高盛點評“委內(nèi)瑞拉變局”：短期不好說，長期進一步加劇油價下行

委內(nèi)瑞拉政局突變后的短期原油供應(yīng)前景充滿不確定性，但高盛分析認為，從長期來看，該國原油產(chǎn)量的潛在復(fù)蘇將給全球油價帶來顯著的下行壓力。

周末，美國對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動，并抓捕了該國領(lǐng)導(dǎo)人馬杜羅。據(jù)新華社報道，美國總統(tǒng)特朗普隨后表示，美國將“深度參與”委內(nèi)瑞拉石油工業(yè)的未來。特朗普宣稱美國公司將投入數(shù)十億美元重建該國崩潰的能源基礎(chǔ)設(shè)施，意圖利用美國的金融資源和行業(yè)技術(shù)恢復(fù)其往日的石油生產(chǎn)榮光。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，高盛分析師Daan Struyven在報告中警告稱，考慮到基礎(chǔ)設(shè)施的退化程度，任何產(chǎn)量的恢復(fù)都將是“漸進且局部的”。然而，若委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量長期走高，結(jié)合美國和俄羅斯的產(chǎn)量增長，將進一步增加2027年及以后油價下行的風(fēng)險。

盡管地緣政治局勢緊張，高盛并未調(diào)整其今年的油價預(yù)測，仍維持布倫特原油每桶56美元和WTI原油每桶52美元的均價預(yù)期不變。原油期貨周一開盤走低，布倫特原油價格在每桶61美元附近徘徊。

短期供應(yīng)風(fēng)險并存

高盛報告認為，短期內(nèi)委內(nèi)瑞拉對油價的影響呈現(xiàn)“模棱兩可”的狀態(tài)，具體取決于美國制裁政策的演變。

一方面，如果新政府在美方支持下獲得全面制裁豁免，通過進口稀釋劑、修復(fù)油井及重啟受損的升級裝置，產(chǎn)量可能在2026年底前增加40萬桶/日。在此情景下，高盛預(yù)計2026年布倫特原油均價將降至54美元，低于其基準(zhǔn)預(yù)測的56美元。

另一方面，若馬杜羅內(nèi)閣試圖維持控制權(quán)導(dǎo)致混亂加劇，或者因倉儲限制導(dǎo)致生產(chǎn)中斷繼續(xù)，產(chǎn)量可能在同期下降40萬桶/日，從而推高布倫特原油均價至58美元。目前的基準(zhǔn)情景假設(shè)產(chǎn)量維持在90萬桶/日。

去年11月，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量約為93萬桶/日，但由于美國近期攔截油輪導(dǎo)致當(dāng)?shù)貎τ凸薇瑵M，近期產(chǎn)量可能已進一步下滑至80萬桶/日左右。

長期復(fù)蘇施壓油價

展望長期，高盛指出委內(nèi)瑞拉擁有全球約五分之一的已探明石油儲量，并在2000年代中期曾達到約300萬桶/日的產(chǎn)量峰值。若該國原油產(chǎn)量能在2030年回升至200萬桶/日（高于高盛基準(zhǔn)假設(shè)的90萬桶/日），預(yù)計將給2030年的油價帶來每桶4美元的下行空間（基準(zhǔn)預(yù)測為80美元）。

分析師團隊強調(diào)，這一潛在增量疊加近期俄羅斯和美國產(chǎn)量的超預(yù)期表現(xiàn)，加劇了長期油價預(yù)測的下行風(fēng)險。此外，委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油產(chǎn)量的逐步回升，因其富含柴油組分，可能在一定程度上抵消柴油利潤率面臨的結(jié)構(gòu)性利好前景。

盡管特朗普提出了宏大的重建愿景，但高盛對復(fù)蘇速度持謹慎態(tài)度。報告指出，委內(nèi)瑞拉的基礎(chǔ)設(shè)施已嚴(yán)重退化，重質(zhì)油回收率的提高需要對原油升級裝置進行大量資金和時間投入。

此外，運營效率的提升、電力供應(yīng)的穩(wěn)定性以及石油運輸基礎(chǔ)設(shè)施的改善也是必不可少的條件。分析師指出，任何實質(zhì)性的復(fù)蘇都需要強有力的激勵措施來吸引大規(guī)模的上游投資，這意味著產(chǎn)量的回升注定是緩慢而局部的過程。