豬價持續“磨底” 企業借期貨工具破周期之困

“2025年，中國生豬市場在供需矛盾加劇、政策密集調控與行業深度轉型的多重因素交織下，走過了艱難的一年。”回顧過去一年的生豬市場，寶城期貨投資咨詢部畢慧如是說。

生豬價格的低迷貫穿2025年全年。畢慧表示，2025年生豬全年價格中樞顯著低于2023年至2024年，2025年10月一度探底至11元/公斤，行業陷入深度虧損。據卓創資訊監測，12月份生豬月均價為11.58元／公斤，同比跌26.76%，養豬企業整體仍處于虧損狀態。

2006年至今，國內生豬養殖行業經歷了四輪完整的“豬周期”。由于價格波動較大且頻繁，產業深受“豬周期”困擾。在業內人士看來，當前所處的是第五輪“豬周期”最痛苦的“磨底”階段。

面對持續的價格壓力，近期記者調研發現，近年來，越來越多生豬養殖企業不再被動承受周期波動，他們通過組建專業期貨團隊、開展精細化套期保值操作，從“被動承受周期”向“主動管理風險”轉型。

“豬周期”持續“磨底”

2025年生豬行業呈現“旺季不旺、階段性虧損加深”特征。2025年全國瘦肉型生豬均價為13.80元/公斤，年內呈降后橫盤穩定再震蕩下滑態勢，9月中旬以來豬價快速跌破行業成本線，養殖陷入虧損，在10月下旬一度跌破11元/公斤，觸及近幾年低位。

國聯期貨農產品事業部統計數據顯示，全行業近年持續推進降本增效，當前社會場養殖成本約在每公斤12元至13元區間。頭部企業憑借管理優勢實現更低成本，如牧原股份2025年10月完全成本已降至11.3元/公斤。

具體到2025年的生豬養殖利潤，2025年6至7月，外購仔豬模式進入虧損狀態，自繁自養模式也在9月中旬跌破成本線。至2025年12月，自繁自養頭均虧損約62元，外購仔豬頭均虧損高達210元。

“生豬價格持續探底，核心在于供應持續高壓與需求持續疲軟的激烈碰撞。”畢慧分析稱。供應端，2025年全年生豬出欄量預計7.47億頭，同比增長6.4%，豬肉產量首破6000萬噸；1—11月規模以上屠宰量3.63億頭，同比增長23.2%，供應增速遠超需求增速。同時，行業平均PSY（每頭母豬每年提供斷奶仔豬數）從2024年的21頭升至2025年的26頭，同等能繁存欄下商品豬供應能力提升23.8%，加劇供應壓力。從需求端來看，宏觀經濟環境影響居民消費意愿，豬肉消費增速低于供應增速；餐飲消費表現疲軟，傳統旺季因暖冬及春節較晚等因素，需求同比減少10%—15%，難以消化過剩供給。

中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇向經濟觀察報表示，本輪“豬周期”自2022年5月開啟，呈現上漲周期短、下行周期延長等特征。談及2025年的生豬消費市場，他分析稱，受人口數量出現轉折點、老齡化水平、肉類消費結構優化等因素影響，豬肉消費需求穩中趨降，同時由于供應充足、日常消費品屬性增強，傳統消費旺季對豬肉消費的提振作用減弱。

受豬價持續低迷影響，2025年養豬企業整體承壓。以行業龍頭牧原股份為例，2025年全年該公司累計銷售商品豬7798.1萬頭，雖較2024年增加637.9萬頭，但由于銷售均價走低，其全年銷售收入為1328.11億元，反而較2024年減少了約34億元。

豬企主動管理風險

“豬周期”持續探底，養殖企業要在下行階段實現穩健經營，除了比拼成本控制能力，通過期貨套期保值進行風險管理，正變得愈發關鍵。

石羊農科董事長喬冰濤表示，當下豬價相對低迷，在現貨利潤偏低或虧損的時候，期貨套保的收益能很大程度彌補公司的經營業績，讓企業在低價的時段也能獲得相對合適的保護。

喬冰濤說：“目前，我們的一部分生豬直接通過期貨盤面套期保值，同時也積極與期現公司合作，通過遠期現貨銷售合同鎖定部分生豬售價，相當于鎖定了盈利。”

通常，生豬養殖周期長（從能繁母豬配種到商品豬出欄需要10個月），從仔豬補欄到商品豬出欄，豬價波動風險極大，傳統“隨行就市”的銷售模式難以保障穩定盈利。

多家受訪生豬養殖企業均表示，生豬期貨為行業提供了標準化的風險管理工具。目前，期貨套期保值已成為企業常態化經營的重要組成部分，其核心在于“鎖定養殖利潤，而非進行期貨投機”。

談及公司參與期貨市場的經歷，石羊農科期貨部總經理閻建勇向記者回憶了一次套保操作。正是通過這次實踐，該公司認識到，期貨套保作為連接期貨與現貨的風險對沖工具，在實際經營中能夠有效為企業的養殖利潤提供保護，獲得穩定的經營利潤。

閻建勇說：“2024年初，我們判斷受此前非瘟疫情影響，二季度生豬市場可能出現階段性供應缺口，但隨著產能逐步恢復，三、四季度豬價可能再度承壓。因此，公司在二季度對生豬2409和2411合約進行了賣出套保。”

從最終效果來看，2024年8月平倉2409合約時，由于市場壓欄惜售和看漲情緒，行情與預期相左，期貨盤面出現虧損；但在現貨端，由于現貨價格已高于套保目標價位，最終通過期現對沖仍實現了每頭300元的養殖利潤。進入10月后，豬價回落，2411合約則因期現回歸實現盈利，有效彌補了現貨銷售價格下行的部分損失。

閻建勇坦言，在那次操作過程中，因套保頭寸一度出現較大浮虧，團隊承受了不小的內部壓力。但得益于公司上下對套保功能有清晰的戰略性認識，決策層頂住了各方的壓力，財務部門也積極協調資金確保了盤面安全。最終，隨著期現回歸，期現兩端綜合計算，實現了套保鎖定利潤的初衷。

德康農牧生豬期貨處負責人葉波也向經濟觀察報闡述了“鎖定養殖利潤”這一核心套保理念。他強調，公司的所有期貨操作均嚴格與現貨的出欄量及出欄節奏相匹配，絕不脫離實際生產進行超額套保。正是基于這一原則，在近幾年豬價多次劇烈波動中，公司實現了經營利潤的平穩過渡，未因價格波動而產生大幅虧損。

經濟觀察報從牧原股份方面獲悉，目前該公司已建立了較為完善的商品期貨套期保值業務內部控制和風險管理制度，套保部分均實現了預期內的套保效果，2024年套保部分頭均增益為50元/頭。

經濟觀察報從大商所方面獲悉，目前，有3000余家產業客戶參與生豬期貨交易，出欄量達到百萬頭的32家豬企中有24家參與過生豬期貨的交易、交割或成為生豬期貨交割庫。

另據經濟觀察報不完全統計，牧原股份、神農集團、海大集團、天康生物、巨星農牧、大北農、新希望、唐人神、羅牛山等十多家上市公司發布過涉及生豬期貨的套期保值公告。

葉波表示，在當前市場環境下，生豬企業開展套期保值具有尤為重要的戰略意義：一是能夠鎖定養殖或采購成本，保障經營利潤的穩定性，避免因價格大幅波動導致虧損甚至退出市場；二是有助于企業制定長期生產計劃，避免“追漲殺跌”式的產能調整，推動行業供需格局趨于穩定；三是能夠提升企業抗風險能力，增強在產業鏈中的議價權和競爭力。

（作者 陳姍）

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陳姍

華東新聞中心記者 主要關注金融衍生品領域，重點報道期貨、大宗商品、租賃、信托等市場動態。新聞線索可聯系郵箱：chenshan@eeo.com.cn。