綠地控股集團2025年巨虧

綠地控股2025年預計巨額虧損。

一、核心數據：虧損規模與趨勢惡化

綠地控股2025年的業績預告，揭示了其經營狀況的進一步惡化。公司預計全年歸屬于母公司所有者的凈利潤將虧損160億元至190億元。更為關鍵的是，其扣除非經常性損益后的凈利潤虧損為159億元至189.5億元。

這兩個數據的對比傳遞出重要信號：非經常性損益（如資產出售、政府補助等）對利潤的影響極小（僅約0.5億至1億元）。這意味著近190億元的巨虧幾乎完全來源于主營業務的經營性虧損，是公司基本盤出現嚴重問題的直接體現。

與2024年全年虧損155.52億元（扣非后虧損136.86億元）相比，無論是否扣除“非經常性損益”，虧損額都在繼續擴大。這表明公司面臨的困境并非短期波動，而是一個持續加深的下行趨勢。

二、深度剖析：三大虧損根源詳解

這次創紀錄的預虧，是外部行業冰霜與內部積弊共同作用的結果，具體可分解為三個層層遞進的層面：

1. 表層直接原因：主動與被動的資產“大洗澡”

公司明確提到了“存貨減值準備”。在房地產行業，這通常指向：

? 開發中項目（在建樓盤）：由于市場售價持續下跌，項目未來的可變現凈值可能已低于其當前的賬面成本，必須計提跌價損失。

? 已完工項目（現房庫存）：為加速回籠極度稀缺的現金，公司不得不進行“以價換量”的大幅度降價促銷，這部分售價與成本之間的差額，直接體現為減值損失。

? 土地儲備：部分早期獲取的高價地塊，在目前的市場環境下已無法盈利開發，可能面臨計提減值或處置。

這種大規模減值，既是應對市場現實的被動之舉，也可能包含一定程度“財務洗澡”的主動考量，意在一次性出清歷史包袱，為未來財報減輕壓力，但代價是當期利潤的巨額“失血”。

2. 中層根本原因：主營業務引擎雙雙熄火

綠地兩大主業——房地產與基建，在2025年同時失速。

? 房地產業務：面臨“量價齊跌”的雙殺局面。“量”上，銷售困難導致符合收入確認條件的結轉規模大幅縮水；“價”上，前期低價促銷和低迷市場下的定價壓力，導致毛利率顯著下滑。收入和利潤空間被雙重擠壓。

? 基建業務：作為曾經的“壓艙石”，同樣面臨挑戰。宏觀經濟環境下，地方政府財力緊張，新增項目減少，存量項目推進放緩，導致其營業收入規模出現較大幅度下降，未能對房地產業務形成有效對沖。

3. 底層財務結構原因：高杠桿的“致命利息”

綠地長期接近90%的資產負債率，是其最脆弱的“阿喀琉斯之踵”。在行業上行期，高杠桿能放大收益；但在下行期，它會變成吞噬現金流的黑洞。虧損擴大背后，是高昂的財務費用。由于新開工和符合資本化條件的項目急劇減少，巨量有息負債所產生的利息，無法計入資產成本，而必須全部計入當期財務費用，直接侵蝕利潤。這形成了一個“虧損-現金流緊張-信用受損-融資更難、成本更高-虧損加大”的惡性循環。

三、現狀全景：危機四伏的資產負債表

截至2025年三季度，公司的財務狀況已十分嚴峻：

? 資不抵債的陰影：雖然報表上資產負債率為89.52%，但考慮到大量資產（尤其是存貨中的地產項目）可能已被高估，其真實凈負債率可能更高。每股凈資產（約6.07元）與股價（約2.55元）之間的巨大差距（市凈率0.42倍），正是市場對其資產質量投下的強烈不信任票。

? 現金流枯竭：經營活動現金流凈額為-6.99億元，說明主營業務已無法為自己“造血”，維持運營和償還利息需要依賴外部融資或變賣資產。

? 再融資能力瀕臨枯竭：在當前的金融市場環境下，對于一家持續巨虧、現金流為負、資產價格被質疑的公司，無論是銀行貸款、發行債券還是股權融資，渠道都已極度狹窄，成本高昂。

四、展望與挑戰：轉型之路步履維艱

公司提出2026年“穩中求進、以進促穩、轉型提質”的工作基調，但這在現實中面臨巨大挑戰：

? “穩”的挑戰：核心是穩住現金流和債務不違約。這可能需要更大規模的資產處置（出售優質商業、海外項目等），但這會削弱未來潛力，且買方市場下議價權極低。

? “進”的方向：傳統住宅開發已無路可進，公司或將更聚焦于城市更新、代建代管、基礎設施REITs等輕資產或政策支持方向，但這些都是長周期、低利潤的業務，難以迅速填補當前巨大的虧損窟窿。

? 根本性矛盾：公司的核心矛盾在于，龐大的存量資產（重資產）和債務（高杠桿），與行業新時代所需要的敏捷、輕資產、低負債模式之間，存在難以調和的沖突。轉型猶如“在深海負重游泳”，每一步都異常艱難。

總結

綠地控股2025年的巨額預虧，是一次深度的財務危機總暴露。它不僅是房地產周期下行期的行業縮影，更是一家依賴“高杠桿、高周轉、重資產”模式的企業，在時代轉折點上面臨的生存危機。虧損數字背后，是資產價值重估、商業模式失效和債務壓力爆發的三重絞殺。其未來的命運，不僅取決于自身“壯士斷腕”的決心和執行力，更依賴于宏觀房地產市場能否企穩，以及金融機構、地方政府等多方能否給予足夠的紓困空間和時間。目前來看，其前景依然充滿高度的不確定性和風險。