滬指“15連陽(yáng)”背后，這一輪牛市為何比以前的牛市更難賺錢(qián)？

滬指創(chuàng)出了本輪牛市的新高位置4093.87點(diǎn)，距離4100點(diǎn)不到7點(diǎn)的空間，實(shí)現(xiàn)了“15連陽(yáng)”的走勢(shì)。如果從2024年9月下旬的低點(diǎn)2689點(diǎn)計(jì)算，那么這一輪牛市的累計(jì)上漲空間高達(dá)1404點(diǎn)，累計(jì)最大漲幅達(dá)到52%。

假如按照2025年4月初的低點(diǎn)3040點(diǎn)計(jì)算，那么在最近9個(gè)月時(shí)間里，滬指累計(jì)上漲了1053點(diǎn)，對(duì)應(yīng)漲幅約為34.63%。換言之，如果您在最近9個(gè)月時(shí)間里，您的投資收益率低于34.63%，都屬于跑輸同期大盤(pán)指數(shù)的表現(xiàn)。

與以往的牛市相比，這一輪牛市的賺錢(qián)難度顯著提升。假如投資者未能夠抓住熱門(mén)賽道、未能夠投資指數(shù)基金，那么投資者很可能會(huì)面臨踏空牛市的風(fēng)險(xiǎn)。

回顧最近二十年的A股牛市行情，基本上呈現(xiàn)出齊漲齊跌、全面上漲的運(yùn)行局面，特別是2006年至2007年的單邊牛市行情，不少投資者借助當(dāng)年的牛市行情改變了自己的財(cái)富命運(yùn)。

再以2015年的杠桿牛市為例，即使2015年杠桿牛市的賺錢(qián)難度明顯高于2007年，但市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出普漲的局面，不存在少數(shù)股票上漲，多數(shù)股票下跌的結(jié)構(gòu)性牛市現(xiàn)象。

從2024年9月下旬以來(lái)，在接近一年半時(shí)間的牛市行情里，這一輪A股牛市的賺錢(qián)難度顯著高于以往任何一輪牛市。

我們可以把這一輪牛市拆分為兩部分，一部分是從2024年9月至2024年10月，另一部分是從2025年4月至今。

對(duì)多數(shù)投資者而言，這一輪牛市最賺錢(qián)的時(shí)間點(diǎn)是第一部分。從2024年9月至2024年10月，在短短15個(gè)交易日的時(shí)間里，不少股票用很快的速度迅速擺脫底部，而且具有普漲的特征。然而，在這一個(gè)快速拉升的過(guò)程中，總耗時(shí)只有半個(gè)月的時(shí)間，如果投資者沒(méi)有抓住這半個(gè)月的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，那么基本上錯(cuò)過(guò)了這一輪牛市最重要的財(cái)富增值機(jī)會(huì)了。

到了這一輪牛市的第二部分，雖然股市從3040點(diǎn)漲至4093點(diǎn)，前后用了接近9個(gè)月的時(shí)間，但在9個(gè)月的上漲行情中，卻呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征。在此輪結(jié)構(gòu)性牛市行情里，賺錢(qián)效應(yīng)聚集在科技、稀有金屬等少數(shù)板塊。與之相比，包括白酒、家電、中藥、地產(chǎn)、券商等傳統(tǒng)權(quán)重板塊，卻處于不漲反跌的狀態(tài)。

為何本輪牛市行情賺錢(qián)難度會(huì)顯著提升？最主要的原因是市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)沒(méi)有體現(xiàn)在傳統(tǒng)權(quán)重板塊身上，作為牛市旗手的券商板塊，也未能夠走出領(lǐng)漲市場(chǎng)的走勢(shì)。以白酒、券商、家電為代表的權(quán)重板塊，它們聚集了大量的散戶投資者，這些板塊持續(xù)跑輸同期大盤(pán)走勢(shì)，也導(dǎo)致了大量散戶投資者賺不了錢(qián)。

還有一個(gè)重要的原因，從2020年至2023年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪快速擴(kuò)容的過(guò)程。短短四年時(shí)間，A股市場(chǎng)新增超過(guò)1500家新股，募資總額連續(xù)保持在歷史高位水平。

A股市場(chǎng)的容量規(guī)模大幅攀升，增量資金無(wú)法完全覆蓋掉股市的容量規(guī)模，從而加劇了結(jié)構(gòu)性牛市的運(yùn)行局面。

2015年，A股總市值約為53萬(wàn)億元人民幣。截至2015年底，A股擁有2808家上市公司。2025年，A股總市值達(dá)到120萬(wàn)億元人民幣，2025年底，A股擁有5469家上市公司。換言之，經(jīng)過(guò)了十年時(shí)間的發(fā)展，A股總市值增加了一倍以上，上市公司總數(shù)量提升了接近一倍水平。

2015年，在牛市高峰期內(nèi)，A股市場(chǎng)的日均成交額約為2萬(wàn)億元，兩融余額的峰值約為2.27萬(wàn)億元。2025年，A股市場(chǎng)的日均成交額約為2.5萬(wàn)億元，兩融余額的峰值約為2.5萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)十年時(shí)間的發(fā)展，股市容量增長(zhǎng)近一倍水平，但股市日均成交額與兩融余額卻略高于2015年高峰期的水平。

按照目前A股市場(chǎng)的容量規(guī)模分析，當(dāng)前股市的日均成交額與兩融余額卻與當(dāng)前市場(chǎng)的容量規(guī)模并不匹配。

以兩融余額為例，在2015年牛市高峰期間，兩融余額占股市流通市值的比例約為4.3%。在2025年底，兩融余額占股市流通市值約為2.7%。

如果A股市場(chǎng)要想改變結(jié)構(gòu)性牛市的局面，從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變?yōu)槿媾Ｊ校枰_(dá)到與流通市值相匹配的日均成交額和兩融余額規(guī)模。在日均成交額與兩融余額未能夠出現(xiàn)顯著放量之前，A股可能繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性牛市的走勢(shì)。