開門紅！2026年，A股、港股怎么投？華夏基金年度策略前瞻來了！

如果說我們對2026年的行情還停留在美好憧憬之中，那么隨著節前上證指數自12月17日走出“11連陽”，到港股開年大漲，再到今天4000點開門紅，期盼已久的“春季躁動”已經近在眼前。

從2025年到2026年，“自然年”只是人為的時間標尺，并不斷裂趨勢，亦不改寫潮水的方向。開年時刻，不妨一起梳理新一年的海內外宏觀背景、大類資產觀點及配置思考，找到新一年資產配置的錨~

PART 01

復盤：當前A股處于什么階段？

當前，A股已進入上漲的第三年。打破連續三年無法提升估值的關鍵在于低利率環境、全球股市相對洼地、國內政策支持、中美關系進入緩和期以及增量資金積極流入。

數據來源：Wind，方正證券研報

如果復盤本輪924以來的行情，與歷史的大漲行情相比仍有差距。24年924以來，起步于2700點的A股行情已徐徐展開，至今上證指數最大漲46%、滬深300漲48%、創業板指漲117%（數據來源：Wind，指數歷史業績不預示未來表現）。

本輪上證所新開戶數（滾動12個月加總）高點約為3200萬戶，較21年牛市高點（約3500萬戶）、15年牛市高點（約4500萬戶）等仍有一定差距。賺錢效應上，截至12/26本輪僅不到一半個股創近5年新高（數據來源：上交所）。

雖然目前全A估值分位高（近10年/5年），但考慮到歷史的較低低利率環境，當前的股權風險溢價顯示權益資產仍具有性價比。

數據來源：Wind，方正證券研報

從基本面看，當前業績確認進入觸底回升周期，盡管PPI增速為負制約了整體業績增速，但企業盈利能力已顯現觸底反彈跡象。2026年全球經濟增速筑底，預計2026年估值和業績的驅動結構較2025年更為均衡，估值抬升的空間仍然存在，業績也有望貢獻指數的上行。

數據來源：Wind，方正證券研報

PART 02

底色：2026年，宏觀大變局之下的大類資產

全球秩序的解構與重塑、AI革命與中國經濟新舊動能轉換是當前最主要的三大時代主題。

2026年，國內即將進入“十五五”開局之年，我國新舊動能轉化有望進入右側，增長有訴求+供需更平衡+科技與產業仍是重點，宏觀環境對股比債或更友好。

來源：政策官網、券商研報等

海外方面，2026年也是美國中期選舉年，“鐘擺效應”的政治鐵律或繼續發揮作用。預計明年美國政策重心會更多聚焦穩增長+穩物價，對內更多支持性政策，對外關稅、地緣等擾動或降低。

全球降息周期在2026年進入尾聲，利率政策的重要性逐漸下降，美聯儲新主席人選與潛在擴表政策或成為最大的變數，此外關注歐洲和英國央行何時停止縮表、我國央行國債買賣節奏。

在這樣的復雜的海內外因素交織的宏觀“水晶球”，大類資產表現又將怎么走？

A股：趨勢不改，深化與平衡

展望2026年，A股市場“慢牛長?！钡闹衅谮厔萦型谏罨c平衡中延續。從宏觀環境看，“十五五”規劃的開局為政策提供了充足空間，而中美對等關稅的暫緩及海外風險回落，共同營造了更為友善的外部環境。市場驅動力正從單純的估值修復向盈利與結構再平衡過渡。

債券：從重交易到重票息，配置是破局之道

走進低利率時代，債券投資的范式亦在重塑。隨著利率中樞系統性下移，靜態票息收入與票息保護顯著變薄，市場波動加劇且波段交易空間收窄，債券投資的難度增大?！肮淌?”策略或是重要破局之道。

美債：繼續陡峭化，變數在美聯儲

2026年美債市場的核心特征預計是曲線的進一步陡峭化。在“大而美”法案帶來的財政刺激與AI投資驅動下，美國經濟展現韌性，通脹雖存變數但勞動力市場正在降溫。美聯儲預計將延續降息并停止縮表。市場的關鍵變數在于美聯儲的政策路徑與領導層潛在更迭，這可能引發市場對通脹與降息節奏預期的反復搖擺。

美股：盈利驅動為主，AI鏈或分化

進入2026年，美股市場環境整體依然友好，中期選舉年的政策傾向、財政減稅落地與貨幣寬松周期構成支撐。然而，主要矛盾將從流動性驅動轉向盈利驅動與估值約束。當前標普500指數的估值已處于歷史高位，進一步擴張空間有限，市場的上行將更多依賴企業盈利的扎實增長。潛在風險在于，偏高的估值在流動性環境變化時易受情緒沖擊，需提防AI相關領域的泡沫擔憂引發的市場波動。

大宗商品：供給約束疊加需求順風

2026年全球大宗商品市場可能迎來一個積極窗口。需求端，“十五五”開局、全球財政貨幣協同傾向、AI投資與軍備支出共同構成了順風力量，有望推動全球制造業周期回暖。供給端，過去多年資本開支不足造成的約束，尤其在有色品種上，將為價格提供彈性。

匯率：美元低位震蕩，人民幣穩中有升

2026年，美元指數預計將在當前位置呈現寬幅震蕩格局。一方面，美國經濟的相對韌性、仍然存在的利差優勢及可能的通脹粘性，為美元提供了支撐。另一方面，美聯儲降息周期、海外央行儲備多元化趨勢以及“大而美”法案帶來的潛在雙赤字壓力，也限制了美元的上升空間。主要非美貨幣中，人民幣在國內基本面向好、政策空間充足及名義GDP回升的支撐下，有望步入穩步升值通道。

PART 03

分化：K性走勢會延續嗎？

展望2026年，當世界進入新舊交替的大變局之下，科技鏈仍然是絕對的主線，而產業進展有望繼續成為推動市場的關鍵動力。人工智能、半導體等重點行業怎么看？

人工智能：2026年，AI行業Beta向上，預計互聯網大廠2026年資本開支（Capex）將繼續較大幅度增長，但圍繞AI如何盈利存在大量不確定性，或呈現高景氣與高波動并存的特征。

半導體/芯片：在AI大模型的持續驅動下，半導體行業變化的節奏較快，從硬件端的芯片、半導體到軟件端的大模型、算法，均實現了國內自主生產與研發，重點關注半導體行業個股自身的增速表現以及產業趨勢的推進情況。非AI半導體板塊可能承壓。

通信：2026年，通信板塊增速加快，光模塊、數據中心網絡等需求提高；高增速的通信環節以及供給緊張，國產提份額的電力設備、燃氣輪機葉片和光芯片等板塊值得關注。

軍工：2026年，軍工行業仍處于“十五五”規劃的過渡期，待2026年Q2規劃落地后有望改善。地緣安全態勢惡化與裝備存量增長支撐長期景氣度，年內關注Q1末訂單拐點及維護保障、軍轉民、軍貿三大主線的增量。

機器人：2026年，人形機器人板塊或將進入融資大年，頭部機器人創業公司有望陸續上市。目前人形機器人熱度較高，大量新玩家涌入，產業階段接近12-14年電動車的早期狀態，初步起量，實現0-1的突破，但核心矛盾不是成本，而是可用性。

鋰電：2026年，鋰電材料有望維持中高速發展。需求端儲能成為行業增長的主要拉升點，出貨量占比30%的儲能2025年預計出貨增長+80%。在過去3年低盈利的壓制下，供給端相對增長有限，預計材料環節產能利用率持續提升。

電力電網：2026年，受益于海外資本開支上行，預期電力電網板塊需求增加。發達國家的再工業化和新興市場的工業化的進程加快，任何國家在工業化的過程中，對于電力消耗的增長是確定性的，未來圍繞電力以及以電力為載體的制造業/商品都有望迎來大量的新增需求。

創新藥：2026年，創新藥板塊仍將是醫藥領域景氣度最高的資產。雖然醫保支出承壓，但創新藥依然是增速最快的細分板塊，全鏈條政策在更多省份落地，中國創新藥質量大幅提升，部分管線具備BIC潛力，MNC面臨專利懸崖亟需補充管線。在多重利好驅動下，創新藥有望延續高增長，重點把握深度國際化、大單品潛力及綜合管線實力強的結構性機會。

消費：消費板塊仍處于強預期弱現實的狀態，將進入小半年的業績真空期。受到消費者需求圈層化、渠道多元化、流量碎片化的影響，2026年消費板塊整體以結構性機會為主，難以聚焦單一的細分板塊，需精準挖掘細分領域，相比于A股，港股消費板塊選擇更多。

黃金：2026年，美聯儲貨幣政策延續寬松，資產配置多元化趨勢延續，黃金投資需求預期仍將進一步上行。盡管當前處于歷史高位，但從去美元化角度，依舊值得關注。

貴金屬：商品板塊輪動，表現為貴金屬→黑色/有色→油品→農產品→貴金屬，價格整體突破歷史新高，但需求反饋弱勢，尚需進一步觀察。關注需求供給不匹配、地緣政治等對金屬板塊的影響。

以上觀點僅供參考，不作為投資依據。

已經到來的2026年，低利率敘事撲面，凈值化時代遠去，財富機會注定仍將蘊藏在一部分資產中。

如果行情超預期，不妨借道寬基錨定大勢基礎上，部分資金在市場波動中逢低積極布局把握行業β，關注高景氣及景氣回升的算力、新能源、電網設備、芯片、有色、石化等方向，為組合提供韌性。

觀點參考：券商研報、華夏基金。

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