滄州港務集團擬發13.71億私募債：316億債務壓頂下流動性承壓

作者 | 城投君

擬注冊13.71億私募債

2025年12月30日，據上交所披露，滄州港務集團有限公司（以下簡稱“滄州港務集團”或“公司”）2025年面向專業投資者非公開發行公司債券項目狀態更新為“已受理”。該項目擬注冊金額13.71億，品種為私募，債券存量規模56億，主體評級AA，行業建筑裝飾。

滄州港務集團成立于1994年4月，前身是滄州市黃驊港務局，現在屬于河北省滄州市重要的港口基礎設施建設投融資主體，主要從事黃驊港三大港區的航道和防波堤等港口基礎設施建設及維護、吹填土地出讓和工程施工等業務。截至2025年6月末，公司注冊資本和實收資本均為14.35億元，公司控股股東為河北渤海投資集團有限公司（以下簡稱“渤海投資”），實際控制人為滄州市人民政府國有資產監督管理委員會。2025年8月7日，大公國際確定維持滄州港務集團主體長期信用等級為AA，評級展望為穩定。

2025年中期營收8.52億 凈利潤僅99萬

公開數據顯示，滄州港務集團2025年中期營業收入為8.52億元，同比增長204.80%；利潤總額642.28萬元，凈利潤99.44萬元，同比下降84.53%；總資產439.85億元，總負債 319.14億元，資產負債率72.56%；凈資產120.70億元，凈資產收益率0.03%；經營現金流量凈額10.41億元；流動比率116.30%。

截至2024年末，滄州港務集團營業收入為9.52億元，同比下降3.54%；利潤總額7611.22萬元，凈利潤1892.42萬元，同比增長93.33%；總資產441.42億元，總負債316.32億元，資產負債率71.66%；凈資產125.10億元，凈資產收益率0.06%；經營現金流量凈額9.32億元；流動比率109.45%。

滄州港務集團2024年營業收入為9.52億元。其中主營業務收入5.06億元，包括疏浚工程、港口建設及港城建設、吹填土地出讓，毛利潤為8541.74萬元，毛利率為16.87%；其他業務收入4.46億元，包括貨物港務費及錨地停泊、拖輪、貿易等，毛利潤為3.93億元，毛利率為88.24%。

2024年，滄州港務集團在建工程主要包括黃驊港旅游碼頭工程、黃驊港碼頭礦粉堆場工程及煤炭堆場工程、河口港區V區物流項目一期工程等。在建工程資金來源為公司自籌，公司在建及擬建項目待投資規模較大，未來存在較大資金支出壓力。

當地政府大力支持港口建設，2024年末公司收到記入其他收益的政府補貼為12.69億元，包括港口建設資金、航道疏浚補貼等。公司利潤對政府補助依賴較大，自身盈利能力有待提升。

非受限貨幣資金僅為2.43億元

截至2024年末，滄州港務集團總資產為441.42億元，流動資產為213.94億元，非流動資產為227.48億元。

其他應收款為86.74億元；從應收對象來看，主要系與控股股東渤海投資、港城產業園區財政局、滄州市財政局的往來款，對渤海投資的應收款項達50.62億元；從賬齡來看，公司5年以上的其他應收款達32.01億元。

應收賬款為76.00億元；從應收對象來看，公司對港城產業園區財政局和滄州渤海新區黃驊市港城產業園區管理委員會的應收賬款余額分別為36.82億元和36.51億元，占應收賬款總額的比重分別為48.20%和47.78%；從賬齡來看，公司5年以上的應收帳款達21.01億元，占比27.65%。

存貨為40.76億元，包括開發成本、合同履約成本、庫存商品及原材料。

貨幣資金為5.58億元；同期受限貨幣資金為3.15億元，以用于質押的定期存款為主，非受限貨幣資金僅有2.43億元。

此外，在建工程為77.44億元；投資性房地產為72.42億元，其中未辦妥產權證書的投資性房地產賬面價值為59.36億元；固定資產為65.71億元。受限方面，截至2024年末，滄州港務集團受限資產為14.90億元，占同期凈資產的11.91%。受限原因包括抵押借款、定期存款、保函保證金、擔保保證金。

綜合來看，公司總資產規模繼續增長，2025年三季度資產結構轉為以流動資產為主，但以投資性房地產、在建工程、固定資產為主的非流動性資產規模依然龐大。公司部分應收帳款及其他應收款賬齡較長，對資金形成占用。

總負債達316億元

截至2024年末，滄州港務集團總負債達316.32億元。其中流動負債為195.46億元，一年內到期的非流動負債為78.30億元，非流動負債為120.86億元。

其中，其他應付款為71.72億元，主要系與股東方滄州市建設投資集團有限公司及滄州市中心醫院的往來款；應付賬款為14.31億元，以應付工程款和應付服務款為主；短期借款為19.58億元，主要為11.33億元的信用借款、7.42億元的保證借款。

長期借款為87.62億元；應付債券為28.00億元。

或有風險方面，截至2024年末，滄州港務集團對外擔保總額為31.46億元，占同期凈資產的25.14%，擔保方多為當地國有企業。綜合來看，公司融資渠道以銀行借款為主，以債券融資和非標融資為輔；公司負債總額繼續增加，2024年公司負債結構轉為以流動負債為主。截至2024年末，公司短期債務達到97.88億元，非受限貨幣資金僅為2.43億元，對短期債務的覆蓋程度低，公司面臨較大的短期償債壓力。

經營活動現金流波動較大

2022年-2024年，滄州港務集團經營現金流量凈額分別為11.32億元、0.39億元、9.32億元，投資現金流量凈額分別為-12.37億元、-8.31億元、-5.31億元，籌資現金流量凈額分別為11.86億元、-1.64億元、-6.12億元。

綜合來看，公司經營現金流波動較大，2024年收到其他與經營活動有關的現金合計14.92億元，該項同比大幅增長，故而凈流入規模同比大幅增長；投資現金流持續凈流出，主要系公司持續構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金規模較大，以及收回投資收到的現金較少所致；近兩年籌資現金流持續凈流出，主要系公司償還債務支付的現金持續保持較大規模。

2024年末公司流動比率為109.45%，速動比率為88.60%；2025年中期公司流動比率為116.30%，速動比率為94.19%。公司流動資產能夠覆蓋流動負債，速動資產對流動負債的覆蓋不足，公司短期償債能力整體偏緊。

授信方面，截至2025年3月末，公司授信額度為218.91億元，未使用額度為87.69億元，公司具有一定備用流動性。

數據來源：公司年報、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、企業預警通等公開數據。