國債發(fā)行創(chuàng)紀(jì)錄背后的財政邏輯與市場博弈

2026年新年伊始，中國債券市場便迎來了一場史無前例的供給洪峰，財政端的發(fā)力悄然加速。

Bloomberg的一則新聞在境內(nèi)外金融圈引起大家關(guān)注：2026年開年僅半個月，國債發(fā)行量便呈現(xiàn)出快速拉升。

這不僅是數(shù)據(jù)的變化，更是一個政策信號。在巨量供給與風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)移的雙重夾擊下，債市正經(jīng)歷著一場“開門紅”大考。

史無前例的搶跑

回顧過去八年的數(shù)據(jù)，我們習(xí)慣了財政發(fā)債節(jié)奏通常是“由緩入急”。但今年，情況發(fā)生了變化。

一是發(fā)行總量創(chuàng)下同比新高。

根據(jù)最新披露的計劃，1月前半個月財政部計劃發(fā)行總額高達(dá)5220億元人民幣的付息國債。這一數(shù)字遠(yuǎn)超過去幾年的同期水平，這種“起步即沖刺”的節(jié)奏，在過往的財政歷史上極為罕見。

二是單筆規(guī)模刷新同期限紀(jì)錄。

周三發(fā)行的2年期國債規(guī)模達(dá)到1750億元，周五發(fā)行的10年期國債更是高達(dá)1800億元。這兩個數(shù)字，均刷新了同期限國債單筆發(fā)行的歷史最高紀(jì)錄。

深層邏輯：財政靠前發(fā)力的急迫感

這種超常規(guī)的發(fā)行節(jié)奏并非偶然，而是財政政策“適度加力、提質(zhì)增效”的具體體現(xiàn)。

從宏觀調(diào)控的角度看，財政資金的“早發(fā)”，是為了確保“早用”。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步夯實的背景下，財政部門選擇在年初集中放量，意在盡快將國債資金轉(zhuǎn)化為實物工作量。

這筆巨額資金預(yù)計將迅速流向基建、重大項目等關(guān)鍵領(lǐng)域，為一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“開門紅”提供充足的彈藥。

這也向市場釋放了信號：2026年的財政政策將在穩(wěn)增長中扮演更具主導(dǎo)性的角色，全年赤字率或特別國債的安排可能維持在較高水平。

市場反應(yīng)：供給沖擊與“股債蹺蹺板”

面對突如其來的天量供給，債市情緒顯然受到了一些壓制。目前的市場正面臨著“雙重利空”的擠壓。

首先是供給側(cè)的硬沖擊。 半個月超5000億的一級市場抽水效應(yīng)，迅速消耗了銀行間市場的超儲，資金面的邊際收斂直接推升了短端利率。

其次是需求側(cè)的分流效應(yīng)。 近期股市情緒回暖，各種主題炒作你方唱罷我登臺，大家戲稱是“股市一天，債市一年”。

風(fēng)險偏好較高的資金開始從債市撤離，這種典型的“股債蹺蹺板”效應(yīng)進(jìn)一步加劇了債市的失血。

在這一背景下，債券收益率開年后出現(xiàn)了顯著上行。10年期國債收益率逼近2024年12月以來的高點，而對供給更為敏感的30年期國債收益率，則觸及了逾一年來的峰值。

市場對于短期內(nèi)消化如此巨量的供給，尚顯得力不從心。

展望：等待央行的“援軍”

巨額的國債發(fā)行不能僅靠市場存量資金消化，否則高企的融資成本將影響財政刺激的效果，推高實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

因此，后續(xù)市場的博弈焦點將從“財政發(fā)多少”轉(zhuǎn)移到“央行給多少”。為了配合財政的“快節(jié)奏”，貨幣政策大概率會進(jìn)行協(xié)同操作。市場普遍預(yù)期，央行近期可能會通過降準(zhǔn)、加大公開市場操作（OMO）力度或超額續(xù)作MLF來投放流動性，以平抑資金面波動。

對于投資者而言，當(dāng)前的收益率上行或許是風(fēng)險，但也可能在醞釀配置機(jī)會。接下來的債市走勢，將取決于這場“財政發(fā)債速度”與“央行放水力度”之間的賽跑。

祝大家周末愉快~~