一個(gè)世界，兩個(gè)增長(zhǎng)引擎：柏基投資眼中的中美

真正的投資回報(bào)永遠(yuǎn)源于穿透周期迷霧的深度認(rèn)知與堅(jiān)定持有。

來(lái)源 |他山之石觀投資

過(guò)去兩年，我們除了能感到中國(guó)市場(chǎng)明顯變好外，也能感受到海外投資者對(duì)中國(guó)的關(guān)注在不斷增加。

而再往前看，在21年之后的兩年，我們看到的卻是不同的場(chǎng)景，很多海外投資者都在減少中國(guó)市場(chǎng)倉(cāng)位，甚至撤出中國(guó)。

這些變化引出的話題是，他們是投機(jī)風(fēng)格的快速來(lái)去，還是看到中國(guó)市場(chǎng)更長(zhǎng)期的變化，存在長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)？

這個(gè)問(wèn)題，柏基投資（Baillie Gifford）是少有的適合回答的人之一。

柏基投資作為超長(zhǎng)期投資者，從來(lái)對(duì)市場(chǎng)持有長(zhǎng)期看法。

即使在中國(guó)市場(chǎng)最艱難，大量海外投資者撤出的時(shí)候，依然堅(jiān)持投資中國(guó)市場(chǎng)。

柏基投資的看法，可以從長(zhǎng)期視角，給我們很好的借鑒。

柏基投資在2025年12月于倫敦舉辦了一場(chǎng)私人投資論壇中，中國(guó)成長(zhǎng)投資團(tuán)隊(duì)和美國(guó)成長(zhǎng)投資團(tuán)隊(duì)分享了兩個(gè)國(guó)家在全球成長(zhǎng)引擎中的關(guān)鍵作用。

這個(gè)主題有意思的不僅在于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看法，而且可以將中國(guó)和美國(guó)一起拿起來(lái)比較。

柏基認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)，投資者應(yīng)該重新審視中國(guó)，需超越將中國(guó)視為“制造業(yè)超級(jí)大國(guó)”的過(guò)時(shí)觀念。

中國(guó)正從“追趕者”轉(zhuǎn)變?yōu)?/strong>“超越者”，在電動(dòng)汽車、人工智能、消費(fèi)應(yīng)用和工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域展現(xiàn)出令人矚目的創(chuàng)新能力。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎已從出口和基礎(chǔ)設(shè)施，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)、服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新型私營(yíng)企業(yè)。

盡管面臨房地產(chǎn)調(diào)整、通縮壓力及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，但政策已轉(zhuǎn)向務(wù)實(shí)，更加注重提振居民消費(fèi)、明確監(jiān)管邊界并支持私營(yíng)部門，形成了“新的監(jiān)管平衡”。

中國(guó)擁有高額居民儲(chǔ)蓄和龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，為其轉(zhuǎn)型提供了潛力。

當(dāng)前全球投資配置與中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模（占全球GDP約20%）嚴(yán)重不匹配，這也意味著巨大的估值重估空間。

而對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，它也將繼續(xù)保持其作為“顛覆性創(chuàng)新領(lǐng)頭羊”的地位。

美國(guó)的優(yōu)勢(shì)根植于鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、容忍失敗的文化，以及全球領(lǐng)先的人才、資本和完整的技術(shù)堆棧。

美國(guó)完善的生態(tài)系統(tǒng)（風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)始人友好文化）使其在正在興起的人工智能革命中占據(jù)主導(dǎo)地位。

投資關(guān)鍵在于以5-10年的視野，在公司早期進(jìn)行有信念的集中投資，并有能力承受過(guò)程中的波動(dòng)。

中美兩國(guó)，共同構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙引擎。

兩國(guó)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯各異，也為長(zhǎng)期投資者提供了互補(bǔ)的機(jī)遇。

我們將其中的精華內(nèi)容進(jìn)行編輯整理，為了閱讀方便略作調(diào)整。

01

中國(guó)的敘事變化

“如果你想看到未來(lái)，就去中國(guó)。”

這不是中國(guó)的官方宣傳口號(hào)，或者市場(chǎng)布道者的說(shuō)法，而是一位歐洲大型跨國(guó)公司的前首席執(zhí)行官的看法。

他指出，中國(guó)不再只是“追趕”，而是在不斷超越，有時(shí)速度之快超出預(yù)期，而且往往以令人不安的方式打破舊有假設(shè)。

早些時(shí)候，一段視頻在中國(guó)社交媒體上流傳，視頻顯示由小米制造的一款電動(dòng)汽車在測(cè)試跑道上擊敗了一輛保時(shí)捷，從靜止加速到100公里/小時(shí)僅用時(shí)不到兩秒。

令人驚訝的不是速度，而是軟件。

一款語(yǔ)音激活的人工智能助手，其TikTok風(fēng)格的界面打造的用戶體驗(yàn)讓傳統(tǒng)品牌相形見(jiàn)絀。

福特首席執(zhí)行官稱之為：汽車行業(yè)的“警鐘”。

除了北京的機(jī)器人半程馬拉松和無(wú)人機(jī)送咖啡的景象外，還有許多跡象表明，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，其創(chuàng)新能力也已經(jīng)超出了許多人的想象。

盡管中國(guó)仍存在一些擔(dān)憂，但如今，中國(guó)是全球增長(zhǎng)的引擎。

2025年，中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的回報(bào)。

但要評(píng)估中國(guó)市場(chǎng)，需要了解其結(jié)構(gòu)性變化，更好地理解風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系，并隨時(shí)準(zhǔn)備，識(shí)別出轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

從撤退到重估

自2021年以來(lái)，很多全球投資者減少了對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，甚至完全退出。

原因有以下幾點(diǎn)：監(jiān)管、地產(chǎn)行業(yè)萎靡、信心不足以及地緣政治緊張局勢(shì)加劇。

也難怪悲觀情緒盛行。

然而，從2024年底開(kāi)始，情況開(kāi)始發(fā)生變化。

政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，私營(yíng)企業(yè)重新站穩(wěn)腳跟，創(chuàng)新加速。

那么現(xiàn)在的問(wèn)題是，作為投資者，置身事外的代價(jià)是否超過(guò)了退縮的風(fēng)險(xiǎn)。

逆風(fēng)與順風(fēng)

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，中國(guó)經(jīng)歷了艱難時(shí)期。

地產(chǎn)行業(yè)萎靡，家庭選擇存錢而非消費(fèi)。許多人質(zhì)疑，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否被犧牲掉了。

但自2024年下半年以來(lái)，務(wù)實(shí)主義重新恢復(fù)，也將刺激目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了家庭消費(fèi)。

有跡象表明，這種“重居民，輕基礎(chǔ)設(shè)施”的做法正在受到青睞。

零售和服務(wù)行業(yè)正在改善，旅游、休閑和餐飲行業(yè)也是如此。

投資信托的投資組合就反映了這一趨勢(shì)，包括美團(tuán)、海底撈和瑞幸咖啡。

這并不能消除房地產(chǎn)低迷和通貨緊縮等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

但這表明大家不再被動(dòng)地接受逆風(fēng)，而是使用更多工具來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

幾年前，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管令投資者震驚，也進(jìn)一步引發(fā)了民營(yíng)企業(yè)未來(lái)的擔(dān)憂。

但是自2023年以來(lái)，整體氛圍逐漸好轉(zhuǎn)。

過(guò)去一些私營(yíng)企業(yè)重新亮相，高層也開(kāi)始對(duì)私營(yíng)部門大加贊賞。

監(jiān)管現(xiàn)在有了更明確的界限。

我們認(rèn)為這是一種“新的監(jiān)管平衡”，一種積極的狀態(tài)——

它認(rèn)識(shí)到需要私營(yíng)部門的雄心、創(chuàng)新和可預(yù)測(cè)的規(guī)則。

地緣政治方面，與美國(guó)的關(guān)系長(zhǎng)期緊張。

關(guān)稅、出口管制以及圍繞臺(tái)灣的摩擦都是風(fēng)險(xiǎn)。

但美國(guó)目前占中國(guó)出口的比例不到15%,占GDP比例不到3%。

對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)而言，內(nèi)需比貿(mào)易問(wèn)題更重要。

針對(duì)美國(guó)芯片出口限制，中國(guó)科技公司正在構(gòu)建國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)。

本土替代現(xiàn)已成為一些公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

這并不能消除地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，但投資者已經(jīng)可以進(jìn)行評(píng)估，而非一概避免。

中國(guó)角色在轉(zhuǎn)變

中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的角色已經(jīng)發(fā)生了變化。

2000年，美國(guó)是大多數(shù)國(guó)家的主要貿(mào)易伙伴。

到2024年，中國(guó)已成為全球約70%國(guó)家的最大貿(mào)易伙伴。

這反映了多極體系的崛起。

一段時(shí)間以來(lái)，出口已不再是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

在新冠前的十年里，出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)就已在逐漸下降。

取而代之的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步向國(guó)內(nèi)消費(fèi)、創(chuàng)新和私營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

中國(guó)的家庭存有大量現(xiàn)金。

凈儲(chǔ)蓄大幅增加，創(chuàng)造了潛在的購(gòu)買力。

新政策鼓勵(lì)消費(fèi)、投資和冒險(xiǎn)。

如今，消費(fèi)已成為政治優(yōu)先事項(xiàng)，監(jiān)管更加明確，企業(yè)家也受到積極爭(zhēng)取。

私營(yíng)企業(yè)是經(jīng)濟(jì)的核心，提供了大部分就業(yè)、創(chuàng)新和稅收收入。

具有象征意義的時(shí)刻，如重新與科技企業(yè)家接觸，為中國(guó)指明了方向。

未來(lái)的增長(zhǎng)引擎不再是基礎(chǔ)設(shè)施，而是消費(fèi)者、服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)，以及日益增長(zhǎng)的人工智能。

創(chuàng)新型國(guó)家

過(guò)去，關(guān)于中國(guó)的討論，往往低估了國(guó)家創(chuàng)新能力。

美國(guó)在技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并擁有最完整的人工智能（AI）“堆棧”，但中國(guó)的大眾創(chuàng)新令人印象深刻。

DeepSeek被描述為中國(guó)的ChatGPT。

它支持人工智能的推廣，從補(bǔ)貼計(jì)算能力到國(guó)家在公共服務(wù)中的采用以及基礎(chǔ)設(shè)施的維護(hù)。

這對(duì)通過(guò)提高生產(chǎn)力和效率來(lái)提升股票價(jià)值具有重要意義。

其影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

在人工智能（AI）精準(zhǔn)定位的推動(dòng)下，騰訊的廣告收入已經(jīng)反彈。

字節(jié)跳動(dòng)的規(guī)模現(xiàn)已可與美國(guó)同行媲美。

這些公司與阿里巴巴共同構(gòu)成了中國(guó)人工智能消費(fèi)生態(tài)系統(tǒng)的核心。

它們的重要性堪比美國(guó)的Meta和谷歌，但估值卻低得多。

中國(guó)不僅僅是一個(gè)制造業(yè)的故事。

它正在孕育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司：

· 美國(guó)下載量最高的10款應(yīng)用中，有4款是中國(guó)的，包括Temu

· 中國(guó)電動(dòng)汽車的產(chǎn)量約占全球的60%，電池產(chǎn)能占全球的75%以上

· 中國(guó)每年安裝的工業(yè)機(jī)器人數(shù)量超過(guò)世界其他地區(qū)的總和

國(guó)有企業(yè)仍在市場(chǎng)指數(shù)中占據(jù)主導(dǎo)地位，但同時(shí)也有眾多富有創(chuàng)新精神的私營(yíng)企業(yè)。

我們的挑戰(zhàn)在于，如何發(fā)現(xiàn)那些潛在回報(bào)足以抵消實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)的私營(yíng)企業(yè)。

就連消費(fèi)文化也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

米老鼠曾定義了一個(gè)世紀(jì)的美國(guó)娛樂(lè)，而泡泡瑪特的毛絨玩偶拉布布則成為了全球Z世代熱愛(ài)的爆款。

這表明中國(guó)不僅在電動(dòng)汽車和人工智能領(lǐng)域，而且在設(shè)計(jì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌方面，都在向價(jià)值鏈上游邁進(jìn)。

巨大的脫節(jié)

全球經(jīng)濟(jì)的重心已經(jīng)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，但投資重心尚未跟上。

中國(guó)占全球GDP的比重接近20%，但股市市值僅占摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)的3%左右，甚至低于蘋果一家公司。

在一個(gè)多極化的世界中，這種不平衡顯得很脆弱。

即便是適度的再分配，也可能產(chǎn)生重大影響。

了解中國(guó)并選擇性地投資中國(guó)，可能是未來(lái)十年中更具影響力的投資決策之一。

我們是否正處于一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？極有可能。

在經(jīng)歷了幾年的艱難歲月后，投資業(yè)績(jī)有所改善，機(jī)會(huì)組合也顯得更具吸引力。

簡(jiǎn)而言之，不利因素有所緩解，國(guó)內(nèi)需求超過(guò)了地緣的不確定性，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)也更為強(qiáng)勁。

對(duì)投資者而言，頭條新聞往往會(huì)主導(dǎo)人們對(duì)中國(guó)的思考。

但長(zhǎng)期回報(bào)并非由每日的新聞報(bào)道所決定，而是由重塑行業(yè)、供應(yīng)鏈和消費(fèi)者行為的更深層次力量所塑造。

這些轉(zhuǎn)變很少能成為新聞，但機(jī)會(huì)就蘊(yùn)藏其中。

02

美國(guó)為何能夠持續(xù)創(chuàng)新

1903年，美國(guó)政府支持了一項(xiàng)雄心勃勃的飛行嘗試，資助了一架從波托馬克河起飛的原型機(jī)，但該機(jī)隨即墜入河中。

那次嘗試的成本相當(dāng)于今天的180萬(wàn)美元。

這一突破卻源自俄亥俄州的兩名自行車機(jī)械師——奧維爾和威爾伯·萊特。

他們出于好奇心和解決實(shí)際問(wèn)題的動(dòng)力，以極低的成本制造出了第一架成功的動(dòng)力飛機(jī)。

他們的工作重塑了一個(gè)影響世界的產(chǎn)業(yè)。

創(chuàng)新很少遵循官方的計(jì)劃。

它源于不懈的實(shí)驗(yàn)、堅(jiān)持不懈以及人們?cè)敢赓|(zhì)疑既有假設(shè)。

美國(guó)擅長(zhǎng)將突破性成果轉(zhuǎn)化為全球業(yè)務(wù)。

這也是我們認(rèn)為下一代改變世界的公司將會(huì)在美國(guó)涌現(xiàn)，而柏基則完全有能力從中獲益的部分原因。

柏基美國(guó)成長(zhǎng)投資的信念建立在四個(gè)主題上：

? 我們?cè)谧鍪裁?/p>

? 為什么美國(guó)仍是如此肥沃的增長(zhǎng)沃土

? 我們?nèi)绾慰创磥?lái)回報(bào)的驅(qū)動(dòng)因素

? 為什么識(shí)別異常值比其他任何事情都重要

當(dāng)然，在特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間，政治問(wèn)題尤為重要。

新聞?lì)^條喧囂不斷，政策轉(zhuǎn)變可能給人留下深遠(yuǎn)影響。

但長(zhǎng)期投資者學(xué)會(huì)了透過(guò)喧囂看本質(zhì)。

塑造未來(lái)的公司往往比任何一屆政府都更持久。

資本的復(fù)利增長(zhǎng)來(lái)源于幾十年的發(fā)展，而不是選舉周期。

美國(guó)成長(zhǎng)投資信托于2018年推出，是30年來(lái)柏基投資（Baillie Gifford）推出的首個(gè)新基金。

它的宗旨是讓投資者能夠投資于美國(guó)最令人興奮的增長(zhǎng)型企業(yè)，無(wú)論這些企業(yè)是在公開(kāi)市場(chǎng)上市還是私有企業(yè)。

這種區(qū)別很重要。

過(guò)去十年，美國(guó)公司保持私有狀態(tài)的時(shí)間更長(zhǎng)，它們選擇在構(gòu)建產(chǎn)品、文化和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在公開(kāi)市場(chǎng)之外進(jìn)行擴(kuò)張。

如今，最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)大多發(fā)生在首次公開(kāi)募股（IPO）之前。

要抓住這一增長(zhǎng)，就需要一個(gè)能夠耐心且靈活地進(jìn)行投資的結(jié)構(gòu)。

信托最多可將50%的資產(chǎn)配置給私營(yíng)企業(yè)。

目前，私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)約占投資組合的35%——

在總共73家公司中，有26家是私營(yíng)企業(yè)。

這種組合使我們能夠在公司生命周期的各個(gè)階段進(jìn)行投資，而不僅僅局限于后期階段。

柏基投資在識(shí)別卓越增長(zhǎng)業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)在于：

?投資期限

以真正的長(zhǎng)期視角進(jìn)行投資，著眼于未來(lái)5至10年。

這使我們能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持耐心，并從最終推動(dòng)大部分市場(chǎng)回報(bào)的少數(shù)公司中獲益。

? 信念驅(qū)動(dòng)的投資組合

該產(chǎn)品本身就設(shè)計(jì)為集中投資。

柏基是真正主動(dòng)的投資者，當(dāng)信念堅(jiān)定時(shí)，我們準(zhǔn)備以有意義的規(guī)模持有公司股份。

? 聚焦于超常增長(zhǎng)

能夠長(zhǎng)期以超常速度實(shí)現(xiàn)收入和盈利增長(zhǎng)的企業(yè)，是創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的引擎。

這類企業(yè)雖然罕見(jiàn)，但其重要性卻非同一般。

長(zhǎng)期投資可能會(huì)讓人感到不安。

即使你早早地就發(fā)現(xiàn)了優(yōu)秀的公司，持有它們也需要堅(jiān)定的信念。

而通往成功的道路很少是一帆風(fēng)順的。

我們最成功的一些投資，在投資過(guò)程中都經(jīng)歷過(guò)多次30%或以上的股價(jià)“縮水”。

英偉達(dá)在獲得32倍回報(bào)的道路上經(jīng)歷了四次30%以上的下跌。

特斯拉經(jīng)歷了六次。

這些公司的成功在事后看來(lái)顯而易見(jiàn)，但在當(dāng)時(shí)并非如此。

事實(shí)證明，耐心而非預(yù)見(jiàn)性是成功的決定性因素。

為什么是美國(guó)？

美國(guó)理想的核心在于一種信念，即個(gè)人能夠通過(guò)智慧和努力創(chuàng)造新事物、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并改變世界。

這種信念塑造了制度、激勵(lì)措施和行為，并繼續(xù)使美國(guó)成為創(chuàng)新的沃土，正如萊特兄弟的例子所展現(xiàn)的那樣。

作為投資者，柏基投資的任務(wù)是在共識(shí)形成之前發(fā)現(xiàn)那些顛覆性的點(diǎn)，并在公司將這些偉大的想法轉(zhuǎn)化為持久的企業(yè)時(shí)給予支持。

尋找異常值

異常值是柏基投資的重點(diǎn)。

它會(huì)花費(fèi)大量時(shí)間從定性評(píng)估入手，尋找異常值。

這意味著要研究商業(yè)基本面，了解公司文化，并評(píng)估未來(lái)市場(chǎng)的規(guī)模和形態(tài)。

這些因素很難建模，也容易被忽視，尤其是在市場(chǎng)聚焦于利率、通脹、地緣政治和技術(shù)炒作周期時(shí)。

但后面這些因素很少能決定長(zhǎng)期結(jié)果。

更重要的是：

? 系統(tǒng)性變革，如商業(yè)活動(dòng)向線上轉(zhuǎn)移

? 技術(shù)變革，如生成式人工智能的出現(xiàn)

? 文化變革，如向可再生能源的轉(zhuǎn)變

這些力量會(huì)在數(shù)十年間重塑需求。

處于這些力量核心位置的公司，其增長(zhǎng)時(shí)間可能會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)的普遍預(yù)期。

美國(guó)的優(yōu)勢(shì)

對(duì)美國(guó)股市的信心源于技術(shù)變革的歷史。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡洛塔·佩雷斯（Carlotta Perez）將經(jīng)濟(jì)進(jìn)步描述為一系列漫長(zhǎng)的技術(shù)革命：改變行業(yè)和社會(huì)的超級(jí)周期。

過(guò)去300年里，這樣的現(xiàn)象出現(xiàn)過(guò)五次：

1. 工業(yè)革命

2. 蒸汽和鐵路

3. 鋼鐵、電力和重型工程

4. 石油、汽車與大規(guī)模生產(chǎn)

5. 信息技術(shù)

每一次革命都建立在前一次革命的基礎(chǔ)之上，這一點(diǎn)意義重大。

每一次革命都需要一個(gè)能夠吸收風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)動(dòng)人才、分配資本并將突破性成果大規(guī)模商業(yè)化的生態(tài)系統(tǒng)。

在過(guò)去的三次革命中，美國(guó)都提供了完整的生態(tài)系統(tǒng)。

人工智能革命

我們正處于由人工智能驅(qū)動(dòng)的第六次革命的開(kāi)端。

關(guān)鍵問(wèn)題不在于誰(shuí)在試驗(yàn)人工智能，而在于哪個(gè)國(guó)家具備能催生變革性公司的條件。

美國(guó)在人工智能“堆棧”中占據(jù)主導(dǎo)地位：

? 芯片：NVIDIA及其同行

? 模型：OpenAI、Anthropic等

? 基礎(chǔ)設(shè)施：AWS、Azure、Google Cloud

資本追隨能力。

2024年，美國(guó)吸引了超過(guò)1090億美元的人工智能專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，占全球資金的80%以上。

這些資本使企業(yè)能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持私有化規(guī)模，從而鞏固了美國(guó)的優(yōu)勢(shì)。

規(guī)模很重要。

例如，美國(guó)人口是英國(guó)的五倍，但其億萬(wàn)美元級(jí)初創(chuàng)企業(yè)的數(shù)量幾乎是英國(guó)的十倍。

美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施“飛輪”為其孕育下一代改變世界的公司提供了最佳機(jī)會(huì)。它結(jié)合了：

? 人才：它是吸引全球科技人才的磁石

? 資本：風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)始人友好

? 文化：鼓勵(lì)有雄心壯志，接受失敗

異常值的重要性

市場(chǎng)回報(bào)并非均勻分布，而是高度集中。

亨德里克?貝森賓德教授通過(guò)調(diào)查1926年至2016年間2.6萬(wàn)家美國(guó)企業(yè)發(fā)現(xiàn)——

美國(guó)創(chuàng)造的所有財(cái)富中，有一半來(lái)自僅90家公司，這些公司的數(shù)量?jī)H占總數(shù)的0.4%。

大多數(shù)公司的凈貢獻(xiàn)都不如美國(guó)國(guó)債。

成功企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富被其他地方造成的財(cái)富損失所抵消。

換言之，大多數(shù)公司并不重要。

長(zhǎng)期回報(bào)取決于擁有少數(shù)幾家非凡的企業(yè)。

捕捉這些企業(yè)，就是有意識(shí)地尋找異常值。

例子包括：

?SpaceX

美國(guó)成長(zhǎng)型公司，于2018年首次獲得私人投資。

此后，該公司憑借可重復(fù)使用的火箭和衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)改變了太空經(jīng)濟(jì)格局。

2024年，其執(zhí)行了138次發(fā)射任務(wù)，占全球發(fā)射任務(wù)總數(shù)的一半以上。

?Aurora

由谷歌、特斯拉和優(yōu)步的資深人士創(chuàng)立，正在打造一個(gè)可擴(kuò)展的自動(dòng)駕駛貨運(yùn)平臺(tái)。

自2025年推出全自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)以來(lái)，該平臺(tái)已累計(jì)行駛超過(guò)2萬(wàn)英里。

其目標(biāo)市場(chǎng)是美國(guó)規(guī)模超過(guò)1150億美元的貨運(yùn)市場(chǎng)。

從這些引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的公司中獲取回報(bào)，需要耐心、堅(jiān)定的信念以及與眾不同的視角。

但由于美國(guó)是這些公司的天然家園，我們相信增長(zhǎng)投資的未來(lái)仍牢牢扎根于美國(guó)。

資料來(lái)源：

Baillie Gifford：Private Investor Forum 2025, investing in great growth companies

· END ·

合 作 對(duì) 接

掃碼添加投資人說(shuō)運(yùn)營(yíng)者微信，備注「商務(wù)合作」詳細(xì)溝通。

超 級(jí) 社 群

【投資人說(shuō)】正在組建超級(jí)創(chuàng)業(yè)者社群、超級(jí)讀者群、超級(jí)媒體群等，目前總?cè)藬?shù)已超1000人。

關(guān)注【投資人說(shuō)】微信公眾號(hào)，發(fā)送信息「進(jìn)群」，與各行業(yè)精英直接交流，共同進(jìn)步。

旗 下 媒 體