南方黑芝麻糊：主角不是芝麻？

斑馬消費 沈庹

在風靡多年的廣告片里，南方黑芝麻糊一直是“一股濃香”，但在產品配料表中，黑芝麻只是一個配角。

如果不是日前社交平臺上的討論，將產品配料表不斷放大，恐怕很多人不會在意這一差別。

盡管南方黑芝麻官方事后澄清，黑芝麻在產品中的含量符合國標，卻難免有掛羊頭賣狗肉之嫌。

在快消品行業，類似南方黑芝麻糊的“主角非主力”并非個例，顯示出老牌快消品在品類迭代與升級過程中遭遇到普遍困惑。

即便黑芝麻變更實控人已板上釘釘，解決產品老化，已是一個保命級課題。

南方米糊？

暢銷多年的南方黑芝麻糊，究竟是黑芝麻糊，還是米糊？日前，一位網友將這樣的疑問發到社交平臺上，引發廣泛熱議。

綜合人民日報健康客戶端等相關報道顯示，引發爭議主要在于產品配料及含量。

這位網友買到的產品為南方黑芝麻糊旗下的“核桃黑芝麻糊”，配料表首位為“谷物粗糧粉（大米、小米、玉米、黑米、黑豆、薏米）”，其后分別是食用葡萄糖、麥芽糊精，配料第四、第五位才是黑芝麻、核桃。

隨后品牌方工作人員對外稱，該網友買到的系舊版包裝，其新版產品包裝上，已將黑芝麻調整至配料表第二位。另外透露，黑芝麻在該產品中的含量為18.5%。

在《GB/T23781-2014黑芝麻糊質量通則》中明確規定，在該類產品中，黑芝麻含量不低于10%。

按照《食品安全國家標準預包裝食品標簽通則》，配料表中以添加量遞減排序。上述黑芝麻糊產品配料表中第一位為谷物粗糧粉，其作為產品中的主料，具體占比多少，尚無法定依據。

這無疑給以黑芝麻為賣點的糊類產品辟開一個灰色空間，以價格低廉的谷物作為主料，在改善口感的同時，提升了整體利潤空間。

黑芝麻在消費者中有著廣泛的食療認知，對于未以黑芝麻為主料生產，但含有黑芝麻成分的糊類產品，依據原料占比情形，改稱黑芝麻風味糊、調制糊，更能準確傳遞產品信息，也更為嚴謹合規。

其實，主料不居首的情況在食品領域，尤其是藥食同源產品中普遍存在。比如，浙江老字號老金磨坊旗下的“芝麻核桃黑豆粉”產品，配料表前3位為黑米、大米、赤蘚糖醇（或麥芽糖醇）。

除此之外，南方黑芝麻糊長期以來在包裝顯著位置注明“南方黑芝麻糊及圖文”標識，也容易讓人產生誤解。據公開信息，南方黑芝麻糊及相關圖文標識第5類醫藥、29類食品、30類方便食品等注冊商標，目前正處于審核過程中。

糊老大增長乏力

對產品配料表的質疑，只是黑芝麻（000716.SZ）近年發展的一個縮影，糊類食品銷售乏力，頻頻轉型不利，影響著企業整體經營。

南方黑芝麻糊產品自1988年左右上市，熱銷多年后，不僅占領國內糊類食品高地，推動公司在1997年登陸資本市場，成為糊類食品第一股。

2019年，公司行至高峰，實現營業收入約44.76億元，此后呈下滑趨勢。2020年至2023年，營業收入分別實現38.41億元、40.25億元、30.16億元和26.77億元。2024年進一步降至24.65億元。

作為公司核心業務的食品業務，同樣呈現下滑態勢：2019年實現收入20.35億元，后續呈波動下降，2024年實現收入17.75億元。

黑芝麻糊業務收入難以提升，與同一時期的維維豆奶粉的市場困境類似。上世紀90年代，二者幾乎是國內固體沖泡類市場“雙雄”，但此后均未能及時跟上消費升級趨勢——既沒有在產品配方、口感、包裝上創新，也未能精準對接年輕消費群體需求，最終導致市場份額持續萎縮。

從銷量來看，黑芝麻糊的拉胯更為明顯。2014年，公司黑芝麻糊銷量達到高峰，為952.02萬件。受即飲產品崛起、消費需求迭代等因素影響，后續持續下滑，2024年銷量僅439.47萬件。2025年上半年銷量為156.40萬件，同比下降2.45%。

其實，公司很早就意識到了風險。2015年，就在年報中明確，受限于消費群體，黑芝麻糊品類已面臨天花板。為了培育第二曲線，公司多次跨界轉型。

2015年，公司以2.56億元收購容州物流園100%股權，兩年后即因與主業不能協同而剝離；隨后斥資7億元收購電商平臺禮多多，但該公司踩線兌現業績后馬上變臉，2021年、2022年連虧超億元；

2017年公司投資天臣新能源，涉足新能源領域；2020年入局醫療業務，投資參股廣投國醫；2023年斥資35億元投建儲能電池項目。

頻繁跨界不僅未能為公司創造新的利潤增長點，反而因多元化分散了資金和精力，還導致內部治理出現漏洞，引發一系列問題。

2025年6月，公司因未及時披露為南寧兒童醫院PPP項目提供擔保，被證監部門警示。同時，公司因控股股東及關聯方非經營性占用資金、違規擔保等，再次被證監部門出具警示函。

抱上國資“大腿”

這碗熱騰騰的黑芝麻糊，賣了近40年，已走到了命運的十字路口。執掌黑芝麻近20年的李漢朝、李漢榮家族決定放手，籌劃轉讓公司控制權。

今年8月8日，公司控股股東黑五類集團與廣旅大健康達成股權轉讓協議，黑五類集團將所持公司約1.51億股（占公司總股本20%）轉讓給廣旅大健康，對價約9.42億元（含稅）。同時，黑五類集團及韋清文、李漢榮、李漢朝、李玉琦放棄表決權，無條件且不可撤銷地放棄股權轉讓交易后合計持有公司1.33億股（占公司總股本的17.66%）對應的表決權。

待交易完成，公司控股股東變更為廣旅大健康，實控人變更為廣西國資委。

同年10月底，廣旅大健康聘請的中介機構完成現場盡職調查工作，并提請國資主管部門審批。

11月中旬，廣旅大健康申報的經營者集中反壟斷審查申請獲國家市場監督管理總局受理，且于12月13日獲得通過。緊接著在 12月17日，廣西國資委已批復上述交易，為此次收購掃清了障礙。目前，交易尚待履行深交所合規性審批程序后，黑芝麻控制權變更將正式塵埃落定。

不過，業績壓力依然不太輕松。

根據日前雙方簽署的補充協議，已將業績承諾期延至2026年至2028年，轉讓方承諾標的企業現有業務板塊分別實現合并報表凈利潤不低于0.95億元、1.05億元和1.15億元。

盡管后期會有國資背書，以及專注文旅和大健康的廣旅大健康助力，未來黑芝麻如何與廣旅大健康內部景區、酒店、康養業務產生協同效應，依然是一個未知數。

然而，公司抱上國資大腿并非萬事大吉，以沖泡為主、面向老年群體的產品結構、經銷渠道以及內部治理等，都是亟待解決的難題。

為保障業績承諾的順利履行，作為業績承諾的擔保措施，轉讓方同意將此次股份轉讓后剩余所持的標的企業總股本的5%質押給受讓方。