告別普漲，迎接分化！2026年A股“慢牛”新節奏

當2025年的交易塵埃落定，A股市場以其前所未有的方式刻下了印記：上證指數共計6個交易日站上4000點，年末收于3968.84點，全年漲幅18.41%；更為重要的是，市場全年成交額突破420萬億元，日均超1.7萬億的成交額更是彰顯了空前的活躍度。

31個申萬一級行業中，29個行業收漲，其中，20個行業漲幅超10%，有色金屬（94.73%）、通信（84.75%）、電子、綜合、電力設備、機械設備漲幅均超過40%；僅食品飲料（-9.69%）、煤炭（-5.27%）逆勢收跌。

然而，這并非一場簡單的指數狂歡。指數回歸十年新高的背后，是市場內核的徹底重塑：領漲主線從過去的金融地產，全面切換至以有色金屬、通信、電子、電力設備等為代表的科技與高端制造領域，形成“科技革命”與“資源重估”雙輪驅動的清晰格局。

在此背景下，驅動市場的邏輯也發生了根本性轉變。2025年的行情并非源于流動性泛濫，而是由明確的產業趨勢與堅實的基本面改善所推動。AI產業鏈的快速突圍、創新藥的厚積薄發，疊加上市公司盈利拐點初現，尤其是科創板與創業板業績快速增長，共同奠定了這場“轉型牛”的基石。同時，政策推動市場生態改善，資金結構顯著優化，以中央匯金為代表的“國家隊”資金、持續流入的險資長線資金以及借道ETF入場的居民儲蓄搬家，構成了穩定而堅定的買方力量。

因此，站在歲末年初這個關鍵節點回顧，市場完成了一次從單純估值修復向盈利與產業趨勢驅動的深刻過渡。相比十年前，指數雖重返相似點位，但市場的游戲規則、主導產業與資金性質均已煥然一新。這為接下來的行情奠定了全新基礎：增長的核心引擎已經切換，市場的關注點自然從“還能不能繼續漲”轉向“如何持續、穩健地漲”。

展望2026年，A股市場在經歷賺錢效應復蘇、估值中樞抬升的第一輪上漲后，正站在一個由業績驗證和盈利增長接棒驅動的新起點。市場普遍預期，2026年A股將延續“慢牛”格局，但其內核將從預期主導的估值抬升，轉向更具挑戰也更可持續的盈利驅動。全年或將呈現“震蕩上行、結構分化”的鮮明特征，指數的溫和上漲將與行業內的激烈分化并存。

這一判斷的核心支撐在于企業基本面的切實改善。預計2026年全A盈利增速有望回升至5%-8%的區間，這標志著企業盈利正從低基數修復邁向結構性改善的新階段。驅動邏輯清晰可見：全球制造業周期的復蘇與國內優化供給的“反內卷”政策，有望共同推動工業品價格走出低谷；與此同時，以人工智能、商業航天為代表的新興產業經過數年孕育，將相繼步入關鍵的業績兌現期。

從估值與資金面觀察，市場中樞上移具備堅實基礎。當前萬得全A指數TTM市盈率為22.28倍，仍處于相對合理水平。資金供給層面同樣偏向寬松，居民財富向資本市場轉移的趨勢有望加速，保險資金年初的配置需求以及寬基ETF的持續凈申購，都將為市場提供活水。

若將全年的慢牛畫卷按季度展開，隨著驅動邏輯的切換，行情表現將帶有明顯的節奏感。第一季度，市場可能迎來因產業趨勢和政策催化而提前上演的“春季躁動”。產業層面新動向、宏觀和產業政策的密集落地，疊加美聯儲降息預期，有望繼續提升市場風險偏好，科技成長板塊料將成為焦點。

進入第二季度，市場關注點將從宏大敘事轉向實在的報表，迎來關鍵的盈利驗證窗口。一季度業績將成為試金石，同時PPI回升趨勢若能得到進一步確認，將加固市場對盈利修復的信心。同時，5月份美聯儲主席換屆，新主席的政策傾向也會對市場情緒產生擾動。

第三季度，市場風格或重新偏向均衡。7-8月行情較大程度上受半年報主導，前期受預期驅動領漲的景氣賽道將接受業績考驗，而業績穩健的消費板塊則有可能迎來表現機會。同時，下半年政策定調對于周期板塊也會有較大影響。

當行至第四季度，市場邏輯將轉向為下一年布局的“估值切換”。業績確定性成為重中之重，機構投資者可能會加大對于業績穩健、股息率較高板塊的配置，市場整體風格可能轉向謹慎。

在市場整體震蕩上行的過程中，結構性的機會將遠比指數漲跌更為重要。首當其沖的是科技領域，其內部正經歷深刻的產業化浪潮。人工智能產業鏈將從基礎設施建設邁向商業應用落地，商業航天則可能在“十五五”規劃的重點支持下，成為年度最重磅的產業主題之一。

第二條主線是高端制造，體現為“智能化”與“全球化”的共振。人形機器人產業從概念走向現實，其核心零部件的國產化替代空間巨大；另一方面，工程機械、汽車零部件等“出海制造”邏輯將進一步深化，相關企業的業績增長將展現出更強韌性。

第三條主線將聚焦于順周期的回歸。工業金屬如銅、鋁，其邏輯不僅在于傳統經濟周期，更被AI數據中心、綠色電網等新興需求所重塑。化工行業則在供給側政策引導下，部分細分領域有望迎來產能格局優化與價差修復。

此外，消費板塊的機會將更具選擇性。必選消費憑借穩定的需求與較高的股息率，在市場波動時具備配置價值；而可選消費的彈性，則在很大程度上取決于地產領域是否有進一步的支持政策出臺。

基于以上分析，2026年的投資策略需要兼顧趨勢把握與節奏應對。在配置邏輯上，應優先布局政策催化與產業趨勢形成共振的高景氣賽道。同時，保持對經濟周期信號的敏銳，適時布局受益于PPI回升和全球補庫存的順周期品種。

需要清醒認識的是，慢牛之路并非坦途。主要風險將來自海外貨幣政策的反復及國內經濟數據的短期波動。對于商業航天等仍處于早期階段的主題板塊，要注意把握投資節奏，避免追高買入。

總之，2026年的A股市場，將是一個更考驗投資者對于產業深度理解、盈利驗證能力和宏觀節奏把握的市場。在盈利驅動的主旋律下，唯有聚焦真實景氣，深挖結構性機遇，方能在震蕩上行的慢牛格局中取得更好收益。