HJT組件廠商東方日升（SZ：300118）、HJT設備廠商邁為股份（SZ：300751）等近期都因這一概念而爆火。資本圈很快挖掘出炒作素材——國晟科技首席科學家張忠衛，曾在上海空間電源研究所（航天811所）從事航天太陽電池研究，歷任重點項目負責人、副主任研究師、研究室主任、所長助理、衛星電源分系統總指揮，是中國新一代空間主電源——GaAs多結疊層太陽電池的首要創始人。

零碳資本論查閱張忠衛履歷發現，其早在2008年就離開了上海空間電源研究所，而國晟科技的業務也從未涉及過“太空光伏”。

尾聲：相關投資者被暫停賬戶交易

國晟科技這場沒有實質項目、沒有業務落地、完全脫離公司基本面的炒作，最終會讓大量跟風殺進去的散戶投資者們損失慘重。這些讓散戶投資者亢奮的沒邊沒影的消息到底是誰放出來的，答案其實不言自明。

可喜的是，此等風險已經引起了監管部門的重視。

零碳資本論注意到，1月14日盤后，上交所發布通報：國晟科技股價繼續大幅波動，部分投資者存在影響股票交易正常秩序的異常交易行為，上交所依規對相關投資者采取了暫停賬戶交易等自律監管措施。（股市有風險，本文不構成投資建議）