深陷集采陰影，九典制藥急搬救兵

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

集采政策的推進(jìn)，對(duì)于老百姓而言是一個(gè)巨大的福音，不過對(duì)于藥企來說可能就是喜憂參半了。例如有“膏藥大王”之稱的九典制藥，今年前三季度就陷入了增收不增利的困境。

面對(duì)醫(yī)改浪潮，許多藥企不得不走出舒適區(qū)尋求解困之道。在11月5日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，九典制藥表示要全面轉(zhuǎn)型聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)，重點(diǎn)發(fā)展多肽與小分子、PDC兩大領(lǐng)域。

12月11日九典制藥發(fā)布公告，經(jīng)董事會(huì)決議已經(jīng)和蘇州緣聚簽署《專利及技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬不超過4億元受讓小分子鎮(zhèn)痛藥物YJ2301項(xiàng)目。

一個(gè)多月的時(shí)間，九典制藥就向創(chuàng)新藥邁進(jìn)了一步。如此著急布局，自然有說不出的苦衷。那么創(chuàng)新藥能成為救兵，幫助九典制藥緩解集采帶來的陣痛嗎？

告別高增長(zhǎng)神話

8月22日，九典制藥公布了2025年中期財(cái)報(bào)：營(yíng)收15.12億元，同比增長(zhǎng)10.67%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比上漲2.57%。這份雙增成績(jī)單，讓投資者對(duì)九典制藥2025全年業(yè)績(jī)充滿了期待。

然而等到三季報(bào)出爐，股民心中卻生出了些許不安。營(yíng)收22.68億元，雖然還保持著5.69%的增長(zhǎng)，但增速已經(jīng)由雙位數(shù)降至個(gè)位數(shù)；歸母凈利潤(rùn)4.06億元，罕見地出現(xiàn)了9.64%的下滑。

這一表現(xiàn)顯然不符合九典制藥的正常水準(zhǔn)，要知道在2020—2024年期間，其營(yíng)收復(fù)合增速為31.57%，歸母凈利潤(rùn)這一數(shù)據(jù)更是高達(dá)58.08%。

在8月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，九典制藥曾表示2025年?duì)I收和扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%—20%。可是如果還以現(xiàn)在這個(gè)狀態(tài)發(fā)展下去，能和去年持平就已經(jīng)很不錯(cuò)了。

未達(dá)預(yù)期的業(yè)績(jī)也導(dǎo)致其股價(jià)一路向下，截至12月17日收盤，九典制藥報(bào)收15.35元，總市值76.78億元，相較去年同期的23.89元跌幅接近四成，市值縮水超47億元。

曾經(jīng)在消費(fèi)和資本兩大市場(chǎng)備受寵愛的九典制藥，怎么到了2025年一下子沒有了勇猛勁？答案和其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，也在于外部大環(huán)境的驟變。

2001年從事醫(yī)藥研發(fā)多年的朱志宏決定單干，成立湖南維康制藥有限公司，2003年改名為九典制藥。早期主要生產(chǎn)奧硝唑、地紅霉素、克林霉素等原料藥和口服制劑，涵蓋抗感染、抗過敏、消化呼吸、心腦血管等多個(gè)領(lǐng)域。

算是一家小而美、產(chǎn)線齊全的制藥公司，唯一的不足就是產(chǎn)品沒有太多亮點(diǎn)。為了解決這一困境，2013年九典制藥開始研發(fā)經(jīng)皮給藥，進(jìn)軍慢性止痛市場(chǎng)。經(jīng)過四年的艱苦攻堅(jiān)，2017年終于拿下了“洛索洛芬鈉凝膠貼膏”的批文。

洛索洛芬鈉凝膠貼膏原研技術(shù)起源于日本，具有解熱鎮(zhèn)痛、緩解肌肉酸痛、改善關(guān)節(jié)腫脹等功效。九典制藥在原型基礎(chǔ)上做了劑型改良，以國(guó)內(nèi)首仿身份上市。恰巧洛索洛芬鈉凝膠貼膏原型藥2019年退出中國(guó)市場(chǎng)，九典制藥至此進(jìn)入了開掛模式。

據(jù)摩熵·醫(yī)藥數(shù)據(jù)，自2020年至今在國(guó)內(nèi)城市和縣級(jí)公立醫(yī)院，九典制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏市占率均為100%，是絕對(duì)的壟斷性大單品。憑借產(chǎn)品的稀缺性，九典制藥快跑了5年。

從2022年至今，九典制藥近一半的收入全靠洛索洛芬鈉凝膠貼膏一款產(chǎn)品貢獻(xiàn)。然而隨著集采政策的深入以及競(jìng)品的出現(xiàn)，九典制藥的高增長(zhǎng)神話開始褪色。

走出去挑戰(zhàn)重重

10月27日，國(guó)家醫(yī)保局正式公布了第十一批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)產(chǎn)生中選結(jié)果。此次采購(gòu)涵蓋抗感染、抗腫瘤、降血糖、消炎鎮(zhèn)痛等多個(gè)領(lǐng)域55種常備藥品，其中就包括九典制藥旗下的洛索洛芬鈉凝膠貼膏、達(dá)格列凈片、尼可地爾片三款產(chǎn)品。

早在2022年洛索洛芬鈉凝膠貼膏就中選廣東聯(lián)盟地區(qū)兩年集采，隨后又在河南、天津、浙江、甘肅等多個(gè)省份執(zhí)行集采。進(jìn)入集采名單藥品銷量有了保障，藥企不再花大筆的錢用在推廣上。只是集采也嚴(yán)重?cái)D壓了利潤(rùn)空間。

例如據(jù)九典制藥在今年7月28日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中透露，洛索洛芬鈉凝膠貼膏單片在地方集采的中標(biāo)價(jià)格是17-18元左右，降價(jià)幅度在20%以上。如果走量大可以彌補(bǔ)利潤(rùn)缺失的話，以價(jià)換量也不失為明智之舉。但問題是目前洛索洛芬鈉凝膠貼膏市場(chǎng)，九典制藥已不再是唯一。

今年樂明藥業(yè)、泰德制藥、南京海納、湖南普道、武漢法瑪星、哈爾濱力強(qiáng)、江蘇萬高、達(dá)仁堂等多家公司的洛索洛芬鈉凝膠貼膏產(chǎn)品相繼獲批上市。除此之外，華潤(rùn)三九、民康藥業(yè)、方盛制藥、云南白藥、盤龍藥業(yè)等十幾家藥企還處在審評(píng)審批中。

可以說2025年就是國(guó)內(nèi)洛索洛芬鈉凝膠貼膏的上岸年。競(jìng)品變多，九典制藥不僅會(huì)慢慢失去紅利，而且還要面對(duì)另一個(gè)棘手的問題：價(jià)格內(nèi)卷。

在第十一批國(guó)家藥品集采報(bào)價(jià)過程中，九典制藥、哈爾濱力強(qiáng)、泰德制藥的洛索洛芬鈉凝膠貼膏單貼報(bào)價(jià)分別為4.82元、5.26元和9.43元。毫無爭(zhēng)議，九典制藥以最低價(jià)中標(biāo)勝出。

低價(jià)換來了銷量，不過也進(jìn)一步拉低了盈利空間。中選后九典制藥表示短期內(nèi)會(huì)對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響，后續(xù)將通過優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)緩解壓力。說得直白些，九典制藥中選藥品在院線市場(chǎng)已經(jīng)沒有多大的發(fā)揮空間。

想要通過核心單品賺錢，只有走出院線，向OTC和電商領(lǐng)域出擊。早在2022年九典制藥開始和大中型連鎖藥店洽談合作，近兩年又通過抖音、快手等社交平臺(tái)打造私域流量。計(jì)劃很豐滿，只是具體到執(zhí)行上就要接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)：燒錢。

畢竟院外渠道的鋪設(shè)、產(chǎn)品的推廣都需要真金白銀。今年前三季度，其銷售和管理費(fèi)用合計(jì)10.47億元，同比增長(zhǎng)14.21%。事實(shí)上自2021年以來，九典制藥的期間費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升。內(nèi)憂外拓之下，利潤(rùn)下滑是必然的事實(shí)。

騎驢找馬渡難關(guān)

前不久九典制藥邀請(qǐng)益豐大藥房、老百姓大藥房、高濟(jì)醫(yī)療等三百多家醫(yī)藥連鎖企業(yè)，在長(zhǎng)沙隆重召開了一場(chǎng)名為“貼膏藥，換九典”的品牌升級(jí)發(fā)布會(huì)。會(huì)上九典制藥OTC市場(chǎng)部總監(jiān)郭兵表示，2026年將以動(dòng)作、展示、品牌、線上及活動(dòng)5大增長(zhǎng)引擎，引爆九典強(qiáng)勢(shì)破圈。

很明顯，九典制藥準(zhǔn)備在OTC市場(chǎng)大展宏圖，強(qiáng)化“鎮(zhèn)痛貼劑專家”品牌定位，攻占院外消費(fèi)者心智。在產(chǎn)品上，九典制藥有一套完整的“口服+外用”鎮(zhèn)痛全品類陣容，并且還有咳喘、降血脂、大健康等藥品作為輔助，種類十分齊全。

只是OTC市場(chǎng)的開拓光有產(chǎn)品還不行，必須處理好產(chǎn)品、渠道、用戶的三角關(guān)系。老百姓不認(rèn)，渠道不給力，這些都是九典制藥未來面臨的難題。況且OTC市場(chǎng)的開拓是一個(gè)復(fù)雜且漫長(zhǎng)的過程，能解渴但不能救急。

事實(shí)上，九典制藥如今的發(fā)展癥結(jié)在于沒有一條強(qiáng)勁的第二曲線。盡管2023年旗下又一款獨(dú)家劑型品種，用于緩解關(guān)節(jié)炎癥的酮洛芬凝膠貼膏獲批上市，也有泮托拉唑鈉腸溶片、乙酰半胱氨酸顆粒等多款名列院線前茅的產(chǎn)品，但還沒有一款成長(zhǎng)為洛索洛芬鈉凝膠貼膏這樣的10億大單品。

想要在院線、OTC領(lǐng)域走得更長(zhǎng)久，藥企不僅要有拿得出手的產(chǎn)品，還必須保證后繼有“藥”。也就是說和廣藥、華潤(rùn)、齊魯?shù)却笮退幤笙啾龋诺渲扑幥啡钡氖羌夹g(shù)儲(chǔ)備能力。當(dāng)然九典制藥也深知這一點(diǎn)，近兩年一邊加大自主研發(fā)，另一邊通過并購(gòu)來壯大自身硬實(shí)力。

例如椒七麝凝膠貼膏、利多卡因凝膠貼膏、丁二磺酸腺苷蛋氨酸腸溶片等多款新品正處于申報(bào)、審批過程中。通過控股子公司諾納醫(yī)藥收購(gòu)了67個(gè)藥品批文，其中包含代溫灸膏等8個(gè)獨(dú)家品種。

與此同時(shí)，還和中晟全肽、佩德生物、蘇州緣聚等多家制藥公司簽署技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，推動(dòng)從仿制藥到創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。九典制藥的戰(zhàn)略意圖很明確，雙管齊下鑄造科技護(hù)城河。

不過護(hù)坡加固同樣費(fèi)時(shí)費(fèi)力暗藏風(fēng)險(xiǎn)，比如近日九典制藥就撤回了吲哚美辛凝膠貼膏的注冊(cè)申請(qǐng)。在此之前，氟比洛芬凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏也出現(xiàn)過主動(dòng)撤回情況。至于外購(gòu)、受讓的產(chǎn)品和技術(shù)，未必都能100%商業(yè)化落地，九典制藥轉(zhuǎn)型的壓力可想而知。

結(jié)語

醫(yī)藥政策反復(fù)多變，一款產(chǎn)品打天下的市場(chǎng)紅利越來越短。九典制藥憑借洛索洛芬鈉凝膠貼膏聲名大噪，迎來了跨越式生長(zhǎng)，但隨著競(jìng)品的接連出現(xiàn)，其成長(zhǎng)便失去了想象空間。

時(shí)代在變，路也在變，任何企業(yè)都要及時(shí)創(chuàng)新才能跟上行業(yè)變革的潮流。九典制藥雖說正在大力布局OTC市場(chǎng)，加快了新藥研發(fā)進(jìn)度，不斷豐富自身的技術(shù)儲(chǔ)備，但能不能實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身還要考驗(yàn)其營(yíng)銷零售功底。