英偉達親兒子CoreWeave議價權全無，利潤遭上游榨干

現在AI風口正勁，圈里冒出來一堆趁勢而起的新公司，其中CoreWeave絕對是最扎眼的那一個。為啥？因為它有個硬靠山——英偉達。

靠著這層關系，它被圈里人戲稱為“英偉達干兒子”，不僅能拿到別人搶破頭的GPU芯片，還能創造3個月建好一個數據中心的行業速度，手上攥著的未完成訂單都高達556億。

但最近這陣子，關于它的負面消息接連冒出來，不少人開始犯嘀咕：這公司到底是真有兩把刷子，還是全靠風口和靠山堆出來的虛火？

說句掏心窩的話，CoreWeave這生意做的，從頭到尾都透著一股“不踏實”。核心問題就一個：太依賴別人，自己的命門全被別人攥著。

先看給它送錢的客戶這邊。有數據擺著，它80%的收入都來自微軟和英偉達這兩家公司，相當于大半個飯碗都端在人家手里。

更關鍵的是，它最新披露的556億未完成訂單里，OpenAI、微軟、Meta這三家巨頭就占了470億。

這意味著啥？一旦這幾家公司哪天減少訂單，或者干脆不跟它合作了，CoreWeave的營收就得直接腰斬，日子立馬沒法過。

更要命的是，這些巨頭根本沒打算長期依賴它。就說微軟吧，人家明明白白說過，長期來看更愿意自己建數據中心，外包只是權宜之計。

這就好比你給大戶人家打工，人家一邊用你，一邊自己建廠房招工人，等人家自己的班子搭起來，第一個被踢走的就是你。

再看它花錢的供應商這邊，同樣沒主動權。2023到2024這兩年，它80%到90%的采購款都給了三家供應商，其中最大的就是它的“靠山”英偉達。

它賣的核心產品是算力，而算力的核心GPU芯片、高性能連接系統，全得從英偉達買。

除此之外，連服務器這種基礎設備，它都得直接向戴爾、超微這些公司采購，自己根本沒能力設計生產。

咱們普通人做生意都懂，不管是客戶還是供應商，都不能太集中，不然很容易被卡脖子。CoreWeave倒好，兩頭都扎在巨頭堆里。

最近它倒是跟Runway搞了個合作，用英偉達的GB300系統做視頻AI訓練，看著像是在拓展客戶，其實還是沒跳出英偉達的圈子，換湯不換藥，根本沒解決依賴的核心問題。

可能有人會說，人家建數據中心速度快啊，3到5個月就能建好一個，比行業平均速度快3倍，這不算本事嗎？這話沒錯，但你得搞清楚，它這本事不是靠技術，而是靠早年的老本行。

說出來你可能不信，CoreWeave的三個創始人全是搞能源投資出身的，公司最開始是做比特幣挖礦的，跟云計算半毛錢關系都沒有。公司里的技術崗位，全靠外聘的職業經理人撐著。

技術不行，直接導致它做不了高附加值的生意。現在它能提供的，基本都是最基礎的硬件租賃服務，像模型優化這種能賺大錢的高端服務，它根本接不住。

就連監控設備運行、解決小故障這種配套服務，它都只能免費送，沒法當成收費項目。這背后的原因很簡單：它沒這個技術實力，收費沒人愿意買單。

技術短板還直接拖累了它的擴張。之前它想花90億收購Core Scientific，目的是搶人家的機房和電力資源，快速擴大規模。結果呢？11月份股東投票沒通過，這樁收購直接黃了。

屋漏偏逢連夜雨，它在德州建的一個關鍵數據中心，還因為暴雨延誤了60天，連最基礎的混凝土澆筑都受了影響。

要知道，這個數據中心是要租給OpenAI的核心產能，延誤一天就少賺一天錢，還可能影響客戶關系。

更能說明問題的是研發投入。2025年CoreWeave的研發投入占比只有8%，而Nebius都達到22%了。研發投入少，技術就跟不上，技術跟不上，就只能做低毛利的生意，陷入惡性循環。

很多人覺得CoreWeave訂單多、發展快，肯定很賺錢。但事實恰恰相反，它看著風光，其實是個賺辛苦錢的主兒，利潤薄得像紙。

行業里有個共識，CoreWeave的真實毛利率只有25%到30%。這個數字看著還行，但跟行業巨頭一對比，就慘不忍睹了——微軟智慧云板塊的毛利率超過60%，是它的兩倍還多。

為啥利潤這么薄？核心就是它在產業鏈里沒話語權。向上游買設備，英偉達、戴爾說多少價就是多少價，它沒議價權。

向下游賣服務，面對微軟、Meta這些巨頭，它也沒資格談高價，只能賺個中間差價。

精明的投資者早就看清了這個門道。紅杉資本去年已經減持了40%的CoreWeave股份，高盛也明說，持有它的股份只是短期投機，根本沒打算長期持有。

就算它最近搞了20億的可轉債籌資，多半也是為了對沖股價下跌的風險，而不是把錢投到研發上補技術短板。

專業機構的評級也很直接。Gartner把它歸為“潛力級”公司，10項核心技術里只達標了2項。

現在AWS、Azure這些行業巨頭都在砸錢自研芯片，想把核心技術握在自己手里。而CoreWeave連服務器都要靠買，跟這些巨頭比，根本沒能力正面競爭。

CoreWeave的風光，全靠AI算力短缺的風口和英偉達的光環撐著。沒核心技術、客戶供應商兩頭依賴，擴張還頻頻掉鏈子，這樣的公司根本撐不起長期價值。

風口總會退潮，靠山也不可能永遠靠譜，靠“抱大腿”賺快錢終究不是長久之計。想在行業里站穩腳跟，最終還得靠自己的真本事。

AI行業從不缺趁風口起來的公司，缺的是能自己走路、有核心競爭力的強者。那些只靠風口和靠山的公司，風一停就會摔得很慘。