分期商城“購物套現” 持牌消金再臨合規挑戰

作為消費金融公司合作助貸方之一，分期商城主體的溢價問題正在引起關注。

《中國經營報》記者在老牌分期商城小象優品（由無錫源石云科技有限公司及其關聯公司運營）上發現，銷量第一的iPhone 17 Pro 1TB銀色不分期售價為18749元，分12期月供測算總價為19322.67元；而銷量第二的自營店中型號、顏色、內存同樣的手機不分期售價為16899元，分12期月供測算總價為18967.32元；銷量第三的同款手機不分期售價達到18149元，分12期售價達到20370.34元。

與之相對，同款參數手機在京東與淘寶旗艦店售價僅為12999元，并且可以使用信用卡、花唄等12期免息服務。

為何售價較低的同款機型反而比售價更高的機型銷量更少？溢價在30%至56%幅度背后有何定價邏輯？

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，此類灰色模式與此前市場中存在的“租機貸”異曲同工。在此類商業模式中，商品只是實現變相貸款的“殼子”，消費者并不能直接取得商品使用價值，租機/分期平臺借助“殼子”獲取的收益實為高息貸款收益。

已有消金公司終止合作

記者根據小象優品自營iPhone 17 Pro 1TB銀色分12期月供測算，總價為18967.32元，雖然分12期利率為12.2%，但是其商品本身售價高于官方旗艦店售價45%。

如果以京東與淘寶旗艦店的市場價格12999元來測算，用戶在小象優品自營店分12期購買iPhone 17 Pro 1TB銀色的年化分期費率超過45%。

同時，小象優品對0.02克足金手機貼也提供分期服務，不分期價格為169元，12期價格為189.6元。但是同款商品在淘寶上售價為49.9元。

從裁判文書網、新浪黑貓等平臺投訴來看，小象優品曾經或正在合作的消費金融公司至少包括陜西長銀消費金融有限公司、四川錦程消費金融有限責任公司（以下簡稱“錦程消費金融”）、廈門金美信消費金融有限責任公司。

小象優品的互金布局由來已久，其運營主體為無錫源石云科技有限公司（以下簡稱“無錫源石云”），2021年，該公司100%控股的子公司重慶市宏廣廣告有限公司成為錦程消費金融股東，目前持股比例2.53%。

小象優品曾經合作過的一家消費金融公司內部人員李雨（化名）告訴記者，高溢價盈利模式系分期平臺的行業慣例，平臺利潤高度依賴于商品的溢價空間。至于百元級別小額信貸產品，其所在消費金融公司尚未涉足。

“此前分期商城采用的是固定收益模式，消費金融公司只收分期放款的資金費用，比如固定收取資金成本的3%—4%，最高的時候可收到6%。”李雨表示。

業內共識在于，分期商城帶來的客群存在高風險和高投訴率。

李雨告訴記者，其公司與小象優品的合作不到一年即宣告終止。“當前我們消費者保護部門擁有是否繼續合作的‘一票否決權’，由于投訴率較多，收益與投訴不成正比。”

有頭部互金公司業務負責人告訴記者，這部分分期商城吸引來的客群質量差，風險與投訴問題突出。“該模式對應的客群本身資質欠佳，會直接導致業務的逾期風險上升，同時伴隨更高的輿情投訴概率，對業務的穩健運營造成負面影響。”

博通分析金融行業資深分析師王蓬博認為，分期商城的定價邏輯為通過溢價來包含成本。“（高出官方旗艦店的價格）實際上里面包含金融的成本，本質上可以看作一種風險定價和客群篩選機制。遠高于官方渠道的差價里其實包含了資金成本、壞賬準備、運營費用，甚至是對低信用客群的風險溢價。”

誰在收割“套現客”？

在新浪黑貓投訴平臺上，記者注意到，有借款人表示，在小象優品上買了小米手機后，找其他平臺做手機回收，原本2500元的約定回收價格，只能給出1300元。

根據某自治縣檢察院2019年指控，張章（化名）以給借款人做網貸、買手機套現等理由，用借款人的小象優品App套現10000元，錢款被張章用于其日常開支。

記者向小象優品發去采訪函希望了解，平臺如何防范用戶將分期付款的手機又出售給他人融資，以及希望了解其對外界認為其目標客群是購物套現群體的看法，但截至發稿，暫未收到回應，因此小象優品對于購物套現的防范措施暫不得而知。

值得注意的是，記者在小象優品App中發現，iPhone 16 Pro Max機型1TB內存不分期到手價為13999元，分12期價格為15712.32元，同時App還提供新機回收服務，目前iPhone 16 Pro Max回收位于熱銷榜第一，回收最高價格為10545元。

事實上，小象優品App還曾被接收債權轉讓的公司認為利率過高。在2025年9月審結的一起案件中，某資產管理有限公司認為，2019年借款人通過小象優品App與信托公司簽訂的信托貸款合同，借款8900元，約定貸款利率為年利率36%。

法院提及，受讓了小象優品的資產管理公司認為原借款合同利率過高，自愿調整為12.4%。

在蘇筱芮看來，此類分期商城售賣的數碼商品價格遠超市場價，其高定價的設計并非為了銷售商品，而是結合回收一類“玩法”，實現變相貸款，模糊綜合年化成本，進而逃避有關利率上限的監管。

2020年3月，小象優品應用開發方曾卷入無放貸業務資金參與放貸糾紛之中。彼時，中國銀行保險監督管理委員會云南監管局在答復個人信訪事項處理意見書（以下簡稱“意見書”）時表示，根據國家企業信用公示系統中公示，小象優品應用開發方無錫源石云并無金融業務經營資質。

意見書還指出，經核查，用戶通過無錫源石云開發的“小象優品”移動應用平臺向某信托公司申請貸款，信托公司將本應親自履行的部分授信審查、風險控制等核心業務委托外包給無錫源石云，違反了《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》。

前述互金公司人士表示，該模式客群天花板低且范圍窄。“分期商城的目標客群是通過‘購物套現’方式融資的群體，這類人群相比傳統借貸客群規模更小，能接受該模式的用戶數量有限，業務擴張空間存在明顯局限。”

在王蓬博看來，分期商城類平臺的目標用戶往往是在主流電商或銀行體系里拿不到授信的人群，平臺通過高商品溢價來覆蓋潛在逾期損失，相當于把信貸風險內嵌進商品價格里。這種模式在商業上可以理解，但問題在于，普通消費者很難意識到自己實際承擔的年化成本可能很高。

蘇筱芮認為，這種依賴高風險客群和高溢價覆蓋成本的商業模式難以具備可持續性，其目標客群并非真實的商品消費者，而是有短期現金需求但難以從正規渠道獲得授信的用戶。作為分期商城合作方，持牌機構需穿透識別此類助貸合作的商業模式、綜合年化利率及客群風險，及時將合規能力低下的機構移出合作名單。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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