4只新股全部破發(fā)！港股IPO高破發(fā)現(xiàn)象抬頭，什么情況？

港股IPO的高破發(fā)現(xiàn)象再度抬頭。

12月22日，南華期貨股份、明基醫(yī)院、華芢生物、印象大紅袍這4家公司正式登陸港股市場。不過，令人極為意外的是，在今年港股IPO熱潮下，4家公司竟然全部破發(fā)，最高跌幅甚至接近腰斬。具體來看，上述4家公司分別下跌超24%、49%、29%以及35%。

值得注意的是，今年11月以來，港股IPO的高破發(fā)現(xiàn)象再度抬頭，“閉眼打新”的時代正在過去。

4只新股首日全部破發(fā)

根據(jù)招股書，本次上市的4家公司可謂是各有特點(diǎn)。

南華期貨股份是一家A+H股公司，公司成立于1996年，其A股于2019年在上交所上市，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司按2024年的總收入計在中國所有期貨公司中排名第八，按2024年總收入計在所有非金融機(jī)構(gòu)相關(guān)期貨公司中排名第一。

明基醫(yī)院是中國內(nèi)地一家民營營利性綜合醫(yī)院集團(tuán)，該公司在今年4月就曾通過聆訊，但一直未能上市。招股書顯示，明基醫(yī)院目前擁有和運(yùn)營兩家民營營利性綜合醫(yī)院。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2024年總收入計，明基醫(yī)院是華東地區(qū)最大的民營營利性綜合醫(yī)院集團(tuán)，在華東地區(qū)的市場份額為1.0%。

華芢生物成立于2012年，是一家總部位于中國的生物制藥公司，致力于開發(fā)各類療法，重點(diǎn)是針對有醫(yī)療需求及市場機(jī)會的適應(yīng)癥開發(fā)蛋白質(zhì)藥物。公司的主攻方向是發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化傷口愈合的療法，目前為血小板衍生生長因子藥物。截至目前，公司的管線包含兩款核心產(chǎn)品：一是用于治療深二度燒燙傷的Pro-101-1，已完成IIb期臨床試驗的統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，用于治療淺二度燒燙傷的，已完成最后一例患者出組，只是統(tǒng)計數(shù)據(jù)暫未得出；二是用于治療糖尿病足潰瘍的Pro-101-2，現(xiàn)處II期臨床試驗階段。

印象大紅袍則是一家國有文旅服務(wù)企業(yè)，總部位于福建省武夷山。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按文旅演出節(jié)目產(chǎn)生的銷售收入計，公司在2024年中國文旅演出市場排名第八。公司自2017年1月20日起已于新三板掛牌。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司的標(biāo)志性演出——《印象?大紅袍》山水實(shí)景演出，該演出為福建省首個大型戶外山水實(shí)景演出，歷來及于往績記錄期一直是公司的主要收入來源。

不過，4家公司登陸港股市場，也出現(xiàn)了多個“意想不到”。

一是生物科技公司也大幅破發(fā)。

單從公司涉及的業(yè)務(wù)來看，華芢生物的破發(fā)最為讓人意外。因為華芢生物是典型的生物科技（18A）公司，而生物科技公司是今年下半年以來港股IPO表現(xiàn)最為穩(wěn)定和亮眼的板塊，不少生物科技公司都創(chuàng)造了100%以上的首日漲幅。在今年港股IPO首日漲幅前20家的公司中，有8家是生物科技公司。

二是認(rèn)購數(shù)據(jù)低至1.91倍。

從4家公司公布的認(rèn)購數(shù)據(jù)來看，這4家公司中華芢生物和印象大紅袍在今年的港股IPO熱潮中的表現(xiàn)還算不錯，尤其是印象大紅袍的超額認(rèn)購超過3397倍。

但其中南華期貨股份和明基醫(yī)院的超額認(rèn)購倍數(shù)分別僅有1.91倍和6.28倍，在今年上市的新股中，南華期貨股份的這一認(rèn)購倍數(shù)僅高于1月初上市的宜賓銀行（0.21倍），而其國際發(fā)售環(huán)節(jié)的認(rèn)購倍數(shù)甚至只有0.99倍。

三是3家公司按發(fā)售價范圍下限定價。

今年8月，香港交易所正式實(shí)施了新股定價機(jī)制改革，也賦予了機(jī)構(gòu)投資者更多的新股定價權(quán)。按照發(fā)售價范圍的下限定價，這也意味著公司為了吸引更多投資者，不得不接受一個較低的價格，而一般較為熱門的個股，定價均是按照發(fā)售價范圍的上限定價。

從此次4家公司來看，南華期貨股份、明基醫(yī)院、華芢生物均是按照發(fā)售價范圍的下限定價，印象大紅袍雖然并非按下限定價，但其發(fā)售價也極為接近下限。

11月以來港股新股破發(fā)率接近50%

2025年是香港市場IPO大年，有望重新奪回全球IPO首位。在此背景下，今年港股IPO打新熱潮持續(xù)，尤其是8月港股新股定價機(jī)制改革后，港股IPO破發(fā)已較為罕見。但自11月以來，港股IPO破發(fā)的現(xiàn)象卻再度抬頭。分析人士指出，港股IPO破發(fā)增多會令投資者打新熱度降溫，也會更“挑票”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到35.71%，同時當(dāng)年還有9只新股的首日漲幅在1%以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破發(fā)，破發(fā)率30.23%，同時還有7只新股漲幅在1%以下。

但在今年8月港股新股定價機(jī)制改革后，港股破發(fā)率顯著下降。自該新規(guī)8月4日生效起至10月底，新上市的28只新股中，僅有2只新股破發(fā)，破發(fā)率僅為7.14%。

但11月以來，港股IPO市場卻突然“變臉”，打新賺錢效應(yīng)大大降低。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來上市的28只港股新股中，有14只破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到50%，而在未破發(fā)的公司中，京東工業(yè)和賽力斯的漲幅均為0%。

這一破發(fā)比例遠(yuǎn)高于2024全年35.71%和2025年上半年30.23%的破發(fā)率。

對此，匯生國際資本總裁黃立沖此前告訴證券時報記者，當(dāng)前一級市場定價與二級市場真實(shí)風(fēng)險偏好之間出現(xiàn)明顯錯位，這意味著市場正在消化前期積壓的“堆量發(fā)行”，但二級資金接盤意愿并未同步改善。“目前新股主要靠南下資金，南下資金近兩年成交占港股成交比重由20%—30%抬升至30%上下，高峰時一度逼近40%，持股市值占港股總市值的13%左右，定價權(quán)在邊際上明顯增強(qiáng)，‘A+H’和內(nèi)地民企來港上市構(gòu)成了今年募資的大頭，前十大IPO幾乎被內(nèi)地企業(yè)包攬，其中大部分配置也高度依賴南下長線機(jī)構(gòu)與公募產(chǎn)品的承接。”

“在這種結(jié)構(gòu)下，發(fā)行端容易依據(jù)內(nèi)地估值和‘南下打新’熱度抬高定價，而國際長線資金與本地基金則更為審慎，導(dǎo)致新股上市后買盤結(jié)構(gòu)單一，一旦短期獲利盤退出就容易集中破發(fā)。”黃立沖說。

此外，黃立沖認(rèn)為，當(dāng)前港股IPO定價仍有三大問題：一是發(fā)行估值錨點(diǎn)仍偏向A股或既往高點(diǎn)，港股投資者更看重現(xiàn)金流折現(xiàn)與股息回報；二是基石與長線配售占比高、鎖定期長，導(dǎo)致流通盤偏小，易被短線資金主導(dǎo)；三是招股價區(qū)間彈性有限，承銷團(tuán)隊與發(fā)行人對下修估值的容忍度不夠，一旦宏觀情緒急變，就只能由二級市場用破發(fā)來補(bǔ)跌。

責(zé)編：萬健祎

校對：冉燕青

版權(quán)聲明

" Type="normal"@@-->

證券時報各平臺所有原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載。我社保留追究相關(guān)行為主體法律責(zé)任的權(quán)利。

轉(zhuǎn)載與合作可聯(lián)系證券時報小助理，微信ID：SecuritiesTimes

" Type="normal"@@-->

END

" Type="normal"@@-->