天元重工擬沖刺北交所上市：2025年前三季度凈利下滑，正在推進問詢回復

從新三板摘牌后又再度掛牌、上市目標從創業板轉至北交所，德陽天元重工股份有限公司（以下簡稱天元重工）已輾轉十余年。2025年末，天元重工正式遞交招股書，向A股發起新一輪沖擊。

天元重工產品廣泛應用于特大橋梁建設。由于橋梁安裝涉及大量露天及高空作業，屬于安全事故高發領域，而天元重工控股子公司四川興天元鋼橋有限公司（以下簡稱興天元），2020年11月曾經涉及一起致3死5傷的安全生產事故，直接經濟損失870萬元。

從業績來看，2024年全年和2025年前三季度，公司收入連續下滑，且2025年前三季度歸母凈利潤大幅下滑38.43%。

針對公司的安全生產和業績下滑相關問題，近期北交所向天元重工發來了審核問詢函。

曾涉安全事故

天元重工主要從事橋梁受力產品的研發、設計、制造、安裝及技術服務。公司實際控制人唐明通過層層股權設計，合計控制公司高達64.28%的股權，對公司擁有絕對的控制權。

同時，唐明之子唐昱遠已進入核心管理層。這位1995年出生的“企二代”，從技術崗位起步，現任公司證券部經理、職工代表董事，直接參與資本運作的核心環節。

此次唐氏父子能否成功帶領天元重工登陸北交所？事實上，這并非天元重工首次接觸資本市場。早在2015年8月，公司股票就曾在新三板掛牌轉讓，至2019年10月摘牌。此后的2020年11月，公司向四川證監局提交了創業板上市輔導備案登記申請。

不過，幾乎就在同一時期，天元重工控股子公司興天元參與的敘威高速公路項目發生一起鋼箱梁傾覆事故，導致3人死亡、5人受傷，直接經濟損失達870萬元。

2021年8月，瀘州市應急管理局對興天元作出處人民幣63萬元罰款的行政處罰。此外，興天元被納入聯合懲戒對象管理長達12個月，直至2022年底才被移出。

事故已經過去五年多，在天元重工最新的招股書中，已經難覓此次事故的詳情，公司的上市策略也發生了變化。

2024年12月，天元重工再次在全國股轉系統掛牌并公開轉讓。之后，天元重工宣布將上市目標轉移至北交所，公司稱這主要是“根據自身經營狀況及未來發展規劃”。

不過，監管部門對于2020年的安全事故并未遺忘。近期在北交所的問詢中，監管部門對天元重工進行了追問：公司及其子公司設立以來發生安全事故次數、傷亡人數以及事故原因、受到處罰以及傷亡事故后續處理情況等。

對賭協議倒逼上市

如果說安全事故是歷史包袱，那么對賭協議則是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

招股書披露，實控人唐明與天府芯云、弘裳元吉等機構簽有回購條款。根據約定，若公司未能在2026年底前上市，將觸發回購條款。雖然目前獲得了“若2026年內遞交申請則可順延至2027年末”的寬限，但這依然意味著天元重工的IPO是一場只許成功不許失敗的速度賽。

從業績來看，眼下并非公司沖刺上市的最佳時機。2024年，公司營業收入出現下滑，從上一年的7.01億元降至6.13億元，同比下降12.6%。進入2025年，下滑趨勢延續：2025年前三季度，公司營業收入同比下降15.06%，歸母凈利潤更是大幅下滑38.43%。

分業務來看，2022年至2024年，橋梁受力部件產品為公司貢獻主營收入比例分別為44.42%、49.25%、59.71%，是公司的主要產品之一。2025年上半年，橋梁受力部件產品收入同比暴跌56.29%。公司解釋稱，主要是因為張靖皋長江大橋這類國家重點項目的核心部件生產周期長，交付集中在下半年。

面對前三季度的業績“深蹲”，天元重工給出了2025年全年的業績預測：預計扣非凈利潤增長6.86%~16.23%。但這引發了北交所追問：是否存在突擊或提前確認收入的情形？

從行業大環境來看，監管部門的質疑并非沒有道理。天元重工列舉的五家同行業可比上市公司中，有三家即海波重科、新筑股份、百甲科技發布了2025年全年業績預告。

但三家企業的日子都并不好過。海波重科預計2025年業績大幅下降超四成，原因分析時提到了已完工項目工程款支付進度滯后、行業市場競爭加劇倒逼項目定價下行等多方面因素。

此外，新筑股份預計2025年續虧1.4億元至1.96億元；百甲科技雖然預計扭虧為盈，但盈利僅700萬~1000萬元，遠未恢復至2020年至2023年每年盈利超4000萬元的水平。

近三年分紅超4000萬元

2025年業績預告中，海波重科直言，“項目利潤與付款條件”均是企業承接項目需要考慮的重要因素。

對于天元重工來說，回款同樣是不容忽視的難題。此次沖刺北交所上市，天元重工擬募集2.79億元，其中明確劃出2000萬元用于補充流動資金。理由正是：應收賬款規模較大，對流動資金存在較大需求。

從數據來看，報告期（即2022年至2024年全年和2025年上半年）各期末，天元重工應收賬款余額分別為25715.53萬元、34040.04萬元、37235.77萬元和36431.98萬元，應收賬款余額占營收的比例也一路攀升，從2022年的43.94%漲至2024年的60.75%，至2025年6月末，應收賬款余額占營收比例甚至飆升至191.37%。

雖然客戶多是大型國企，壞賬風險較低，但回款慢卻是實打實的痛點。報告期內，天元重工應收賬款周轉率分別為2.55、2.35、1.72和0.52，持續下滑。公司解釋稱，2024年，受宏觀經濟形勢、地方政府財政資金撥付放緩以及客戶資金安排的影響，公司應收賬款規模有所增加，使得應收賬款周轉率有所下降。

然而，就在資金鏈緊繃、需要向市場伸手“補血”的同時，天元重工卻在分紅上表現得頗為“慷慨”。報告期內，公司連續三年進行現金分紅：2022年分紅近1000萬元，2023年再分近1000萬元，而到了2025年5月，更是加大了分紅力度，一口氣派發現金紅利2054.40萬元，三次分紅合計超過4000萬元。

一邊是大手筆分紅“抽血”，一邊是向市場訴苦要“補血”，這引發了北交所關注。近期問詢函中，北交所要求公司結合現金分紅及貨幣資金情況，說明補充流動資金的必要性及規模合理性。

就北交所上市相關問題，2月26日，《每日經濟新聞》記者致電天元重工并發送采訪郵件。公司稱，正積極推進北交所問詢函的回復工作，相關內容可以關注公司后續在交易所公開披露的回復文件。