三戰(zhàn)IPO！SKG難解隱憂？

創(chuàng)業(yè)板折戟、北交所輔導終止的SKG，開啟了第三次IPO之旅，是否會順利？

01，SKG的“意難平”

日前，未來穿戴健康科技股份有限公司SKG Health Technologies Co.,Ltd.（以下簡稱：SKG)向港交所主板遞交上市申請引發(fā)熱議，此前的2022年、2024年，SKG曾先后嘗試深交所和北交所，但皆以失敗收場，此次若能成功，將創(chuàng)造港股最大規(guī)模按摩設備企業(yè)的記錄。

SKG此次上市募集資金將投向三個主要方向：一是用于智能穿戴人工智能技術研發(fā)及數(shù)字醫(yī)療平臺建設，以強化技術壁壘；二是用于數(shù)字化工廠升級與產能擴充；三是用于線下終端體驗平臺搭建與品牌建設，鞏固市場地位。

公開資料顯示，SKG是一家成立于2007年、總部位于深圳的健康科技企業(yè)，專注于研發(fā)設計頸椎/眼部/腰部按摩儀等可穿戴健康產品，市場覆蓋全球。憑借網紅按摩儀品牌SKG在中國市場超過21%的占有率，連續(xù)5年保持中國小型按摩器市場份額第一。

也就是說，在大健康的細分賽道，SKG的行業(yè)地位持續(xù)領先，不過光環(huán)背后，SKG也伴隨著一系列質疑的聲音，涉及到產品效果、研發(fā)投入和營銷及實控人夫婦大手筆分紅等諸多方面。

在黑貓投訴平臺，有多起網友發(fā)起投訴的案例，包括但不限于產品質量、效果、售后服務等緣由。在小紅書平臺，亦有很多網友的踩坑、避雷帖……

據(jù)SKG招股書，2025年1-9月，公司銷售及營銷開支占比持續(xù)攀升至22.6%，5月份 ，SKG官宣簽約陳夢，8月份，SKG官宣再簽頂流明星王一博，疊加綜藝節(jié)目品牌植入……有關其過度依賴營銷的聲音此起彼伏。

而研發(fā)投入則由9.1%進一步下跌至 6.6%，2025年前三季度，公司研發(fā)開支5812.2萬元，同比減少8.67%，對比同期1.98億元的銷售及營銷開支，重營銷輕研發(fā)的特征俞發(fā)明顯，這一定程度上消解了其其主打科技公司和專業(yè)醫(yī)療科技敘事的說服力。

回到具體的產品營收層面，2025前三季度，公司來自智能舒緩穿戴設備的銷售收入為6.3億元，較上年同比微增0.2%。其中，作為核心產品的肩頸舒緩穿戴設備近年來銷量始終徘徊在2400件左右，2025前三季度該產品的收入為3.84億元，相較上年同比減少1.85%。

值得一提的是，在公司主營產品（以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設備）陷入增長瓶頸的節(jié)骨眼，SKG實控人劉杰、徐思英夫婦的大額分紅操作也格外引發(fā)矚目，據(jù)招股書披露，僅2025年前九個月，公司便宣派股息1.99億元，據(jù)此計算，劉杰夫婦由此獲得約1.7億元分紅。

招股書還顯示，報告期內，公司在佛山的某一工廠項目未能達到協(xié)定的經濟績效目標。此外，另一工廠項目的建設工程亦未能于合約期限前取得竣工驗收證。SKG表示已就上述事宜與相關主管機關持續(xù)溝通，旨在與彼等訂立補充協(xié)議。截至最后實際可行日期，公司并未根據(jù)相關協(xié)議被發(fā)現(xiàn)違約或被提起任何申索。

雖然伴隨一系列質疑 ，但較之于A股對企業(yè)盈利連續(xù)性和科技屬性的嚴格審視，港股相對而言更加包容。意味著，SKG轉戰(zhàn)港股的大計或仍有戲，只不過，想要增加贏面，SKG仍需要一番有的放矢的努力。

02，SKG還能講出新故事嗎？

在以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設備陷入瓶頸之際，SKG并未躺平，其積極拓展的健身恢復與塑形設備產品線，或有望成為新的業(yè)務增長極，以及，在醫(yī)療電子、數(shù)字療法等前沿技術領域的加碼探索，或有望提振公司前景的想象力。

據(jù)招股書披露，2025年前三季度，來自于健身恢復與塑形設備的銷售收入為2億元，占比23%，相較上年同比增加122.8%，并帶動公司2025前三季度的毛利率達到50.2%。不過，能否成為長效的增長板塊，仍需時日觀察。

SKG表示將加大研發(fā)投入力度，深化前沿技術探索，構建更具韌性及前瞻性的創(chuàng)新生態(tài)體系，持續(xù)拓展在醫(yī)療電子、睡眠輔助技術、數(shù)字療法、健康診斷、生命體征監(jiān)測及物理理療技術（涵蓋聲、光、電、熱、磁等干預方式）領域的研發(fā)能力。

從過往SKG的技術護城河來看，共斬獲1501項注冊專利，其中261項為授權發(fā)明專利，并已提交逾480項有待批準的專利申請，包括365項發(fā)明專利申請。顯示出其在研發(fā)能力上有一定的建樹，構建了一定的行業(yè)壁壘。

不過提升研發(fā)強度不是口頭承諾 ，還需要反映在實際行動上，這一點或許要從SKG下一季及未來幾季的財報上得到體現(xiàn)。

2024年中國智能可穿戴設備市場規(guī)模突破1300億元，預計2028年將達到2718億元，年均復合增長率達20%。SKG重押的智能舒緩穿戴設備，市場規(guī)模從2019年的45億美元增長至2024年的84億美元，預計在2029年將達到178億美元。

而SKG要強化在這一智能可穿戴設備市場細分賽道的話語權，恰恰離不開技術創(chuàng)新，比如，能否通過算力、算法和數(shù)據(jù)的協(xié)同發(fā)力，來提升消費者的使用體驗，將成為未來決勝的重要抓手。

于SKG而言，如何進一步強化自身產品的差異化心智，同樣尤為關鍵，既不是嚴格意義上的醫(yī)療器械，也不是單純的消費電子。那么是兼具了二者優(yōu)點？還是別的特色？這些都是SKG要持續(xù)講好（優(yōu)化）的故事（話術）。

這些蘊藏機遇的挑戰(zhàn)，SKG會否迎刃而解？

拭目以待！

參考資料：

封面AI生圖

SKG招股書

SKG港交所披露招股書，網紅按摩儀為何賣不動了？-和訊網

王一博代言，SKG未來穿戴赴港IPO，劉杰夫婦持股約86%，前九個月獲約1.7億元分紅-上市之家

SKG母公司未來穿戴IPO“三遷”：佛山工廠項目績效不達標，實控人夫婦剛獲1.7億分紅-讀創(chuàng)