30年國債期貨“跌跌不休”，多因素博弈下或迎長期配置窗口

財聯社1月7日訊（財聯社 張良 實習生 梁澤豐） 國債期貨市場今日繼續走弱，30年期國債期貨主力合約盤中一度下探至110.430元，創2025年以來新低，自去年12月31日以來已連跌四日。

據財聯社整理相關研報，多家期貨機構分析指出，盡管央行維持適度寬松的貨幣政策基調，但在“股債蹺蹺板”效應及基本面回暖預期的博弈下，債市短期內難改震蕩偏弱格局，或進入漫長的“磨底”蓄力期。

“股債蹺蹺板”效應顯現，風險偏好回升壓制債市

盤面顯示，30年國債期貨主力合約自前期高點122.28元一路震蕩下行，近期跌勢加快。在跌破115元關鍵支撐后缺乏有效反彈，直至觸及110.430元的階段性低點。

圖：30年期國債期貨主力合約K線走勢

（數據來源：Choice，財聯社整理）

瑞達期貨日報顯示，截至1月6日收盤，30年國債期貨主力合約TL2603報110.930元，單日下跌0.31%，成交量放大至10.76萬手，持倉量增加3705手至15萬手以上，市場交易依然活躍，并未出現明顯的止盈離場跡象。

對此，華泰期貨分析稱，近期受股市行情帶動，資金風險偏好提升，國債期貨全線走跌，“股債蹺蹺板”特征顯著。國元期貨也分析稱，滬指近期再創新高，風險偏好的回升對債市形成了直接壓制。

寧證期貨研報認為，需要持續關注股市的上漲是否帶來債市的做空因素。該機構同時提出，后續需關注“股債蹺蹺板”邏輯是否會轉向“股債雙牛”，但短期內債市震蕩屬性明顯增加。

基本面回暖與供給壓力構成雙重壓制

除市場情緒外，宏觀基本面改善與利率債供給壓力是債市承壓的核心因素。

招商期貨研報顯示，2025年12月制造業PMI錄得50.1%，重返擴張區間，遠超市場預期，釋放出經濟修復的積極信號。寧證期貨分析稱，隨著逆周期調節力度的加大，經濟內生動能增強，削弱了市場對“經濟下行倒逼利率下行”的交易邏輯。

華泰期貨指出，隨著政治局會議定調積極財政，市場交易邏輯已迅速轉向“寬財政—供給放量”，長端利率對財政預期高度敏感，導致長端尤其是超長端債市走弱。該機構展望1月行情時表示，由于春節落在2月，1月并不存在明顯的搶跑式配置窗口，疊加積極財政前置、政府債供給壓力抬升，債市上行空間受限。

寶城期貨研報指出，一季度國債密集發行帶來的供給端壓力，令國債期貨價格承壓。國元期貨提到，根據當前已披露的政府債發行規模，1月供給存在壓力，對長債市場供需層面構成利空。

政策托底：贖回新規與流動性呵護提供支撐

盡管面臨調整壓力，但政策面的呵護為債市提供了緩沖。

瑞達期貨提到，央行在公開市場持續進行國債買賣操作（12月凈投放500億元），并保持逆回購操作，釋放了明確的流動性呵護信號。招商期貨也強調，央行維持寬松態度不變，短期內令利率下行承壓，但也限制了大幅回調的風險。

此外，國元期貨指出，12月31日公募基金銷售新規正式稿落地，其中債基贖回費率較征求意見稿有所放松，且過渡期延長，有效緩和了市場對“贖回潮”引發負反饋的擔憂，為債市企穩修復提供了情緒支撐。

機構展望：短期震蕩為主，關注長期配置窗口

對于后市走向，機構觀點普遍趨于謹慎，認為單邊下跌空間有限，但反轉時機未到。

國泰君安期貨建議投資者“底部震蕩，謹慎觀望”。其分析師認為現券收益率上行已釋放了部分風險，但資金面與基本面的博弈仍在持續。

華泰期貨認為，1月債市整體可能呈現季節性偏穩、長端區間震蕩偏弱的特征。

交易策略方面，國元期貨建議關注長期配置機會，目前30年期與10年期國債利差維持在約40個基點，若因宏觀進一步轉暖或超長期供給增加導致利差走擴至45個基點以上，配置型機構的入場意愿將顯著增強，屆時或迎來較好的配置窗口。

（財聯社 張良 實習生 梁澤豐）