生意社：白銀再創新高 短期防范回調風險

白銀暴漲

據生意社商品行情分析系統，2025年12月23日白銀市場早盤報價16320元/千克，，較本月初(12月1日)白銀市場均價13414元/千克，上漲21.66%；較年初（1月1日）白銀市場均價7450元/千克，上漲119.06%。

多因素共振支撐白銀暴漲

此次大漲是供應端剛性約束、需求端預期向好、貨幣政策與宏觀預期驅動等多方面因素共振的結果，具體原因如下：

1.供應端剛性約束：

礦產供給受限：全球白銀約 70% 為伴生礦（銅、金、鉛鋅等主礦副產品），獨立擴產動力弱、周期長，2024 年礦產銀產量 8.2 億盎司，較峰值顯著下滑，2025 年新增產能無望。

回收供給滯后：再生銀增長跟不上需求增速，全球已連續五年供應缺口，2025 年缺口約 9500 萬盎司，庫存降至僅能覆蓋 1.2 個月消費的低位。

戰略囤貨加劇緊張：美國將白銀列入關鍵礦產清單，交易商囤貨、交割擠兌，推高租賃利率與現貨升水，倫敦可交割庫存降至十年最低，一度引發 “飛機運銀” 緊急調運。

2.需求端預期向好：

工業需求占比超 60%，光伏（TOPCon / 異質結電池耗銀增加）、新能源車、AI 數據中心是核心引擎，2025 年光伏用銀占工業總需求近 40%。

投資需求激增：白銀 ETF 持續凈流入（iShares 白銀 ETF 近月持倉升超 6%），金銀比價修復與黃金牛市帶動資金轉向高彈性的白銀，形成買盤共振。

其中投資需求是上漲迅猛的主推因素。投機氛圍濃厚。

3.貨幣政策與宏觀預期驅動：

美聯儲降息預期升溫：11 月非農、零售銷售等數據走弱，12 月美聯儲議息會議偏鴿，市場押注 2026 年持續降息，美元走弱、實際利率下行，降低無息白銀的持有成本，提升其相對吸引力。

避險與信用對沖：全球債務高企、貨幣貶值風險上升，地緣政治緊張（如美委關系）與金融穩定擔憂，推動資金增配白銀作為 “廉價黃金替代品”。

后市短期謹慎看多

此次大漲是工業需求、供需格局、金融政策及資金流入等多方面因素共振的結果。后市來看，白銀價格短期可能面臨高位震蕩與回調風險，中長期則因基本面支撐大概率維持上行趨勢。

【大宗商品公式定價原理】

生意社基準價是基于價格大數據與生意社價格模型產生的交易指導價，又稱生意社價格。可用于確定以下兩種需求的交易結算價：
1、指定日期的結算價
2、指定周期的平均結算價
定價公式：結算價 = 生意社基準價×K＋C
K：調整系數，包括賬期成本等因素。
C：升貼水，包括物流成本、品牌價差、區域價差等因素。