凈利大增46%卻剝離境外資產，西南證券在下一盤什么棋？

出品|中訪網

審核|李曉燕

一邊是境外業務有序收縮，剝離持續虧損的上市平臺；一邊是境內合作多點開花，董事長帶隊密集簽署戰略合作協議。西南證券在新任管理層掌舵下，正經歷一場“向內深耕、向外優化”的戰略調整，在行業分化加劇的背景下探尋差異化發展路徑。

自2024年姜棟林出任西南證券董事長以來，這家重慶本土首家上市金融機構的業務拓展節奏明顯加快。公開信息顯示，僅2025年10月、11月兩個月，西南證券就簽署了12份戰略合作協議，合作對象涵蓋政府部門、金融同業、通信巨頭等多元主體。11月27日，公司與榮昌區人民政府達成合作，聚焦產業升級、企業培育等領域提供金融支持；11月20日，與交銀國際簽署協議深化金融協同；此前還與中國移動重慶公司、中國電信重慶公司、誠通證券等達成戰略合作，覆蓋數智化轉型、客戶共享、投行協同等多個維度。

密集的簽約動作引發投資者密切關注，核心疑問集中在合作的實際落地效果。在近期的投資者交流中，有投資者明確詢問簽約協議總數、已落地盈利項目數量及凈利潤貢獻情況。對此，西南證券并未披露具體數據，僅回應稱此舉是為長遠可持續發展擴大“朋友圈”，旨在打造良好運營環境，為后續服務實體經濟奠定基礎。作為注冊地位于重慶的全國綜合性券商，西南證券正圍繞“西部領先、全國進位和重慶辨識度”的目標，通過政企、銀企合作強化區域金融服務能力。

姜棟林的行業履歷為這一戰略布局提供了支撐。這位出生于1969年的掌舵人，擁有多年農業銀行工作經驗，金融從業背景深厚。在其主導下，西南證券業績實現階段性增長，2025年前三季度營業總收入25.18億元，同比增長42.75%；歸母凈利潤7.06億元，同比增長46.11%。業績增長主要依賴三大支柱：投資收益11.34億元，同比激增127.49%；手續費及傭金凈收入、利息凈收入亦實現同比增長。

不過，盈利結構的潛在風險也受到市場關注。財報顯示，公司投資收益與公允價值變動收益呈現明顯反向變動，前三季度公允價值變動收益1.47億元，同比下降67.39%。針對“凈利潤是否高度依賴非現金收益”的質疑，西南證券解釋稱，公允價值變動收益為金融資產浮動盈虧，受市場波動影響較大，而自營業務堅持“穩中求進”風格，1-9月相關業務收入（投資收益+公允價值變動收益-聯營合營企業投資收益）達10.7億元，同比增長超37%，凸顯其在自營領域的風控與盈利平衡能力。

與境內業務的積極擴張形成對比的是，西南證券正逐步收縮境外業務戰線。2025年9月，旗下境外平臺西證國際證券因未能達成復牌指引，被港交所取消上市地位。這家西南證券2015年收購的香港上市券商，十年間多數年份處于虧損狀態，累計虧損超10億港元，2025年上半年仍虧損1147.6萬港元，且存在流動負債凈值6015.1萬港元及資本虧絀5976.9萬港元的財務壓力。

為徹底厘清境外業務包袱，西證國際證券正推進子公司清倉出售，擬轉讓西證（香港）資產管理、西證（香港）證券經紀100%股權。西南證券表示，西證國際證券經營規模較小，僅占公司總資產的0.09%，其退市不會對日常經營構成重大影響。未來公司將以現有西證國際投資有限公司為平臺，在風險可控前提下推進境外業務轉型，聚焦境內外協同與跨境資本鏈接功能。

在行業頭部券商紛紛加大境外投入、國際化競爭加劇的背景下，西南證券的境外業務收縮被視為理性選擇。相較于頭部機構動輒數十億的境外增資規模，西南證券通過剝離虧損資產、聚焦本土市場的策略，更符合其中型券商的資源稟賦。而密集簽約所構建的合作網絡，正在為其區域投行、特色投行建設注入動能，與成渝地區雙城經濟圈建設等區域戰略形成呼應。

對于西南證券而言，當前的戰略調整既是對過往業務布局的優化，也是應對行業競爭的必然選擇。境內合作的成效尚需時間檢驗，如何將“朋友圈”轉化為實實在在的業績增長，是市場關注的焦點；境外業務轉型能否找到差異化路徑，避免重蹈覆轍，同樣考驗管理層的智慧。在金融服務實體經濟的政策導向下，這家區域券商的戰略轉型，或將為行業中型機構的發展提供新的參考樣本。