榮順策略：醫(yī)藥板塊估值已呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢(shì)

西安市人民政府辦公廳印發(fā)《促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)能力提高實(shí)施方案（2025—2027年）》，提出到2027年，全市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)劃達(dá)到400億元，其中中藥、化藥生物藥、醫(yī)療器械、消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈群別離達(dá)到90億元、120億元、60億元、130億元。規(guī)劃以上企業(yè)打破130戶，培養(yǎng)年產(chǎn)值超80億元、30億元、20億元、10億元以上企業(yè)1戶、1戶、2戶、4戶，推進(jìn)2戶企業(yè)上市。

榮順策略以為，1）立異藥：海外權(quán)益BD交易帶動(dòng)立異藥財(cái)物重估；2）CXO:商場(chǎng)供需改善，CDMO布局新式賽道，CRO拐點(diǎn)漸顯；3）生命科學(xué)上游：下游需求全面復(fù)蘇，掌握行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)；4）AI醫(yī)療：“人工智能+”方針引領(lǐng)，AI使用多點(diǎn)開花。5）高端醫(yī)療設(shè)備：高端醫(yī)療設(shè)備實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代打破，逐漸從“跟跑”邁向“領(lǐng)跑”，院端招采回暖驅(qū)動(dòng)院內(nèi)設(shè)備修正，新的招采形式下加速高端產(chǎn)品領(lǐng)域的進(jìn)口代替，企業(yè)或迎成績(jī)拐點(diǎn)；6）骨科關(guān)節(jié)耗材：人口老齡化進(jìn)程加速驅(qū)動(dòng)骨科商場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)容，集采常態(tài)化降價(jià)影響已出清，骨科手術(shù)智能化開展，手術(shù)機(jī)器人開展?jié)摿善凇?）中藥：2025年三季度部分中藥標(biāo)的已出現(xiàn)收入、盈余改善趨勢(shì)，秋冬季流感爬坡或助力成績(jī)放量；基藥目錄調(diào)整有望催化新一輪中藥行情。

跟著國(guó)內(nèi)外宏觀和方針局勢(shì)的變化，未來醫(yī)藥板塊的出資應(yīng)當(dāng)越來越著重于醫(yī)藥的臨床價(jià)值實(shí)質(zhì)邏輯，即處理醫(yī)患的臨床需求。無論是國(guó)內(nèi)的醫(yī)保方針，還是出海的全球布局，均對(duì)于臨床價(jià)值賦予越來越高的溢價(jià)。從臨床價(jià)值三段論出發(fā)，看好立異藥產(chǎn)業(yè)鏈、立異醫(yī)療器械。

醫(yī)藥板塊估值閱歷較長(zhǎng)時(shí)刻調(diào)整，近期已出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性修正趨勢(shì)，但公募基金重倉(cāng)持倉(cāng)水平仍低于歷史均值，2025年在支撐引導(dǎo)商保開展的方針背景下，付出端有望邊際改善，立異藥械有望獲益。1）繼續(xù)看好醫(yī)藥立異：下半年立異藥BD仍將繼續(xù)，全球主要央行利率降息趨勢(shì)有望推進(jìn)估值進(jìn)一步提高。2）醫(yī)藥投融資有望復(fù)蘇：二級(jí)商場(chǎng)行情回暖驅(qū)動(dòng)一級(jí)商場(chǎng)投融資回升，CXO及上游景氣度繼續(xù)向好。3）醫(yī)療器械觸底回升：招投標(biāo)數(shù)據(jù)已有好轉(zhuǎn)，以舊換新積壓需求逐漸開釋。