31.5億估值！虛擬人第一股來(lái)了！

港股數(shù)字人第一股來(lái)了！近日，硅基智能正式向港交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃在香港主板上市。若能成功上市，公司或?qū)⒊蔀楦酃墒袌?chǎng)上真正意義上的首個(gè)“數(shù)字人第一股”。

硅基智能于2017年在南京成立，目前已在金融、政務(wù)、電商等40多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。CIC灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年，硅基智能以32.2%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居中國(guó)數(shù)字人智能體行業(yè)榜首，全球排名第二。

創(chuàng)始人司馬華鵬帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)提出了“硅基勞動(dòng)力”的概念。招股書(shū)顯示，“截至最后實(shí)際可行日期，硅基智能已為電信、金融、醫(yī)療、教育及公共服務(wù)等多個(gè)行業(yè)的客戶提供了超過(guò)80000個(gè)硅基勞動(dòng)力。”

在司馬華鵬的帶領(lǐng)下，硅基智能逐步發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的數(shù)字人公司。去年，硅基智能躋身《2024胡潤(rùn)全球獵豹企業(yè)榜》，這是公司連續(xù)第二年榮登該榜單。

01.

科幻照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

硅基智能的故事，始于司馬華鵬的技術(shù)嗅覺(jué)與創(chuàng)業(yè)野心。

他于1982年出生，自幼熱愛(ài)科幻電影，本科畢業(yè)于南京航空航天大學(xué)電氣工程專業(yè)。

2007年，司馬華鵬在俄羅斯創(chuàng)立Returnil殺毒軟件，在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)安全尚處藍(lán)海的年代走到了前面。他憑借差異化技術(shù)獲得俄羅斯VTB銀行投資，在海外聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。2012年，他轉(zhuǎn)向工具類產(chǎn)品賽道，推出Toolwiz系列。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為他日后涉足人工智能領(lǐng)域積累了寶貴的技術(shù)與產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年。AlphaGo戰(zhàn)勝李世石，引爆全球?qū)I潛力的認(rèn)知。多數(shù)人將其視為算力突破，而司馬華鵬敏銳地意識(shí)到，AI將走出實(shí)驗(yàn)室，成為重構(gòu)生產(chǎn)關(guān)系的力量。他認(rèn)為，人類作為碳基生命，在重復(fù)勞動(dòng)中存在局限性，而AI作為硅基生命，恰好可以彌補(bǔ)這些短板，或?qū)⒊蔀樾乱淮皵?shù)字勞動(dòng)力”。

于是，2017年，司馬華鵬毅然回國(guó)，創(chuàng)立了硅基智能。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

2019年，公司推出首個(gè)AIGC數(shù)字人時(shí)，由于當(dāng)時(shí)人工智能技術(shù)尚未成熟，市場(chǎng)反應(yīng)平平。

直到2021年，“元宇宙”概念如風(fēng)暴般席卷全球，虛擬人賽道迎來(lái)了前所未有的發(fā)展風(fēng)口。硅基智能抓住這一契機(jī)，迅速推出“虛擬數(shù)字人+AIGC”全場(chǎng)景應(yīng)用方案，成功將多年的技術(shù)積累轉(zhuǎn)化為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)化產(chǎn)品。

硅基智能的業(yè)務(wù)核心在于其數(shù)字人智能體解決方案，該方案涵蓋智能語(yǔ)音、數(shù)字人視頻、直播、智能交互以及全自動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)這五大板塊。其硅基勞動(dòng)力解決方案可幫助客戶顯著降低用戶服務(wù)成本、內(nèi)容創(chuàng)作成本及市場(chǎng)營(yíng)銷成本，同時(shí)提升運(yùn)營(yíng)效率并創(chuàng)新客戶體驗(yàn)。

根據(jù)招股書(shū)，此次IPO募資將主要用于四大方向：持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力；營(yíng)銷和推廣；全球范圍內(nèi)的收購(gòu)與生態(tài)系統(tǒng)的合作；以及營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

圖片來(lái)源：硅基智能招股書(shū)

司馬華鵬充滿科幻色彩的構(gòu)想，在公司成立之初便很快得到了資本市場(chǎng)的熱烈回應(yīng)。

公司成立當(dāng)年，就迅速完成了天使輪和Pre-A輪兩輪融資，每輪融資金額高達(dá)2000萬(wàn)元。到2017年底，公司估值已達(dá)3.6億元。此后三年內(nèi)，硅基智能更是勢(shì)如破竹，陸續(xù)完成了6輪融資，騰訊投資、紅杉中國(guó)、招銀國(guó)際資本、國(guó)新基金、海松資本、360等眾多知名投資機(jī)構(gòu)紛紛入局。

在今年7月，也就是IPO前夕，硅基智能再度完成第9輪融資，投資方為嘉興高新區(qū)產(chǎn)業(yè)基金。D輪融資完成后，公司投后估值飆升至31.5億元。

股東架構(gòu)方面，根據(jù)招股書(shū)披露的信息，在硅基智能赴港上市前，司馬華鵬先生直接持有公司26.54%的股份，并且通過(guò)掌控股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)嘉興硅語(yǔ)間接持有10.28%的股份，累計(jì)持股并實(shí)際控制的股份比例達(dá)36.81%，是公司的單一最大股東。

圖片來(lái)源：硅基智能招股書(shū)

此外，公司的其他股東還有騰訊、招銀基金、國(guó)新基金、海松資本、好望角、中財(cái)奇虎、紅杉智盛、澎湃資本、陸建鋒、和君資本、浦信資本、深圳共贏等。

隨著硅基智能此次IPO，資本也即將迎來(lái)豐收時(shí)刻。

02.

從虧損到盈利

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2022-2024年，公司營(yíng)收從2.23億元大幅躍升至6.55億元，三年復(fù)合增速高達(dá)71.5%；2025年上半年，公司營(yíng)收達(dá)3.26億元，相較于去年同期的2.93億元，同比增長(zhǎng)11.2%。

圖片來(lái)源：硅基智能招股書(shū)

在2022-2024年期間，直銷收入占比始終穩(wěn)定在96%以上，2025年上半年更是攀升至98.3%。公司深度綁定商業(yè)銀行、電信運(yùn)營(yíng)商等大型客戶，不過(guò)這也帶來(lái)了一些問(wèn)題，比如較高的服務(wù)投入以及受限的擴(kuò)張速度。

招股書(shū)顯示，為維系與大客戶的合作關(guān)系，公司采取了具有競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略，這使得毛利率承受了一定壓力，從2023年的45.8%持續(xù)下滑至2025年上半年的31.6%。硅基智能陷入盈利困境，其背后是高額的研發(fā)投入在“燒錢”。

2022-2024年，公司研發(fā)開(kāi)支從7543萬(wàn)元迅猛增長(zhǎng)至1.5億元。截至2025年5月，硅基智能在全球范圍內(nèi)已布局139項(xiàng)專利，研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員在公司整體員工中的占比超過(guò)70%。

在盈利方面，公司于2025年上半年迎來(lái)了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2022-2024年，公司經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別達(dá)到4622萬(wàn)元、2941萬(wàn)元和3524萬(wàn)元，三年累計(jì)虧損超過(guò)1.1億元。

2025年上半年，公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為529萬(wàn)元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利率為1.6%。這一突破得益于公司的戰(zhàn)略調(diào)整，公司將更多資源聚焦于大型客戶，減少了對(duì)業(yè)務(wù)前景不明或資金流不穩(wěn)定客戶的投入。

值得關(guān)注的是，公司盈利改善的同時(shí)，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)走向集中。2022年，最大客戶收入占比僅為16.6%，而到2025年上半年，這一比例已飆升至64.4%；前五大客戶收入占比也從56.4%攀升至87.5%。

單一客戶依賴度的急劇上升，引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，其中應(yīng)收賬款高企的問(wèn)題尤為突出：貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)從2022年的0.57億元飆升至2024年的2.33億元，壞賬減值從500萬(wàn)元激增至3760萬(wàn)元，回款周期也從70天拉長(zhǎng)至124天。

此外，獲客成本的快速上漲也給公司的盈利能力帶來(lái)了考驗(yàn)。2022年，平均客戶獲客成本為7.4萬(wàn)元/個(gè)，到2024年已增至18.4萬(wàn)元/個(gè)，兩年間漲幅高達(dá)148.6%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的背景下，硅基智能的盈利效率仍有待進(jìn)一步提升。

值得一提的是，陳莉萍作為硅基智能的聯(lián)合創(chuàng)始人，自2018年4月起擔(dān)任公司副總裁，2025年10月晉升為財(cái)務(wù)總監(jiān)。根據(jù)招股書(shū)，陳莉萍女士2024年度的薪酬高達(dá)590.2萬(wàn)元。然而，硅基智能今年上半年才剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，這一巨額薪酬也引發(fā)了外界的廣泛關(guān)注與討論。如何平衡創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)與公司可持續(xù)發(fā)展，將是硅基智能在上市過(guò)程中不得不面對(duì)的重要課題。

今年6月30日之后，公司進(jìn)軍全自動(dòng)內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域，這標(biāo)志著其“硅基勞動(dòng)力”解決方案從AI Copilot（輔助工具）向Autopilot（自主端到端生產(chǎn)）邁進(jìn)了一大步。用戶只需輸入提示詞，系統(tǒng)就能自動(dòng)生成包含視頻、音樂(lè)、臺(tái)詞、角色等多模態(tài)內(nèi)容的完整成果，實(shí)現(xiàn)了從“提供工具”到“交付成果”的轉(zhuǎn)型。

與此同時(shí)，公司積極探索AI解決方案與IP價(jià)值的有機(jī)結(jié)合，通過(guò)推出孿生數(shù)字人并與知名IP展開(kāi)合作，巧妙規(guī)避了單純的價(jià)格戰(zhàn)。目前，公司自主培育的大司馬IP系列已在線積累了超過(guò)1100萬(wàn)名粉絲，形成了獨(dú)特的品牌資產(chǎn)。此外，公司還在新加坡、香港設(shè)立了子公司，積極拓展海外市場(chǎng)，尋求新的增長(zhǎng)空間。

對(duì)于硅基智能來(lái)說(shuō)，如何在保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和加速市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)，探索一條可持續(xù)盈利的道路，將是其成功登陸資本市場(chǎng)后必須面對(duì)的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

03.

宏偉計(jì)劃面臨挑戰(zhàn)

作為沖擊“港股數(shù)字人第一股”的企業(yè)，硅基智能的上市進(jìn)程意義非凡。它不僅關(guān)乎企業(yè)自身的發(fā)展壯大，更將為整個(gè)數(shù)字人行業(yè)的資本化進(jìn)程提供關(guān)鍵參考。

倘若能順利上市，硅基智能將獲得研發(fā)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展所需的資金支持，從而進(jìn)一步鞏固其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位；而資本市場(chǎng)的認(rèn)可，也將為數(shù)字人賽道樹(shù)立起商業(yè)化的標(biāo)桿，吸引更多資源向該領(lǐng)域匯聚。

對(duì)于市場(chǎng)而言，硅基智能具備一定的商業(yè)價(jià)值，主要體現(xiàn)在其行業(yè)地位和賽道潛力上。然而，公司能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，在眾多AI大廠的激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位，這些都需要時(shí)間的檢驗(yàn)與市場(chǎng)的驗(yàn)證。

創(chuàng)始人司馬華鵬曾立下“到2025年為全球82億人提供1億個(gè)‘硅基勞動(dòng)力’”的宏偉目標(biāo)，而截至目前，公司累計(jì)提供的“硅基勞動(dòng)力”數(shù)量約為8萬(wàn)個(gè)，目標(biāo)完成度不足0.1%，這一巨大的差距也成為外界關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。

從行業(yè)發(fā)展的宏觀視角來(lái)看，數(shù)字人智能體正經(jīng)歷著從L1（簡(jiǎn)單展示與互動(dòng)）向L5（完全自主與自我學(xué)習(xí)）的演進(jìn)過(guò)程。未來(lái)，數(shù)字人有望深度融入社會(huì)和企業(yè)的運(yùn)行體系，承擔(dān)起標(biāo)準(zhǔn)化、重復(fù)性的任務(wù)，進(jìn)而釋放人類的創(chuàng)造力。

在AIGC掀起的時(shí)代浪潮中，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的百度、騰訊、阿里等科技大廠，憑借自身強(qiáng)大的AI大模型技術(shù)強(qiáng)勢(shì)占據(jù)領(lǐng)先地位。

百度選擇在這條賽道上激流勇進(jìn)。2022年底，百度開(kāi)始數(shù)字人領(lǐng)域展開(kāi)布局。2025年第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，百度數(shù)字人相關(guān)業(yè)務(wù)收入約達(dá)5億元，環(huán)比增長(zhǎng)55%。其中，6月份羅永浩借助慧播星數(shù)字人開(kāi)展的直播活動(dòng)，吸引了超過(guò)1300萬(wàn)人次觀看，商品交易總額（GMV）突破5500萬(wàn)元。如今，數(shù)字人已然成為百度電商版圖中不可或缺的新增長(zhǎng)引擎。

阿里則選擇了低調(diào)且務(wù)實(shí)的TO B發(fā)展路線。公司并未將數(shù)字人推向臺(tái)前進(jìn)行大規(guī)模宣傳造勢(shì)，而是深入產(chǎn)業(yè)帶，為商家賦能。今年1月，阿里旗下的1688平臺(tái)宣布，為源頭廠商提供免費(fèi)的“AI數(shù)字員工”服務(wù)，該服務(wù)覆蓋了從店鋪運(yùn)營(yíng)、素材生成、營(yíng)銷推廣到客戶管理的全鏈路環(huán)節(jié)。

隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷向縱深推進(jìn)，數(shù)字人市場(chǎng)的需求將持續(xù)攀升。IDC公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)AI數(shù)字人市場(chǎng)規(guī)模約為41.2億元，增長(zhǎng)率高達(dá)85.3%。據(jù)預(yù)測(cè)，到2029年，該市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大至250.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)43.5%。

趁著AI的東風(fēng)，硅基智能有望憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)以及規(guī)模化交付能力，享受到行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

司馬華鵬曾表示，硅基智能過(guò)去八年只做了一件事，就是證明“硅基理念”可行。未來(lái)我們要用更多個(gè)八年，去實(shí)現(xiàn)它、豐富它。如今，帶著這份信念，硅基智能站上了港交所的舞臺(tái)。

這場(chǎng)關(guān)于硅基勞動(dòng)力的資本征程，既承載著創(chuàng)始人的科幻夢(mèng)想，也寄托著數(shù)字人行業(yè)的商業(yè)化期待。無(wú)論上市之路是否順?biāo)欤杌悄芏家褳閿?shù)字人行業(yè)的發(fā)展寫下了重要一筆。關(guān)于“一億硅基勞動(dòng)力”的宏大愿景，也正是資本市場(chǎng)熱衷的故事。

本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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