國盛證券：維持速騰聚創“買入”評級 目標價設定為50港元

國盛證券發布研究報告指出，對速騰聚創(02498)激光雷達產品的訂單需求及商業化前景持樂觀態度。預計該公司在2025至2027年間的總收入將分別達到23億、35億和44億元，同比增長率分別為37%、56%和24%；non-GAAP歸母凈利潤預計為-1.72億、1.63億和3.66億元?；?倍2026年預期市銷率（P/S），國盛證券給予速騰聚創約211.4億元人民幣的目標市值，對應目標價約為50港元，并重申“買入”評級。

速騰聚創公布2025年第三季度業績
速騰聚創在2025年第三季度共出貨18.6萬顆激光雷達，同比增長34.0%。其中，ADAS激光雷達出貨量約為15.0萬顆，同比增長14.3%；機器人激光雷達出貨量約為3.6萬顆，同比大幅增長393.1%。該季度公司總收入達到4.1億元，其中產品、解決方案、服務及其他收入分別為3.9億、0.1億和0.08億元。產品毛利率約為23.9%，其中車載和機器人領域的毛利率分別約為18.1%和37.2%。
ADAS激光雷達：EMX/EM4獲得多款車型定點，國內外市場同步拓展
在國內市場，2025年推出的EM平臺已贏得13家車企的青睞，共計獲得56款車型的定點訂單。其中，EMX獲得49款車型定點，預計將于2026年開始量產。EM4則已搭載于極氪9X和智己的多款車型上，正逐漸成為L3級自動駕駛的關鍵配置。近期，公司還新增了來自頭部新能源車企以及SUV、皮卡制造商兩大客戶的新車型定點，進一步豐富了客戶結構和車型覆蓋范圍。
在海外市場，公司與亞太、歐洲及北美等核心地區車企的合作持續深化，相關項目預計在未來1至3年內逐步確認收入，有望推動海外收入占比穩步提升。
機器人及其他激光雷達：產品系列不斷完善
在割草機器人領域，公司推出了E1R和Airy兩款產品，有效滿足了割草場景中復雜的邊界識別需求。在城市配送領域，公司憑借EMX、E1R與Fairy三款核心產品，已與全球90%的頭部客戶建立了合作關系。在Robotaxi方面，速騰聚創與滴滴達成了新一代Robotaxi車型的定點合作，將采用單車配備10顆數字化激光雷達的方案。北美客戶則計劃在2025年底擴大車隊規模，加速EM4與E1的量產進程。
AC系列為長期增長開辟新空間
在10月的IROS大會上，公司推出的Active Camera2成為業內首款將dTOF、RGB雙目與IMU深度集成的一體化傳感器系統。該系統能為機器人操作提供底層硬件級融合的3D空間感知與6自由度運動信息，被Yole Group選為人形機器人融合感知方案的唯一代表性案例。