美股最強(qiáng)50｜基本面已走在前面：FINV正在形成一個(gè)被忽視的估值黃金坑

美股最強(qiáng)50由財(cái)聯(lián)社和中文投資網(wǎng)聯(lián)合打造，我們未來會(huì)定期披露一支股票，并實(shí)時(shí)追蹤。旨在為投資人篩選出美股里同時(shí)兼具穩(wěn)定和成長(zhǎng)的強(qiáng)基本面股票，結(jié)合技術(shù)圖形和AI算法，把握上漲趨勢(shì)。每期內(nèi)容包含三部分：上周回顧與下周展望，最強(qiáng)50股研究報(bào)告，實(shí)盤交易匯總。想要獲得更多美股的及時(shí)分析報(bào)告與美股討論交流，請(qǐng)?zhí)砑游⑿舃rant0402咨詢。

欲了解美股最強(qiáng)50系列的過往報(bào)告，可點(diǎn)選 美股最強(qiáng)50專題。

今年的“圣誕老人行情”整體來說是合格的，盡管只有標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高，但是從感恩節(jié)到圣誕節(jié)期間，美股維持了一個(gè)上漲趨勢(shì)，給投資者帶來的投資體驗(yàn)還是不錯(cuò)的。從板塊和個(gè)股來說，過去幾年對(duì)市場(chǎng)貢獻(xiàn)最大的AI巨頭雖有所反彈，但是距離歷史高點(diǎn)依然有一定距離，市場(chǎng)的上漲更多的是由AI之外的板塊所推動(dòng)，這也意味著，后市美股的上漲可能呈現(xiàn)出與之前不一樣的風(fēng)格和結(jié)構(gòu)，這是我們?cè)谛碌囊荒甑絹碇H值得關(guān)注的。

本期我們將為大家?guī)砻拦勺顝?qiáng)五十股——全球化金融科技股信也科技FinVolution Group（股票代碼：FINV）。

2025年，信也科技正在上演一場(chǎng)基本面持續(xù)擴(kuò)張與市場(chǎng)情緒劇烈錯(cuò)配的“大戲”。盡管公司在11月交出了一份穩(wěn)健的Q3財(cái)報(bào)——凈營(yíng)收達(dá)34.87億元，同比增長(zhǎng)6.4%，凈利潤(rùn)達(dá)6.407億元，且國(guó)際業(yè)務(wù)增速驚人，但其股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意。

從2025年7月中旬的10.9美元的高點(diǎn)，到近期下探至5.40美元附近，F(xiàn)INV的股價(jià)在半年內(nèi)遭遇了50%的回撤。然而，正是這種斷崖式的下跌，將FINV錘入了一個(gè)在美股市場(chǎng)極度稀缺的估值黃金坑：

動(dòng)態(tài)市盈率僅約3.4倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平；

市凈率僅約0.56倍，意味著投資者能以凈資產(chǎn)四五折的價(jià)格買入這家盈利公司；

股息率過去五年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為18%，配合持續(xù)的股票回購(gòu)，展現(xiàn)了極其豐厚的股東回報(bào)誠(chéng)意。

目前的FINV絕非一只步入黃昏的中概股，而是一個(gè)被嚴(yán)重錯(cuò)價(jià)的現(xiàn)金流工廠。當(dāng)市場(chǎng)因短期宏觀情緒而拋售時(shí)，F(xiàn)INV正在利用其深耕18年的風(fēng)控底層技術(shù)，悄然完成從“中國(guó)信貸平臺(tái)”向“全球風(fēng)控技術(shù)服務(wù)商”的華麗轉(zhuǎn)型。

【公司介紹】

信也科技成立于2007年，總部位于中國(guó)上海。作為中國(guó)在線消費(fèi)金融行業(yè)的開創(chuàng)者，公司經(jīng)歷了從早期的P2P模式到如今技術(shù)驅(qū)動(dòng)型助貸平臺(tái)的徹底轉(zhuǎn)型。目前，信也科技已發(fā)展成為業(yè)務(wù)遍布中國(guó)、印度尼西亞、菲律賓等市場(chǎng)的領(lǐng)先金融科技集團(tuán)，致力于連接年輕一代借款人與持牌金融機(jī)構(gòu)。

業(yè)務(wù)板塊

信也科技目前的業(yè)務(wù)由中國(guó)本土市場(chǎng)和國(guó)際化市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)：

1. 中國(guó)市場(chǎng)（穩(wěn)健底盤）：

通過旗下的拍拍貸平臺(tái)，為個(gè)人借款人及小微企業(yè)主提供全線上的信貸撮合服務(wù) 。

截至2025年Q3，中國(guó)市場(chǎng)累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)1.843億，在貸余額穩(wěn)健增長(zhǎng)至748億元 。

擁有超過100家持牌金融機(jī)構(gòu)合作伙伴（包括商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等），資金來源100%來自機(jī)構(gòu)。

2. 國(guó)際市場(chǎng)（增長(zhǎng)引擎）：

印度尼西亞：運(yùn)營(yíng)在線貸款平臺(tái)AdaKami及線下先享后付（BNPL）業(yè)務(wù)，在印尼市場(chǎng)穩(wěn)居前三 。

菲律賓：運(yùn)營(yíng)JuanHand平臺(tái)，目前已成為當(dāng)?shù)嘏琶谝坏脑诰€消費(fèi)金融產(chǎn)品 。

截至2025年第三季度，F(xiàn)INV國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已提升至25%，并連續(xù)多個(gè)季度保持30%以上的同比增長(zhǎng)，逐步成長(zhǎng)為公司的第二增長(zhǎng)曲線。

【財(cái)務(wù)表現(xiàn)】

信也科技2025年第三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不僅體現(xiàn)了其作為現(xiàn)金流奶牛的穩(wěn)定性，更揭示了一個(gè)關(guān)鍵的趨勢(shì)：國(guó)際業(yè)務(wù)已從“點(diǎn)綴”轉(zhuǎn)變?yōu)轵?qū)動(dòng)增長(zhǎng)的絕對(duì)引擎。

1. 核心營(yíng)收：穩(wěn)中求進(jìn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2025年Q3，信也科技實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收34.87億元人民幣，同比增長(zhǎng)6%。

國(guó)際業(yè)務(wù)大爆發(fā)：國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)8.73億元，同比增長(zhǎng)37.4%，占總營(yíng)收的比重已攀升至25%，去年同期僅為19.4%。

中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)健：在宏觀環(huán)境復(fù)雜的背景下，中國(guó)市場(chǎng)依然貢獻(xiàn)了26.14億元的營(yíng)收基石。

用戶增長(zhǎng)的狂飆：國(guó)際市場(chǎng)累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到4700萬，同比大增45.1%；單季新借款人數(shù)同比激增88.2%。

2. 盈利能力：利潤(rùn)修復(fù)與高質(zhì)量增長(zhǎng)

2025年第三季度，F(xiàn)INV實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.407億元人民幣，同比增長(zhǎng)3%。在行業(yè)仍面臨宏觀壓力的情況下，這一水平反映出公司盈利模型的韌性。

Non-GAAP凈利潤(rùn)：剔除股權(quán)激勵(lì)等影響后，Non-GAAP凈利潤(rùn)為6.79億元。

利潤(rùn)率水平：Non-GAAP凈利率保持在19.5%的高位，顯示出極強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)效率和成本管控能力。

3. 運(yùn)營(yíng)指標(biāo)：在貸余額與交易額的背離與協(xié)同

在貸余額總額：達(dá)到771億元，同比增長(zhǎng)13%。

國(guó)際在貸余額：同比飆升44%至23億元 。

中國(guó)在貸余額：同比增長(zhǎng)12.5%至748億元 。

交易規(guī)模：總交易額為512億元，雖因中國(guó)區(qū)風(fēng)險(xiǎn)策略收緊微跌2%，但國(guó)際交易額同比增長(zhǎng)33%，有效對(duì)沖了本土市場(chǎng)的波動(dòng) 。

4. 資產(chǎn)負(fù)債：極高的安全邊際

信也科技擁有令同行艷羨的“極其干凈”的資產(chǎn)負(fù)債表：

充足現(xiàn)金流：截至2025年Q3，公司持有的現(xiàn)金及短期投資（短期流動(dòng)性）高達(dá)70億元人民幣 。

低杠桿運(yùn)行：杠桿率（風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在貸余額/凈資產(chǎn)）僅為2.4倍，遠(yuǎn)低于監(jiān)管紅線及行業(yè)平均水平，具備極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。

【強(qiáng)勢(shì)理由】

信也科技當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)理由不僅在于其極高的安全邊際，更在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變。以下是支撐其未來股價(jià)反彈與長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心邏輯：

1. 國(guó)際業(yè)務(wù)加速放量，第二增長(zhǎng)曲線已成型

FINV當(dāng)前最重要、也最具確定性的變化，在于國(guó)際業(yè)務(wù)從“補(bǔ)充項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂诵脑鲩L(zhǎng)引擎”。

2025年第三季度，國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.4%，營(yíng)收占比提升至25%，新增借款人、獨(dú)立借款人數(shù)量均實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

與許多仍處在試水階段的出海企業(yè)不同，F(xiàn)INV的國(guó)際擴(kuò)張并非簡(jiǎn)單復(fù)制產(chǎn)品，而是完整移植了一套在中國(guó)市場(chǎng)被充分驗(yàn)證的風(fēng)控與運(yùn)營(yíng)體系。在印尼與菲律賓等市場(chǎng)，F(xiàn)INV面對(duì)的是信貸滲透率低、金融基礎(chǔ)設(shè)施仍在完善中的消費(fèi)群體，其技術(shù)能力與風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)形成了明顯的“代際優(yōu)勢(shì)”。

這使國(guó)際業(yè)務(wù)不僅具備高增長(zhǎng)潛力，也處于利潤(rùn)率自然擴(kuò)張階段，為公司整體盈利能力提供持續(xù)支撐。

2. 中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)住基本盤，為進(jìn)攻提供“安全墊”

盡管中國(guó)市場(chǎng)交易規(guī)模同比有所回落，但FINV并未陷入被動(dòng)收縮，而是主動(dòng)選擇以質(zhì)量換取長(zhǎng)期穩(wěn)定。

關(guān)鍵體現(xiàn)在：在貸余額持續(xù)增長(zhǎng)、平均單筆貸款金額與期限提升、不良率維持在行業(yè)較低水平，90天以上逾期率僅1.96%。

這種策略使中國(guó)市場(chǎng)成為穩(wěn)定現(xiàn)金流與利潤(rùn)來源，而非高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張的階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“穩(wěn)”，本身就是一項(xiàng)重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3. 商業(yè)模式成熟，盈利確定性顯著高于同行

FINV當(dāng)前的助貸與技術(shù)服務(wù)模式，已徹底擺脫早期P2P高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)特征。其收入主要來自服務(wù)費(fèi)，而非利差或自營(yíng)放貸收益，使得公司對(duì)宏觀利率波動(dòng)敏感度更低，不依賴高杠桿擴(kuò)張，能夠在規(guī)模放緩時(shí)保持盈利。

這也是為什么在行業(yè)整體承壓的情況下，F(xiàn)INV仍能維持穩(wěn)定利潤(rùn)，并持續(xù)釋放自由現(xiàn)金流。

4. 技術(shù)賦能：AI驅(qū)動(dòng)的低成本擴(kuò)張

FINV的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其算法而非資金。

全自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)：憑借“魔鏡”等自主研發(fā)系統(tǒng)，公司實(shí)現(xiàn)了高度自動(dòng)化的貸款交易流程，單筆借款審批僅需秒級(jí)。這不僅提升了用戶體驗(yàn)，更將運(yùn)營(yíng)成本壓低到了行業(yè)領(lǐng)先水平。

風(fēng)控穩(wěn)健性：即便在宏觀環(huán)境波動(dòng)下，90天以上逾期率依然控制在1.96%。這種精準(zhǔn)的風(fēng)控能力是其出海東南亞并實(shí)現(xiàn)盈利的技術(shù)底氣，也是其與傳統(tǒng)銀行合作的護(hù)城河。

5. 極致的股東回報(bào)：現(xiàn)金牛本色與管理層信心

FINV對(duì)股東的誠(chéng)意在中概股中堪稱標(biāo)桿。

大規(guī)模回購(gòu)：截至2025年底，公司已累計(jì)投入4.37億美元進(jìn)行股票回購(gòu)。在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)進(jìn)行回購(gòu)，不僅增厚了每股收益，更傳遞出管理層認(rèn)為股價(jià)被嚴(yán)重低估的信號(hào)。

持續(xù)派息：公司擁有極高的分紅意愿，截止目前已累計(jì)派息3.95億美元，這為長(zhǎng)期投資者提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)和底部的價(jià)格支撐。

【估值分析】

盡管信也科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力與增長(zhǎng)質(zhì)量已發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，但資本市場(chǎng)對(duì)其估值體系的認(rèn)知，仍明顯滯后于基本面本身。這種“認(rèn)知差”，正是當(dāng)前FINV投資價(jià)值的核心來源。

1. 絕對(duì)估值：低于凈資產(chǎn)的“打折”生意

目前 FINV 的交易價(jià)格約為5.40 美元，而其核心財(cái)務(wù)估值指標(biāo)處于極度扭曲的狀態(tài)：

市凈率 (P/B Ratio): 0.56x。這意味著市場(chǎng)對(duì)這家持續(xù)盈利、現(xiàn)金流充沛的公司給出的定價(jià)，僅為其賬面凈資產(chǎn)的5.6折。即便清算公司，理論上股東能拿回的錢也遠(yuǎn)超當(dāng)前股價(jià)。

動(dòng)態(tài)市盈率 (Forward P/E): 約3.1x - 3.4x。對(duì)比美股金融科技行業(yè)中位數(shù)（約 12x-15x），F(xiàn)INV的估值折讓高達(dá)70%以上。

2. 現(xiàn)金流與股東回報(bào)：隱形的高收益?zhèn)?/strong>

FINV的估值邏輯中，最被忽略的是其強(qiáng)大的資本回報(bào)率：

股息率：保持在5%左右的高位。在美股市場(chǎng)，這是一個(gè)可以媲美優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的現(xiàn)金回報(bào)水平。

股票回購(gòu)：公司在2025年累計(jì)投入4.37億美元進(jìn)行回購(gòu)。當(dāng)股價(jià)低于凈資產(chǎn)時(shí)，每回購(gòu)一股都在顯著增厚剩余股東的權(quán)益。這種“分紅+回購(gòu)”的雙重組合，為股價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)硬的底部。

3. 相對(duì)估值與目標(biāo)價(jià)：翻倍空間

根據(jù)Seeking Alpha及主流投研機(jī)構(gòu)的分析，F(xiàn)INV的價(jià)值回歸邏輯非常清晰：

分析師共識(shí)目標(biāo)價(jià)：保守估計(jì)在9美元左右，部分激進(jìn)目標(biāo)價(jià)看至11.40美元。

估值修復(fù)邏輯：目前3倍的P/E是基于“中國(guó)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)”的過度計(jì)價(jià)。隨著其國(guó)際業(yè)務(wù)占比達(dá)到25%并在未來向50%邁進(jìn)，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)將其從“風(fēng)險(xiǎn)較高的單一市場(chǎng)貸款股”重新分類為“全球化高增長(zhǎng)金融科技平臺(tái)”。一旦市盈率修復(fù)至合理的6x-8x，股價(jià)將直接翻倍。

中文投資網(wǎng)首席分析師Brant觀點(diǎn)

美股在2025年迎來了一個(gè)還不錯(cuò)的收官，三大指數(shù)均有望收于歷史最高點(diǎn)附近，不過，美股本身存在的高估值問題決定了后面依然難以走得太遠(yuǎn)。在“圣誕老人行情”的影響退卻之后，我們將可以看到市場(chǎng)真正的方向選擇。近期市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)明顯特點(diǎn)，就是AI基礎(chǔ)設(shè)施類的個(gè)股已經(jīng)不是推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主力軍，我們認(rèn)為，AI敘事并沒有結(jié)束，但是應(yīng)用等方向還沒有出現(xiàn)新的熱點(diǎn)，依然需要密切觀察。FINV作為中國(guó)金融科技行業(yè)的重要參與者，在助貸新規(guī)落地之后，有望迎來“利空出盡”的關(guān)鍵拐點(diǎn)。目前該公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)也比較健康，在經(jīng)歷了近期的深度調(diào)整之后，投資者可以關(guān)注該股出現(xiàn)的買入信號(hào)。如果大家對(duì)美股感興趣，歡迎添加微信brant0402討論。

（財(cái)聯(lián)社 中文投資網(wǎng)）