溢價9.9％“上岸”？吻合器龍頭康基醫療港股退市，醫療板塊估值困局再添注腳

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

以14億美元的估值被私有化，上市五年的康基醫療告別資本市場。

2025年12月9日，伴隨康基醫療股份在港交所的最后交易，曾經的微創外科器械龍頭正式完成私有化退市，歷時近半年的資本運作畫上句號。一年前，康基醫療創始人鐘鳴夫婦聯合TPG、卡塔爾投資局等國際資本提出私有化要約，報價每股9.25港元，較公司停牌前收盤價溢價約9.9%。

2020年6月，初登港交所的康基醫療以每股23.679港元開盤，募資約32.19億港元。而后一路高開低走股價市值雙降，直到私有化前保持長期低迷，最終溢價退市為少數股東提供了退出機會。

事實上，康基醫療的經歷成為了港股醫療板塊估值困境的一個縮影。對于發起本次私有化要約的原因，康基醫療在公告中表示，私有化是綜合考量公司歷史股價、財務數據及同類交易案例后確定的，最終獲得股東高度支持。

對此，康德智庫專家項方亮接受《華夏時報》記者采訪時表示，“港股上市公司考慮私有化退市可能出自多個方面的考量，如公司股權融資能力有限，股票長期交易低迷且流動性不足；公司股票價值長期被低估，市值較公司資產凈值大幅折讓；對公司長期戰略發展方向的考量；退市以節省及維持上市地位相關的成本，以及減輕合規與監管方面的壓力等?！?/p>

私有化始末

2025年7月17日，康基醫療正式開啟私有化之路。彼時，要約人Knight Bidco Limited正式要求康基醫療董事會向股東提呈私有化建議。

天眼查顯示，康基醫療成立于2004年，2020年6月29日登陸港交所主板，公司專注于微創外科手術器械及配套耗材（MISIA）。上市當日，康基醫療開盤23.679港元/股，一度沖上歷史最高點33.429港元/股。而與其高光時刻形成鮮明對比，截至2025年7月17日發布擬私有化公告時，公司股價收于8.42港元/股，距離上市開盤價已累計下跌超64%。

8月12日晚間，康基醫療與要約人聯合發布正式公告，宣布擬以協議安排方式推進私有化。按照方案，計劃股東將獲得每股9.25港元的現金對價。這一價格較2025年6月30日收盤價溢價約21.7%，超過2022年以來的最高收盤價。與此同時，要約人已表明注銷價格為最終定價且后續不會上調。

11月10日，這一私有化建議獲得公司股東批準，康基醫療股票于次日在港交所最后交易。待開曼群島大法院批準及法院命令注冊后，公司將于2025年12月9日正式撤銷上市地位。

此次私有化要約由多方組成的財團全資持有，其中包括創始人鐘鳴與申屠銀光夫婦、全球另類資產管理巨頭TPG及其旗下NewQuest V基金，以及卡塔爾主權財富基金卡塔爾投資局全資擁有的Al-Rayyan Holding。

截至目前，鐘鳴夫婦合計持有康基醫療52.98%股份。私有化完成后，兩人將通過Fortune Spring ZM與Fortune Spring YG繼續持有要約方最終控股公司（TopCo）40%股權，保持第一大股東地位。這意味著，鐘氏夫婦在私有化過程中實際上減持了約12.98%的股份。

據悉，TPG作為全球知名另類資管巨頭，資產管理規模高達2690億美元，在醫療健康領域布局廣泛。其投資案例包括昆泰醫藥、高端私營醫院運營商和睦家醫院等知名機構?？ㄋ柾顿Y局作為中東主權財富基金，資產管理規模約為5240億美元，近年來正從能源產業投資向多元化投資發展。生物技術和生命科學是其重要的投資領域。財團及一致行動人合共持有康基醫療74.75%股份，這為私有化方案的順利通過提供了堅實基礎。

溢價疑云

值得注意的是，康基醫療的私有化定價為9.25港元/股，而這一價格確實提供了相當的溢價。

本報記者梳理發現，該價格較2025年6月30日收盤價溢價21.7%，較截至該日止120個交易日平均收盤價溢價約29.7%，較360個交易日平均收盤價溢價約47.3%。而更引人注目的是，該價格較去年底每股資產凈值2.39港元溢價高達2.9倍。

事實上，資本市場的反應呈現出復雜態勢?？祷t療股票自2025年7月18日起停牌，并于8月13日恢復交易。復牌當日，公司股價一度上漲5.6%，但收盤時僅上漲1%至8.5港元。

對此，上述受訪者表示，“企業私有化時給出溢價，通常是多種因素共同作用的結果，旨在平衡各方利益并推動交易達成。包括?吸引股東支持，顯著提高無利害關系股東接受要約，從而保障私有化順利推進。?此外，上市狀態伴隨高昂的合規、信息披露及交易成本。尤其對規模較小或流動性差的公司而言，較高的成本可能侵蝕利潤，私有化后企業可節省開支，專注于核心業務?！?/p>

康基醫療在公告中披露，私有化是多重考量的結果。私有化將使其能夠專注研發投入、運營升級等長期戰略決策，同時緩解短期業績指標壓力，并降低行政、合規及其他上市相關成本。

康基醫療強調，公司核心問題集中在股價表現與流動性，股票的交易價格持續承壓且長期流動性不足，這嚴重限制了公司從股票市場籌集資金的能力。隨著國內市場競爭加劇及行業不確定性增加，康基醫療為實現可持續增長需要進行重大投資，而這可能對短期財務表現造成壓力。

財務數據顯示，截至2025年6月30日止6個月，康基醫療收入為4.97億元，同比增長8.3%；但股東應占溢利為2.66億元，同比減少7%。這種“增收不增利”的現象反映了公司在當前市場環境下面臨的挑戰。

近年來，醫療器械行業正經歷深刻變革。隨著帶量采購政策在醫療器械領域的深入實施，國內市場競爭日益激烈，監管環境的不確定性也在增加，促使企業重新評估其資本結構和戰略方向。

而康基醫療的私有化并非孤立事件，自2024年以來，港股醫療板塊估值困境這一趨勢日益明顯。2024年2月，中國中藥發布公告，國藥集團擬以4.6港元/股的注銷價私有化中國中藥。同年3月，賽生藥業宣布將以18.8港元/股的價格私有化退出港股市場。6月，復宏漢霖也發布私有化公告。

而這些企業的私有化動因各不相同。中國中藥主要因股價長期被低估；東陽光長江藥業則是出于母公司整合需求；而康基醫療則更多是為了有力推進創新戰略。

對此，一位不便具名的二級市場分析師接受《華夏時報》記者采訪時表示，“這種現象反映出港股市場在互聯網、新消費和創新藥等板塊特有的行業結構，在結構性行情下凸顯優勢，但對于傳統醫療器械企業，尤其是面臨帶量采購壓力的公司，港股市場的估值和流動性支持可能不足?！?/p>

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬