富國觀市丨人民幣匯率破7，助力中國資產(chǎn)重估

目錄

Part 1：A股市場分析

Part 2：港股市場分析

Part 3：下周宏觀事件關注

Part 1

A股市場分析

隨著國內外主要政策窗口陸續(xù)落地，宏觀政策和流動性預期進一步明確，市場對春季躁動行情的期待升溫，本周A股市場持續(xù)攀升，主要寬基指數(shù)集體收漲，滬指錄得八連陽。結構上，成長和周期表現(xiàn)亮眼，其中受益于流動性寬松預期和供需格局持續(xù)優(yōu)化的有色金屬領漲，政策催化與產(chǎn)業(yè)景氣度驅動下先進制造、TMT表現(xiàn)較為強勢，而消費、紅利的細分行業(yè)表現(xiàn)相對靠后。從寬基指數(shù)看，本周上證指數(shù)上漲1.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.90%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲4.03%，中證A50上漲2.06%，科創(chuàng)50上漲2.85%。風格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，消費、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是有色金屬（6.43%）、國防軍工（6.00%）、電力設備（5.37%）、電子（4.96%）、建筑材料（4.56%）；表現(xiàn)相對靠后的是美容護理（-1.08%）、社會服務（-1.05%）、銀行（-1.01%）、煤炭（-0.68%）、食品飲料（-0.56%）。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是玻璃纖維（18.53%）、覆銅板（11.46%）、海南自貿港（10.98%）、光伏玻璃（10.09%）、6G（9.40%）；表現(xiàn)相對靠后的是乳業(yè)（-4.24%）、SPD（-3.14%）、食品加工（-3.12%）、預制菜等權（-2.66%）、職業(yè)教育（-2.46%）。

隨著美國12月降息落地，新任美聯(lián)儲主席人選成為市場的核心關注，近期美元表現(xiàn)相對弱勢，人民幣匯率時隔15個月破7，提振了中國資產(chǎn)信心。11月下旬以來，在美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號、12月美聯(lián)儲降息如期落地、美國11月通脹數(shù)據(jù)不及預期和就業(yè)市場持續(xù)降溫提及對新任美聯(lián)儲主席人選的關注，推動了寬松預期的升溫，美元表現(xiàn)相對弱勢。此前特朗普表示美聯(lián)儲主席最終人選或將于2026年初公布。當?shù)貢r間12月23日，特朗普再度發(fā)聲稱希望新任美聯(lián)儲主席在市場表現(xiàn)良好的情況下降低利率，而不是“無緣無故”地破壞市場。在明年5月鮑威爾任期結束前，新任主席以“影子主席”身份表態(tài)發(fā)聲，寬松預期可能進一步上升。另一方面，12月25日，離岸人民幣對美元盤中升破“7”整數(shù)關口，為15個月來首次，也提振了人民幣資產(chǎn)信心。一是，美元貶值推動人民幣被動升值。二是年底外貿企業(yè)結匯集中釋放，預期帶來自我強化的效應放大波動。更長周期看，今年人民幣的偏強運行反映的則是中國優(yōu)勢的再評估。無論傳統(tǒng)制造業(yè)、還是高端制造業(yè)、亦或是前沿科技領域，我國的競爭優(yōu)勢正在不斷強化，而這些終將轉化為全球產(chǎn)業(yè)話語權和盈利能力，最終兌現(xiàn)到人民幣資產(chǎn)的估值上。

國內方面，工企盈利等經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出的內需動能趨弱情況或對風險偏好抬升帶來一定壓力，需關注后續(xù)擴內需政策落地情況。不過，央行貨幣政策委員會召開第四季度例會，再次強調維護資本市場穩(wěn)定，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風險并不高，疊加人民幣匯率走強吸引外資回流和市場賺錢效應較好帶動資金入市的資金面改善邏輯，春季躁動的積極因素正在累積。12月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)公布數(shù)據(jù)顯示，11月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速續(xù)降至-13.1%，營業(yè)收入同比增速-0.3%。工企利潤同比創(chuàng)下2024年9月以來最弱水平，主要源于利潤率大幅回落的拖累；此外工企盈利承壓與當月出口的走強出現(xiàn)明顯分化，整體內需動能的趨弱也值得關注，擴內需政策仍須繼續(xù)發(fā)力。政策面看，雖然本周公布的12月LPR報價維持不變，但無論是配合財政發(fā)力的需求，還是外部掣肘的緩解，貨幣政策仍有進一步發(fā)力的空間，時機或與財政發(fā)債節(jié)奏相關。據(jù)央行官網(wǎng)12月24日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度例會于12月18日召開，會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控，根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，促進社會綜合融資成本低位運行。此外會議指出用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定。在此背景下，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風險并不高，疊加人民幣匯率走強吸引外資回流和市場賺錢效應較好帶動資金入市的資金面改善邏輯進一步強化，春季躁動的積極因素正在累積。

整體來看，隨著海內外不確定性的陸續(xù)落地，市場對于“春季躁動”的預期日趨強化，市場機會仍大于風險。中長期看，在政策的引領與產(chǎn)業(yè)周期的共振下，市場基本面有望繼續(xù)鞏固，資金的積極變化進一步匯聚，A股長期慢牛的邏輯未改。配置層面，一是關注十五五規(guī)劃+產(chǎn)業(yè)趨勢配合下AI、機器人、新能源、創(chuàng)新藥等“新”動能方向的上漲彈性；二是關注全球流動性寬松疊加國內反內卷推進下有色、化工、鋼鐵等的漲價行情，三是人民幣購買力提升與政策結構性發(fā)力下的服務消費的補漲行情。

Part 2

港股市場分析

過去一周，港股市場呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。受假期因素影響，港股于12月24日下午至26日全天休市，市場整體交投活躍度顯著下降。主要指數(shù)錄得小幅上漲，恒生指數(shù)上漲0.50%，恒生科技指數(shù)上漲0.37%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲0.16%。行業(yè)板塊分化顯著，以原材料、金融和公用事業(yè)為代表的周期及防御性板塊領漲市場。其中，原材料業(yè)上漲4.3%，主要受基礎金屬價格上漲驅動，LME銅價創(chuàng)歷史新高，黃金、白銀等貴金屬價格也持續(xù)走強，對港股相關板塊公司的盈利預期與股價表現(xiàn)帶來提振。金融業(yè)與公用事業(yè)分別上漲1.53%和1.20%，更多反映了資金節(jié)假日期間的避險需求。另一方面，醫(yī)療保健業(yè)（-1.76%）、電訊業(yè)（-1.09%）和資訊科技業(yè)（-0.77%）表現(xiàn)落后。資金流向方面，在市場成交縮量背景下，南向資金仍展現(xiàn)了對港股的信心，周度合計凈買入25.6億港元，為市場提供了一定的流動性支撐。

海外市場方面，美國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)與消費者信心呈現(xiàn)顯著分化。積極的一面是，美國經(jīng)濟展現(xiàn)了超預期的韌性，三季度實際GDP初值年化季環(huán)比大幅增長4.3%，較二季度的3.8%顯著提升，且遠高于市場預期，增速創(chuàng)兩年新高。美國三季度經(jīng)濟增長的核心驅動力來自強勁的消費支出，反映出美國經(jīng)濟的微觀主體活力尚存。但與之形成鮮明對比的是，美國消費者信心持續(xù)走弱。12月美國消費者信心指數(shù)降至89.1，連續(xù)五個月下滑。具體來看，對就業(yè)前景和家庭收入的擔憂是壓制信心的主要因素。這種宏觀經(jīng)濟增速與消費者預期的背離，或暗示未來美國消費動能的可持續(xù)性存疑。對港股市場而言，美國經(jīng)濟的強勁增長意味著外需具備一定韌性，但消費者信心的持續(xù)疲軟預示著美國內需可能面臨邊際走弱壓力，疊加美聯(lián)儲政策路徑的不確定性，或引發(fā)全球風險偏好波動，進而影響港股的海外資金流動。此前美聯(lián)儲年內已連續(xù)三次降息，累計降息75bp。市場預期美聯(lián)儲后續(xù)降息步伐可能放緩，但2026年或仍有兩次降息。

國內方面，最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)為理解港股市場中長期邏輯提供了結構支撐。1-11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長0.1%，雖然11月單月數(shù)據(jù)有所回落，但整體延續(xù)了8月份以來的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)內部的結構性亮點來看，以裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)為代表的新動能行業(yè)保持較快增長，印證了中國工業(yè)經(jīng)濟轉型升級正在有序推進，為港股市場中高端制造、部分科技細分領域等具備技術優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)升級邏輯的板塊提供了基本面支撐。

展望后市，外部層面，全球流動性寬松預期依然存在，美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑的明晰化有望緩解市場不確定性，推動風險偏好提升；內部層面，國內宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中求進，產(chǎn)業(yè)結構轉型升級持續(xù)推進，“十五五”規(guī)劃建議對新興產(chǎn)業(yè)的定調將為市場提供長期投資主線，同時南向資金的持續(xù)流入將為市場提供穩(wěn)定的流動性支撐。但短期來看，在元旦假期臨近、海外政策路徑尚不明朗的背景下，港股市場短期內或將繼續(xù)維持窄幅震蕩的格局。成交額可能難以有效放大，市場將以結構性行情為主。行業(yè)板塊配置方面，建議聚焦三大主線：一是流動性敏感型板塊，重點關注資訊科技業(yè)，AI產(chǎn)業(yè)趨勢的持續(xù)演繹將進一步強化板塊長期成長邏輯，在流動性寬松和政策扶持雙重利好下，中長期配置價值突出；二是高股息防御型板塊，金融業(yè)中的高股息標的仍具配置價值，在利率下行環(huán)境下，其穩(wěn)定分紅屬性將持續(xù)吸引險資等穩(wěn)健資金配置；三是內需復蘇受益板塊。盡管短期數(shù)據(jù)疲軟，但消費作為穩(wěn)經(jīng)濟的關鍵，后續(xù)獲得更大力度政策支持的可能性在增加。必選消費板塊已顯現(xiàn)防御價值，估值處于相對低位，隨著政策落地和消費者信心回暖，仍具備較大估值修復與業(yè)績增長空間；對于估值已大幅調整的可選消費板塊，可關注潛在刺激政策落地帶來的修復性機會。

Part 3

下周宏觀事件關注

-# 日富一日 春季躁動-

滬指錄得八連陽之際，春季躁動行情是否已經(jīng)啟動？各位客官將如何把握這一輪躁動行情？歡迎留言分享～

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