每經熱評｜1470億元債務司法重整成功，房企“首吃螃蟹”提供標本兼治新路

每經評論員 陳夢妤

歷時兩年半，金科股份12月15日晚間官宣完成司法重整。這是房地產行業迄今為止規模最大的重整案，其規模和復雜性在房地產行業內尚無先例。

對陷入困境的房企而言，司法重整是化解風險和尋求再生的理想出路之一。但因為債權人眾多且構成復雜、在建工程或土地的處置和估值難度大、“保交樓”對資金和管理要求極高等情況，在金科股份之前，全國沒有一家民營出險房企（即面臨經營風險或財務困境的房地產開發企業）完成司法重整。

金科股份重整涉及1470億元債務、超8400家債權人，重整成功的關鍵在于“司法重整＋戰投賦能＋業務轉型”這種三維模式——即主動向法院提出申請重整及預重組，引入產業投資人實現戰略重構，從開發業務轉向運營和管理。

從房企化債全局來看，金科股份的重整破冰是行業風險化解梯度推進的必然結果。它的價值不僅在于企業獲得重生，更在于為行業提供了市場化、法治化化解風險的可行路徑。

尤為值得一提的是，在市場信心亟待修復的背景下，金科股份向市場傳遞了“戰投引入不是簡單注資，而是植入全新經營邏輯”的清晰信號。

對于仍在掙扎的部分出險企業而言，金科股份提供的可借鑒經驗是：債務重組需與治理革新深度綁定，資金注入要同步配套戰略轉型。

這直接體現在金科股份的新一屆董事會成員構成上——其中集結了AMC（資產管理公司）、產業運營、金融資管等領域的專業人才。而且，董事會明確了企業轉向以存量資產盤活、代建運營為主的輕資產路線。

克而瑞曾披露，房企違約前期一般以協商展期為主，而當前房企債務重組模式已發生根本性轉變，從“以時間換空間”的展期策略，轉向以實質性削減債務規模為核心的深度重組，系統性解決債務問題。

除金科股份外，融創中國、碧桂園、旭輝控股、龍光集團等房企均已實現債務重組突破，其核心經驗與金科股份高度契合，都為行業提供了重要參考。比如，融創中國通過“強制可轉債”覆蓋約95.5億美元境外債務，開創了全部美元債轉股的先河，加上配套的股權穩定計劃，相關計劃獲得98.5%的債權人支持。

中指研究院數據顯示，截至目前，已有21家出險房企完成境內外債務重組或重整獲批，累計化債規模約1.2萬億元。出險房企通過多種方式削債，加速了房地產風險出清進程，有助于行業快速走出調整期。

但不可否認，當前行業化債仍面臨結構性挑戰，不同企業資質差異導致的“分化紓困”將成為常態。隨著重整機制的逐步成熟、AMC等專業力量的深度參與和政策底線從“風險焦點”回歸“民生本質”，房地產行業正逐步擺脫債務泥潭，向高質量發展轉型。

這是一個好的開始，也是中央經濟工作會議提出“著力穩定房地產市場”后，市場所期盼、政策所追求的積極成效。