丑聞纏身、業績承壓、股東減持，海底撈的經營困局與隱憂

2026年初，海底撈的品牌形象再度被負面事件蒙上陰影。

1月8日，一則幼童將紙尿褲扔入火鍋的視頻引發全網熱議，海底撈隨即回應稱事件發生于2025年12月31日徐州云龍萬達廣場店，門店已對鍋具廢棄處理并報警，警方已對監護人作出相應處理。

（圖片截自網絡）

而就在同一天，《人民法院報》刊登了2025年3月海底撈“小便門”事件當事人的致歉聲明，至此這起歷時近一年的丑聞才迎來階段性收尾。

來源：《人民法院報》

接連爆發的公共衛生丑聞，正在消耗著消費者對這個火鍋龍頭品牌的信任。在這背后，海底撈也正陷入業績下滑的經營困局。

從一家街頭小火鍋店成長為港股上市的餐飲巨頭，海底撈的發展軌跡曾被視為行業標桿，如今卻在規模擴張與品質管控的失衡中，暴露出越來越多的風險隱患。

一、事件回顧：品牌信任的侵蝕與經營成本的隱性攀升

每一次衛生事件的曝光，都在侵蝕著海底撈賴以生存的品牌溢價，同時推高了隱性經營成本。

2025年3月的“小便門”事件，堪稱海底撈近年來最嚴重的品牌危機。兩名17歲少年在上海外灘店包間內酒后站上餐桌向火鍋內小便，并拍攝視頻傳播，引發全網公憤。

為挽回聲譽，海底撈采取了一系列補救措施：將涉事門店餐具全部銷毀換新，對門店進行深度消毒，向事發時段至消毒期間的4109單顧客全額退款并給予10倍現金補償，同時提起民事訴訟索賠2320余萬元。盡管最終法院判決涉事方賠償220萬元，但這筆補償款與退款支出已構成直接經濟損失，更嚴重的是品牌形象的重創。

數據顯示，該事件曝光后的一個月內，海底撈港股股價一度下跌，市值蒸發超40億港元。

而2025年末的“紙尿褲入鍋”事件，雖未造成大規模退款補償，但再次將海底撈的門店管理問題推上風口浪尖。消費者質疑，為何門店工作人員未能及時制止幼童的危險行為，門店在現場秩序維護與應急處置方面存在明顯短板。

值得注意的是，在這兩起事件之間，海底撈還因外賣芝麻醬分裝日期“早產”被行政處罰，太原市監局對其沒收違法所得4.9元并罰款1萬元。

從食品安全到現場管理，海底撈的品牌防線正持續失守。

對于餐飲企業而言，品牌信任是核心競爭力之一。海底撈長期憑借“極致服務”建立的品牌溢價，正被頻繁的負面事件消解。

更隱蔽的是，為應對品牌危機，海底撈不得不加大營銷投入與門店管控成本，進一步擠壓了本就承壓的利潤空間。海底撈2025年上半年財報把外賣推廣、品牌營銷等支出全部歸入“其他開支”科目，2025上半年該科目為10.87億元，較2024年上半年8.81億元同比凈增2.06億元，增幅23.4%。

二、業績增長失速：財務數據背后的經營困境

品牌信任的流失，直接傳導至經營業績層面。翻閱海底撈近年財報，營收利潤雙降、翻臺率下滑、門店擴張遇阻等問題逐一顯現，曾經的增長引擎正逐漸失速，財務數據清晰地揭示出其深層次的經營困境。

營收與利潤的增長動能明顯不足。2025年上半年，海底撈實現營收207.03億元，同比下降3.7%；核心經營利潤24.08億元，同比下降14.0%；股東應占溢利17.59億元，同比下降13.7%。這是繼2022年虧損后，海底撈再次出現連續兩個季度的利潤下滑。

來源：公司財報

從年度數據來看，2024年營收427.55億元，同比僅增長3.1%；凈利潤47.00億元，同比增長4.5%，增速較2023年分別放緩8.2和12.6個百分點，遠低于行業平均增速。

翻臺率的持續下滑，是海底撈業績承壓的核心癥結。作為衡量餐飲企業運營效率的關鍵指標，海底撈的翻臺率從2021年的4.0次/天降至2025年上半年的3.8次/天（2024年上半年為4.2次/天），其中，2025年上半年在一線城市、二線城市、三線及以下城市的翻臺率分別為3.8次、3.8次、3.9次，同比分別減少0.2個百分點、0.5個百分點、0.2個百分點。

來源：公司財報

翻臺率下滑背后，是餐飲市場競爭加劇與消費者需求變化的雙重沖擊。近年來，巴奴毛肚火鍋、慫火鍋等新興品牌憑借差異化定位分流客源，而海底撈的菜品與服務模式逐漸同質化，難以維持過往的吸引力。

2025年上半年，海底撈餐廳接待人數1.898億人次，同比下降4.2%，人均消費97.9元，較上年同期僅增長1.1%，增長乏力的客流與近乎停滯的客單價，共同制約了營收增長。

2025年上半年，海底撈自營店和加盟店出現此消彼長的變動趨勢，其中，自營餐廳數量為1322家，比2024年上半年減少了21家；加盟餐廳41家，2024年上半年僅為1家，同比增加了40家。餐廳系統銷售額增長率出現下滑，減少了6.5%。

從員工情況來看，截至2025年6月30日，海底撈共有員工130384名，相比2024年6月30日（143034名）減少了12650人，相比2024年底（137178人）減少了6794人。2025年上半年，員工成本總額為69.88億元。

2025年上半年，海底撈經營活動現金流凈額26.26億元，同比下降27.3%；投資活動現金流凈額為-12.41億元，連續三年半為負，主要用于門店擴張與設備更新，但新增門店的投資回報率卻持續走低。2025年上半年，海底撈實現凈關店33家，期間新開門店25家，并將25家現有門店轉為加盟經營。分地區來看，中國大陸一線城市凈關店2家，二線城市凈關店19家，三線及以下城市凈關店12家。關店數量超過開店數量，標志著其此前的擴張戰略已難以為繼，開始進入收縮調整期。

三、股東減持：市場擔憂的風險信號

業績承壓的同時，機構的密集減持、也引發了市場對公司未來發展的擔憂。

股東減持套現的動作，傳遞出對公司前景的謹慎態度。2025年前三季度，持股海底撈的重倉基金僅剩5只（2024年末有25只），基金持股總數429.22萬元，同比變動-81.6%。

高盛、摩根大通等部分機構股東已選擇離場，寶贏基金、太平基金等機構紛紛下調持股比例，進一步加劇了市場的擔憂情緒。

來源：wind

與此同時，創始團隊減持套現引發市場關注。2025年5月，海底撈發布公告稱，股東SPNPLtd.及LHYNPLtd.以每股33.2港元的價格配售4700萬股股份，套現超15億港元。

SPNPLtd.權益由公司創始人張勇的妻子舒萍擁有，LHYNPLtd.權益由公司執行董事施永宏及其妻子李海燕擁有。這意味著海底撈創始團隊張勇夫婦及施永宏夫婦通過此次配售套現15.6億港元。

股東減持往往向市場傳遞復雜信號。盡管海底撈強調創始團隊“對公司業務前景及長期價值表示其持續信心”，但大規模套現行為不可避免地引發投資者對公司未來前景的疑慮。

在經營層面上，海底撈正在積極轉型，一方面鞏固火鍋主業，另一方面通過“紅石榴計劃”孵化新品牌。2024年8月啟動的“紅石榴計劃”，是海底撈面向內部員工和外部開啟的餐飲創業孵化項目，旨在完成不同餐飲業態模型的打造。

截至2025年6月30日，該計劃已成功孵化14個餐飲品牌，門店數量增至126家。其中“焰請烤肉鋪子”表現最為突出，上半年新開46家，達到70家門店。這些新品牌涵蓋烤肉、炸雞、川菜、輕食甚至烘焙等多個品類。

2025年上半年，海底撈其他餐廳收入達5.97億元，同比暴漲227.0%，占總營收比例從以往的1%左右提升至2.9%。這一數據顯示新業務開始貢獻實質性收入。但海底撈也坦言，這種嘗試并非“百發百中”，失利的情況時有發生。餐飲行業新品牌失敗的概率很高，國內餐飲品牌平均存活時長只有一年半。

截至2025年上半年，海底撈擁有高達58.71億元的現金儲備，這為公司提供了戰略耐心。

對于海底撈而言，當前面臨的并非單一的品牌危機，而是規模擴張、品質管控、戰略轉型、市場信心等多重問題交織的綜合性困局。要實現破局，需要在重塑品牌信任，理清戰略方向，重建核心競爭力，但這每一步都充滿挑戰。（《理財周刊-財事匯》出品）