華誼兄弟還能撐多久？

“1997 年過(guò)去了，我很懷念它。”

作者I何簡(jiǎn)

編輯I張文

封面I沒(méi)完沒(méi)了

趕在 2025 年的最后一天，華誼兄弟對(duì)外公告了公司控股股東、實(shí)際控制人王忠軍所持 1.54 億股股份的司法拍賣已完成的消息，6 位競(jìng)買人拿下華誼兄弟 5.55%的股份。這已是近一年內(nèi)華誼兄弟第二次出現(xiàn)股份被司法拍賣的情況。

華誼兄弟在公告中強(qiáng)調(diào)，若上述股份完成過(guò)戶，公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股占公司總股本 8.26%，仍為公司第一大股東。但截至公告披露日，公司實(shí)際控制人王忠軍、王忠磊兄弟所持股份中，累計(jì)被凍結(jié)的數(shù)量已占其持股總數(shù)的 80% 以上。

昔日的“中國(guó)影視第一股”，如今已星光不再。和那些過(guò)去幾年消失在大眾視野中的頂流明星們一樣，華誼兄弟終于也要面臨是否已經(jīng)“過(guò)氣”的拷問(wèn)。某種程度上，它的處境甚至要比那些明星藝人們更加危險(xiǎn)。

過(guò)去 8 年來(lái)，華誼兄弟幾乎年年虧損。2018-2024 年間已累計(jì)虧損超過(guò) 82 億元，去年前三季度又虧去了 1.14 億元。截至去年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至 87.69%，負(fù)債總額達(dá) 22.94 億元，已經(jīng)有媒體開(kāi)始討論王氏兄弟是否還能繼續(xù)把控華誼。

華誼兄弟，還能繼續(xù)走過(guò)下一個(gè) 30 年嗎？

總是壞消息

2025 年的最后一個(gè)月，中國(guó)內(nèi)地電影總票房終于有驚無(wú)險(xiǎn)地越過(guò) 500 億元大關(guān)，全年累計(jì)票房達(dá)到 518.32 億元，雖未超越 2023 年的 549.53 億水平，但較 2024 年同比增長(zhǎng)達(dá) 21.95%，一片復(fù)蘇景象。

只是華誼兄弟迎來(lái)的卻總是壞消息。12 月 10 日，因一起廣告合同糾紛案件，王忠軍被北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院限制高消費(fèi)，執(zhí)行標(biāo)的約 1141 萬(wàn)元。不到一個(gè)月后，王忠軍、王忠磊又因一宗執(zhí)行標(biāo)的達(dá) 7473 萬(wàn)元的案件，再次被同一法院限制高消費(fèi)。

近些年華誼兄弟持續(xù)虧損幾乎不是新鮮事兒了，王氏兄弟接連變賣資產(chǎn)、出售旗下業(yè)務(wù)也已持續(xù)多年，但兩兄弟相繼被限高尚屬首次。再加上今年兩起公司股份接連被司法拍賣的消息，華誼兄弟所承受的流動(dòng)性壓力似乎比外界預(yù)想中的更為嚴(yán)重。

這還不是最壞的消息。王氏兄弟接連被限高的同時(shí)，華誼兄弟對(duì)外公告公司部分債務(wù)逾期且部分銀行賬戶被凍結(jié)。根據(jù)公告，截至 2025 年 12 月 10 日，華誼兄弟在銀行等金融機(jī)構(gòu)逾期債務(wù)合計(jì)為 5250 萬(wàn)元，超過(guò)公司 2024 年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的 10%。

華誼兄弟逾期債務(wù)

華誼兄弟解釋稱，“受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，因部分回款資金未能如約到位，造成暫時(shí)性流動(dòng)資金緊張，使得公司階段性出現(xiàn)個(gè)別債務(wù)未能如期償還的情形。”

而根據(jù)華誼兄弟 2025 年三季度報(bào)告，截至三季度末華誼兄弟貨幣資金僅余 5349 萬(wàn)元，較報(bào)告年初減少 31.59%。當(dāng)季，華誼兄弟負(fù)債總額已達(dá) 22.94 億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率升至 87.69%。其中，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá) 5.28 億元。

那些曾經(jīng)大手筆入股支持華誼兄弟的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們現(xiàn)在也在接連撤退中。12 月 17 日，華誼兄弟公告阿里創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人馬云持股比例已降至 5% 以下，此后減持將不再披露。今年三季度末，曾經(jīng)與阿里一同支持華誼兄弟的騰訊持股比例更是已經(jīng)低至 1.01%。

華誼兄弟公告

2025 年本該是華誼兄弟收獲頗豐的一年。過(guò)去一年，華誼兄弟接連有四部參投電影上映，包括馮小剛執(zhí)導(dǎo)的《向陽(yáng)·花》、田羽生執(zhí)導(dǎo)的《分手清單》、大鵬執(zhí)導(dǎo)的《長(zhǎng)安的荔枝》以及陳凱歌執(zhí)導(dǎo)的《志愿軍：浴血和平》，但四部電影的票房表現(xiàn)均不盡如人意。

中小成本制作的《向陽(yáng)·花》和《分手清單》累計(jì)票房分別為 2.3 億元及 7628 萬(wàn)元，在今年的電影市場(chǎng)中幾無(wú)水花。

暑期檔上映的《長(zhǎng)安的荔枝》雖口碑尚可，但累計(jì)票房不過(guò) 6.91 億元，僅位列暑期檔第 4 位。9 月底上映的《志愿軍·浴血和平》終于奪得國(guó)慶檔票房第一，但在今年國(guó)慶檔總體縮水的情況下，累計(jì)票房也不過(guò) 6.41 億元。

與之相比，蘇州華誼兄弟電影世界終于成功售出也算是難得的好消息了。蘇州華誼兄弟電影世界是華誼首個(gè)電影主題樂(lè)園，被外界視作是華誼兄弟打造“中國(guó)迪士尼”的第一步。項(xiàng)目累計(jì)投資高達(dá) 35 億元，花費(fèi) 6 年時(shí)間才終于建成，但項(xiàng)目自 2018 年開(kāi)園來(lái)連年虧損，出售前已資不抵債。

今年 9 月，安博凱投資基金旗下的海合安文旅宣布已完成對(duì)蘇州華誼兄弟電影世界的全資收購(gòu)，并將項(xiàng)目更名為 “海合安蘇州陽(yáng)澄半島樂(lè)園”。

眼見(jiàn)他起高樓

1997 年，馮小剛執(zhí)導(dǎo)的《甲方乙方》上映。這部電影被視作是中國(guó)內(nèi)地第一部真正意義上的賀歲片，一舉奪得 3600 萬(wàn)元的票房成績(jī)，正式開(kāi)啟馮氏喜劇的賀歲時(shí)代。

也是從這部電影之后，王忠軍看準(zhǔn)了馮小剛的商業(yè)潛力，開(kāi)始了華誼與馮小剛長(zhǎng)達(dá)近 30 年的合作歷程。

在世紀(jì)之交的前后十年，華誼和馮小剛接連推出《沒(méi)完沒(méi)了》《大腕》《手機(jī)》《集結(jié)號(hào)》等十余部賣座電影。有媒體統(tǒng)計(jì)稱，1998 年至 2010 年的 13 年間，馮小剛上映的 12 部電影中，有 11 部進(jìn)入當(dāng)年電影票房榜前三，6 部拿下年度票房冠軍。這些電影無(wú)一例外，均與華誼兄弟深度綁定。

到了 2009 年華誼兄弟正式登陸創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，華誼已經(jīng)成為當(dāng)時(shí)中國(guó)電影行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。彼時(shí)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道稱，“國(guó)產(chǎn)電影的票房收入有近 80%是民營(yíng)公司參與發(fā)行創(chuàng)造的，而‘華誼’始終位列國(guó)內(nèi)電影票房之首。”

當(dāng)時(shí)的華誼兄弟風(fēng)光無(wú)限。上市招股書(shū)顯示，馬云以 10.97% 的持股比例位列華誼上市前第三大股東，僅次于王忠軍、王忠磊兩兄弟。前十大股東中，還包括分眾傳媒創(chuàng)始人江南春、萬(wàn)向集團(tuán)董事長(zhǎng)魯偉鼎、云鋒基金聯(lián)合創(chuàng)始人虞鋒等。

華誼兄弟 2009 年上市招股書(shū)

但靠著電影市場(chǎng)成功上市之后，華誼兄弟卻開(kāi)始了“去電影化”戰(zhàn)略。用當(dāng)時(shí)王忠軍的話說(shuō)，“未來(lái)如果只做票房的話，我覺(jué)得這個(gè)企業(yè)就走偏了。華誼一定不能只做電影。”

在那之后，華誼兄弟確立了三大業(yè)務(wù)板塊，包括影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)以及互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)。此后幾年間，華誼兄弟線上入股游戲及互聯(lián)網(wǎng)公司，線下大手筆布局實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目，電影市場(chǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收接連下滑。

2014 年，王忠軍提出要在 3 年內(nèi)在全國(guó)打造 20 個(gè)電影小鎮(zhèn)的宏偉計(jì)劃，宣稱未來(lái)實(shí)景娛樂(lè)年收入將達(dá)到 180 億元、年凈利潤(rùn)達(dá)到 18 億元。今年終于被出售的蘇州華誼兄弟電影世界就是彼時(shí)定下的樣板項(xiàng)目。彼時(shí)財(cái)經(jīng)媒體們對(duì)華誼兄弟的“去電影化”戰(zhàn)略多有不解，一度解讀為華誼“地產(chǎn)化”。

和當(dāng)時(shí)火熱騰飛的房地產(chǎn)行業(yè)一樣，華誼也在趁著各地大興土木建設(shè)文旅項(xiàng)目的東風(fēng)不斷飆漲。2015 年，華誼兄弟市值一度逼近 900 億元。王忠軍在當(dāng)時(shí)甚至對(duì)外表示，華誼千億市值目標(biāo)也會(huì)很快實(shí)現(xiàn)，未來(lái)華誼系公司綜合要做到 3000 億市值。

王忠軍之所以對(duì)實(shí)景娛樂(lè)如此熱衷，部分原因在于電影市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大、投資回報(bào)不確定。按照彼時(shí)他接受媒體采訪的表述，他更希望效仿迪士尼等全球娛樂(lè)公司，以影視 IP 為基礎(chǔ)，構(gòu)建起一個(gè)覆蓋線上線下的衍生品開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)。

翻看此前華誼兄弟年報(bào)，衍生品開(kāi)發(fā)的確利潤(rùn)驚人。2014-2018 年間，華誼兄弟品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)板塊毛利率也一度維持接近 100% 的高位，而影視娛樂(lè)板塊不過(guò) 40% 左右。

但問(wèn)題在于，迪士尼樂(lè)園的成功是建立在旗下眾多已具備全球影響力的 IP 基礎(chǔ)之上，尤其以動(dòng)畫(huà)、美漫 IP 為基礎(chǔ)，華誼兄弟的電影小鎮(zhèn)卻缺乏具備持久生命力的 IP。大量電影小鎮(zhèn)往往以華誼電影為基礎(chǔ)，比如蘇州華誼兄弟電影世界的“非誠(chéng)勿擾區(qū)”“集結(jié)號(hào)區(qū)”“通天帝國(guó)區(qū)”等等，游玩項(xiàng)目同質(zhì)化嚴(yán)重，IP 更新和內(nèi)容迭代能力不足，難以支撐長(zhǎng)期、穩(wěn)定的客流。

蘇州華誼兄弟電影世界“通天帝國(guó)區(qū)”

疊加此后疫情風(fēng)險(xiǎn)和建設(shè)電影小鎮(zhèn)的資金壓力，此后華誼各地的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目相繼停擺或出售。2019 年起，華誼兄弟品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)板塊開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率也從接近 100% 降至 28.49%。2021 年，華誼兄弟出售控股子公司華誼兄弟實(shí)景娛樂(lè) 15% 股權(quán)。2025 年上半年，華誼兄弟品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收已降至 0 元。

曾經(jīng)被王忠軍寄予厚望的資本投資也慘淡收?qǐng)觥Ｈツ?3 月，華誼兄弟以 3.36 億元價(jià)格清倉(cāng)了所持英雄互娛股權(quán)，完全退出。10 年前“影游聯(lián)動(dòng)”概念的最熱時(shí)期，華誼兄弟曾斥資 19 億元認(rèn)購(gòu)英雄互娛 20% 股份，位列英雄互娛第二大股東。但在英雄互娛多次沖擊上市未果之后，最終無(wú)奈分次退出，華誼兄弟僅賬面浮虧就高達(dá) 7 億元。

影視巨頭的時(shí)代過(guò)去了

華誼兄弟不是沒(méi)有想過(guò)自救，只是無(wú)論是與明星大導(dǎo)強(qiáng)強(qiáng)綁定，還是拉攏互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局，最終都未能拯救已經(jīng)失控的娛樂(lè)帝國(guó)。

早在 2015 年華誼兄弟市值攀升至 900 億元高點(diǎn)時(shí)，華誼兄弟就先后以 7.56 億元及 10.5 億元的價(jià)格分別控股了兩家明星經(jīng)紀(jì)公司東陽(yáng)浩瀚和東陽(yáng)美拉。被收購(gòu)時(shí)，東陽(yáng)浩瀚才剛剛注冊(cè)成立僅一天，東陽(yáng)美拉也不過(guò)成立三個(gè)月。

華誼兄弟之所以天價(jià)收購(gòu)這兩家空殼公司，目的就是為了與明星大導(dǎo)強(qiáng)強(qiáng)綁定。其中，東陽(yáng)美拉是馮小剛控股公司，而東陽(yáng)浩瀚則涉及李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫等 6 名頭部藝人。

并購(gòu)馮小剛旗下的東陽(yáng)美拉時(shí)，華誼兄弟還與馮小剛簽署了對(duì)賭協(xié)議，要求東陽(yáng)美拉年均凈利潤(rùn)不低于 1 億元、且每年增長(zhǎng) 15%。

但隨著 2018 年《手機(jī) 2》引發(fā)的范冰冰偷逃稅事件爆發(fā)，馮小剛在此后幾年逐漸沉寂，電影作品數(shù)量逐漸減少，東陽(yáng)美拉未能繼續(xù)完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。2024 年 7 月，為了償還一筆 2019 年的 7 億元借債，華誼兄弟不得已將持有的東陽(yáng)美拉 70% 股權(quán)以 3.5 億元價(jià)格出讓給了阿里巴巴。

從 2018 年開(kāi)始，華誼兄弟就在逐年虧損的道路上一路狂奔，七年累計(jì)虧損超 82 億元，至去年仍未有扭轉(zhuǎn)跡象。內(nèi)外部環(huán)境疊加，2019 年華誼兄弟危機(jī)集中爆發(fā)，當(dāng)年凈虧損高達(dá) 39.6 億元，創(chuàng)下公司歷年虧損新高。王忠磊在當(dāng)年度的一封公司內(nèi)部信中不無(wú)艱難地表示，2019 年是創(chuàng)業(yè) 25 年來(lái)最艱難的一年。

此后華誼兄弟業(yè)績(jī)一度有所回暖。2020 年，《八佰》在暑期檔最終豪取 31 億元票房，曾為華誼兄弟帶來(lái)短暫的喘息。當(dāng)年，華誼兄弟營(yíng)收 15 億元，凈虧損同比收窄 73.65% 至 10.48 億元。

當(dāng)年 4 月，華誼兄弟還試圖對(duì)外拋出定增計(jì)劃，向阿里、騰訊等通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式募資 22.9 億元，來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性資金及償債壓力。定增計(jì)劃的募資規(guī)模在此后幾年間不斷縮減，2022 年下調(diào)至 11 億元、2024 年下降至 8 億元，但至今仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

在業(yè)績(jī)虧損與償債壓力的雙重困境下，王氏兄弟對(duì)公司的控制權(quán)似乎也出現(xiàn)了動(dòng)搖。王忠軍、王忠磊二人所持部分股權(quán)已經(jīng)先后司法拍賣，累計(jì)被凍結(jié)股份占到其持股總數(shù)的 80% 以上。

連虧多年后，華誼兄弟已經(jīng)距離電影市場(chǎng)的龍頭越發(fā)遙遠(yuǎn)。在去年三季度報(bào)告中，華誼兄弟對(duì)外透露周星馳執(zhí)導(dǎo)的《美人魚(yú) 2》已經(jīng)進(jìn)入了后期制作階段，馮小剛執(zhí)導(dǎo)的《抓特務(wù)》也已殺青。《美人魚(yú) 2》早在 2018 年就被傳已拍攝完畢，已經(jīng)延宕多年。

今年中國(guó)電影票房排名前 10 名中，有 3 部都是動(dòng)畫(huà)電影。但華誼兄弟在動(dòng)畫(huà)領(lǐng)域幾無(wú)布局。排名前 10 的 5 部真人電影中，出品方也都沒(méi)有華誼兄弟的身影。

華誼當(dāng)前布局的另一大市場(chǎng)是短劇業(yè)務(wù)。今年，華誼兄弟宣布推出短劇廠牌“華誼兄弟火劇”，計(jì)劃利用 AI 技術(shù)來(lái)發(fā)展短劇業(yè)務(wù)。目前，已經(jīng)推出了包括《拿什么拯救你我的弟弟》《鳳吟九霄》《天選之子的我在地下城當(dāng)救世主》等短劇劇集。

如果不是這次的限高令，王氏兄弟已經(jīng)很少再出現(xiàn)在媒體鏡頭面前。一度熱衷于拍賣名畫(huà)的王忠軍已經(jīng)很久沒(méi)有再傳出畫(huà)作消息。王忠磊當(dāng)下則和妻子王曉蓉活躍在短視頻中，聊創(chuàng)業(yè)、談人生也回憶往昔。

只是，和華誼兄弟連年疲軟的業(yè)績(jī)類似，王忠磊夫婦二人始終也未能在社交媒體上掀起多少水花。反倒是王忠磊兒子在短視頻中拍攝的留學(xué)、旅游的富二代生活，更能引發(fā)公眾的好奇。

電影《甲方乙方》結(jié)尾，葛優(yōu)扮演姚遠(yuǎn)說(shuō)，“1997 年過(guò)去了，我很懷念它。”對(duì)于華誼兄弟來(lái)說(shuō)，它的 1997 年似乎也只能停留在懷念中了。