黃金周報｜避險情緒提振，金價再度走強

截至上周五（1月9日），倫敦現貨黃金報收4509.02美元/盎司，自1月2日以來累計上漲176.51美元/盎司，漲幅4.07%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩走強，金價于周五重回4500關口，最高達4517.23美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：美國12月制造業PMI超預期回落，強化市場對美聯儲降息預期；美國非農就業數據再度下修，ADP數據疲軟，但失業率也有所回落，尚為對降息預期有一致性的影響；地緣沖突持續，美委沖突、白宮對格陵蘭島的表態強硬、伊朗爆發大規模抗議等，激發市場避險情緒；芝商所第三次上調履約保證金，彭博商品指數開始調參、貴金屬權重下降，對黃金帶來一定短期利空。總體來看，在地緣沖突與避險情緒的提振下，金價震蕩走強，重回4500關口，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。關注本周美國12月CPI、11月PPI等。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：美國12月ISM制造業PMI為47.9，低于預期48.3和前值48.2，不僅處于榮枯線下方，而且創下自2024年10月以來的14個月新低，表明制造業正處于收縮泥潭；但非制造業PMI為54.4，強于預期52.3，前值52.6，驗證美國服務業仍具極強韌性。

美國非農再度下修，ADP數據疲軟，但失業率意外回落。美國12月季調后非農就業人口增5萬人，低于預期6萬，同時10-11月數據又再次下修7.6萬人；十二月美國ADP就業人數增加4.1萬人，高于前值-2.9萬人，低于預測值4.9萬人，年末就業市場出現反彈的跡象。但失業率意外回落至4.4%，預期4.5%，前值4.6%。綜合看，沒有一致性的數據，對降息預期影響也較為有限。

（2）市場動態

特朗普可能在達沃斯論壇（1月19-23日）前后宣布美聯儲主席人選。特朗普在接受《紐約時報》采訪時確認心中已有決定美聯儲主席人選，財長貝森特預計宣布時點在1月19-23日達沃斯論壇前后。目前Polymarket預測概率顯示沃什（Warsh）為45%、哈塞特（Hassett）當選概率為35%。特朗普強調下一任主席必須相信“大幅降息”，且需在設息前與總統磋商。

地緣沖突持續，避險情緒升溫。俄烏方面，美方表示已基本完成烏克蘭戰后安全協定，并與盟友就安全保障安排取得進展，然而克宮對該方案及領土分割紅線尚未松口，市場目前仍處于“協議達成”與“談判破裂”的劇烈波動中。美委方面，美國收緊對委內瑞拉石油封鎖，并計劃無限期掌控委內瑞拉石油出口。此外，白宮表示不排除通過軍事手段獲取格陵蘭島的可能性，丹麥和格陵蘭島外長將與美國國務卿盧比奧會面。伊朗局勢周末進一步惡化，爆發多年來最大規模的抗議活動，同時伴隨與美國的可能沖突。伊朗議會長表示“如果美國發起軍事打擊，被占領土以及美國的軍事和運輸中心將成為合法打擊目標”。

交易方面，芝加哥商品交易所（CME）第三次上調履約保證金，當地時間8日發布通知稱全面上調黃金、白銀、鉑金、鈀金等貴金屬期貨品種的履約保證金，并于1月9日盤后正式生效。這已是芝商所近一個月第三次上調相關品種保證金水平，反映出監管層對貴金屬市場短期波動加劇的高度關注。彭博商品指數自1月8日開始年度調參，貴金屬權重顯著下降，黃金權重由20.7%下調至14.9%，白銀權重由8.3%下調至3.9%，對貴金屬帶來一定拋壓。

中國央行繼續增持黃金。據中國央行數據顯示，中國12月末黃金儲備報7415萬盎司（約2306.323噸），環比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續14個月增持黃金。

周點評：中長期看黃金具備支撐

在地緣沖突與避險情緒的提振下，上周倫敦現貨黃金價格震蕩走強，重回4500美元/盎司關口。展望后市，美委、伊朗等地緣擾動、貴金屬板塊的火熱交易情緒或構成利好，交易所上調保證金、商品指數調整等因素或構成短期利空加大波動、但不改長期趨勢。中長期看，在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，投資者可以逢低布局。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。