杉杉集團“重生”爭奪戰！負極材料與偏光片資產引三大勢力角逐

12月13日，據中國寶安公告，經董事會前一日審議通過，其將作為重整投資聯合體牽頭人，攜旗下上市公司貝特瑞及其他潛在投資人，參與杉杉集團重整投資人招募。

根據公告，中國寶安已繳納5000萬盡職調查保證金，委托中介機構開展盡職調查。

中國寶安集團旗下有多家上市公司，參與重整的貝特瑞，更是鋰電池負極材料行業龍頭，與杉杉股份（維權）一大主營業務重疊，產業協同優勢突出。

但強強聯合的另一面，是可能觸發反壟斷審查，公告稱，相關審查程序能否獲得通過尚存在不確定性。這無疑加劇了杉杉集團重整通過的風險。

另據接近杉杉的人士稱，此前先后宣布參與二次重整招募的方大炭素、湖南鹽業集團，已主動退出重整。

12月20日的重整截止日近在眼前，杉杉集團能否避免破產清算，杉杉股份又能否迎來靠譜的產業投資人，懸念似乎更大了。

中國寶安的算盤

對中國寶安來說，杉杉股份吸引力十足。

公開資料顯示，中國寶安已成立逾40年，旗下擁有馬應龍、貝特瑞、國際精密等多家上市公司。截至2024年末，集團總資產超過520億元。

但這家老牌企業，正在遭遇轉型挑戰。

截至目前，中國寶安有三大主營業務，分別是高新技術、生物醫藥和地產。其中，高新技術對應的，主要就是參與重整的貝特瑞，但其負極材料業務受價格戰影響，去年收入不振。而地產板塊雖然在剝離當中，但因為虧損難止，對公司整體業務形成拖累。

在中國寶安宣布加入重整投資人招募前，杉杉集團的重整，似乎已經看到曙光。

已公開的兩大意向投資人方大炭素和湖南鹽業集團，都與杉杉股份存在產業協同，前者背靠遼寧首富方威及資產超4000億的“方大系”，而后者則有國資招牌背書，容易與機構組成聯合體參戰。

招募重啟后，方大炭素于11月24日宣布擬參與競逐。方大炭素是遼寧方大集團旗下企業，是遼寧方大集團實業有限公司（“方大集團”）控股的五家A股上市公司之一。其稱，本次參與杉杉集團及其全資子公司朋澤貿易的實質合并重整符合公司產業布局和戰略發展。預計對公司未來經營發展產生積極影響。

此外，湖南省省屬國有大型一級企業湖南鹽業集團，控股有“中國鹽改第一股”之稱的上市公司雪天鹽業（600929.SH）也于12月3日宣布加入。其官宣稱，近日，湖南鹽業集團以意向重整投資人身份，正式報名參與杉杉集團有限公司的破產重整，并已完成5000萬元保證金繳納。并表示，此舉旨在加速布局新能源新材料領域，夯實“鹽+新能源”產業布局，培育第二增長曲線。

杉杉集團重整歷程

據悉，目前杉杉集團的主要資產包括持有的杉杉股份股權、徽商銀行股權、錦州永杉鋰業股權以及各類不動產和應收款項等。其中，杉杉股份控制權在各家參選投資者中最受歡迎。

此前，2025年2月，杉杉集團相關負責人在接受澎湃新聞采訪時表示，本次重整范圍聚焦集團自身債務與資產，不涉及上市公司杉杉股份。

2025年6月6日，杉杉集團首次發布了意向投資人招募公告，并依照《中華人民共和國企業破產法》及相關法律規定公開招募和遴選重整投資人。

2025年9月，杉杉集團、寧波朋澤、杉杉集團管理人與江蘇新揚子商貿有限公司、江蘇新揚船投資有限公司、廈門TCL科技產業投資合伙企業（有限合伙）和中國東方資產管理股份有限公司深圳市分公司等重整投資人組成的聯合體，簽署了《重整投資協議》。

但據悉，雖然職工債權組和稅收債權組表決通過了草案，但有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組均投出反對票，導致揚子江金控主導的重整方案出局。重整計劃草案未能獲得表決通過。

于是，2025年11月7日，杉杉集團又重啟了投資人招募。

據接近杉杉的人士稱，杉杉集團第二次重整投資人招募，有數家知名企業參與，其中有幾家上市公司發布了參與公告。但截至目前，方大炭素和湖南鹽業集團并沒有提交重整方案，這意味著，這兩家意向投資方可能選擇退出。

有券商分析師稱，中國寶安提出的整合方案，極有可能是貝特瑞吸收杉杉的負極材料業務，但這將導致杉杉股份作為上市主體的核心資產大幅縮水，未必符合債權人利益最大化原則。

杉杉股份有負極材料和偏光片兩大業務，前者2024年貢獻了43.87%的營收，今年上半年營收占也達到41.77%。一旦這部分業務剝離出去，杉杉股份前景堪憂。

即使債權人通過中國寶安的重整方案，但僅僅是長達半年或者更長時間的反壟斷審查，由此帶來的不確定性，也將對杉杉股份造成打擊。

截至今年三季度末，杉杉股份總負債達219.68億，其中短期借款52.93億，但同期公司的賬面貨幣資金僅剩31.5億。只有杉杉集團盡快重整成功，新股東明確，才能緩解杉杉股份因信用連帶導致“錢緊”的危機，維持目前業績上的升勢。

核心資產競爭激烈

資料顯示，“杉杉系”的核心運營主體為杉杉控股、杉杉集團和杉杉股份三家公司。

2020年以來杉杉股份一直在剝離非重要業務，如剝離了起家的西裝業務；2023年，杉杉股份又將正極材料、電解液和光伏等業務剝離出去，最終形成了鋰電池負極材料和偏光片業務的“雙主業格局”。

方大炭素主營石墨電極、塊狀炭磚、石墨烯材料等，2025年前三季度營收26.22億元，歸母凈利潤1.13億元，截至期末貨幣資金52.44億元。選擇參與杉杉集團重整，其稱有利于公司加快負極產業布局，實現產業鏈一體化和供應鏈長期穩定安全，充分發揮公司固態電池等新能源產業協同效應。

而就湖南鹽業集團而言，在鋰電板塊，湖南鹽業集團擁有一家下屬企業美特新材，主要生產鋰離子電池的鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰等正極材料。

在鹽業市場競爭越來越激烈的背景下，湖南鹽業集團也期待能夠獲得杉杉集團的負極材料與偏光片資產，切入鋰電核心供應鏈。

全球顯示器偏光片市場發展分析與預測報告

第一章：顯示器偏光片概述

一、顯示器偏光片工作原理概述

1. TFT-LCD偏光片工作原理

2. OLED偏光片工作原理

二、顯示器偏光片產品結構概述

1. TFT-LCD偏光片產品結構

2. OLED偏光片產品結構

三、顯示器偏光片核心生產工藝概述

1. 前處理

2. 延伸

3. 涂布

4. 貼合

5. 后工程

第二章：全球顯示器偏光片市場技術發展趨勢分析

一、全球顯示器偏光片技術發展趨勢分析與預測

1. 大尺寸TFT-LCD偏光片技術發展趨勢

2. 中小尺寸TFT-LCD偏光片技術發展趨勢

3. OLED偏光片技術發展趨勢

4. 無偏光片技術發展趨勢

二、全球顯示器偏光片上游材料供應鏈市場分析

1. PVA膜

2. TAC膜

3. PET膜

4. PMMA膜

5. 相位差膜

6. 保護膜

7. 離型膜

8. 膠粘劑

第三章：全球顯示器偏光片市場發展趨勢分析與預測

一、全球顯示器偏光片行業市場需求規模分析與預測

1. 全球TFT-LCD偏光片市場需求規模與趨勢預測

2. 全球OLED偏光片市場需求規模與趨勢預測

二、全球顯示器偏光片市場客戶需求分析與預測

1. 三星顯示器Samsung Display

2. 樂金顯示器LG Display

3. 友達光電AUO

4. 群創光電Innolux

5. 瀚宇彩晶Hannstar

6. 夏普Sharp

7. 日本顯示器JDI

8. 京東方BOE

9. 惠科HKC

10. TCL華星CSOT

11. 咸陽彩虹CHOT

12. 天馬Tianma

13. 龍騰光電IVO

14. 維信諾Visionox

15. 和輝光電Everdisplay

16. 深超光電Century

17. 信利Truly

18. 華佳彩Mantix

第四章：全球顯示器偏光片市場發展競爭格局分析

一、全球顯示器偏光片行業市場區域發展競爭力分析

1. 日本顯示器偏光片市場

2. 韓國顯示器偏光片市場

3. 中國臺灣顯示器偏光片市場

4. 中國大陸顯示器偏光片市場

二、全球顯示器偏光片廠商市場競爭格局分析

1. 住友化學Sumitomo

2. 日東Nitto

3. 樂金化學LGC

4. 杉金光電ShanJin

5. 三星SDI

6. 恒美光電HMO

7. 三利譜Sunnypol

8. 盛波光電SAPO

9. 誠美材料CMMT

10. 明基材料BenQ

11. 其他

第五章：建議與對策

1. 產業機遇與相關建議

2. 產業挑戰與相關建議

3. 其他

馬女士 Ms. Ceres

TEL：（+86）137-7604-9049

Email：CeresMa@cinno.com.cn

CINNO 公眾號矩陣