萬科債務展期進入“加時賽”：三項議案未通過，5天寬限期成關鍵

萬科債務展期迎來關鍵節點。12月15日是萬科“22萬科MTN004”的本息兌付日，但是三種債務展期方案均未獲得通過，導致該筆票據正式進入為期5個工作日的“寬限期”。

目前，萬科已公告將于12月18日召開第二次持有人會議，與債權人展開新一輪談判。這場博弈不僅關乎單筆債券的兌付，更被視為萬科化債進程乃至房地產行業風險出清方向的標志性事件。

首輪表決未果，核心議案仍差“臨門一腳”

“22萬科MTN004”債券余額是20億元，本金兌付日原本是2025年12月15日。12月10日，該債券召開第一次持有人會議，就三項展期議案進行表決。投票結果顯示，三項議案均未達到生效所需的比例門檻。

其中，議案一是調整中期票據本息兌付安排的議案，0票同意；議案二是追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兌付安排的議案，獲得了83.4%的支持率，但是距離90%的生效門檻還差6.6個百分點；議案三是調整中期票據本息兌付安排、追加增信措施的議案，支持率僅18.95%。

對于表決結果，萬科于12月15日答復稱，公司已知曉本次債券持有人會議的表決結果，并就展期相關事宜給各相關方帶來的影響深表歉意。公司將與各方坦誠溝通協商，研究完善舉措，繼續尋求本期債券解決方案，維護各方長遠共同利益。

雖然三項展期議案均未獲通過，但萬科并未立即構成違約。根據《萬科企業股份有限公司2022年度第四期中期票據募集說明書》中關于違約事件的約定，對未能按期足額償付債務融資工具本金或利息的違約情形設置了5個工作日的寬限期。寬限期內應以當期應付未付的本金和利息為計息基數、按照票面利率上浮5BP計算并支付利息。

這也為雙方繼續協商留下了關鍵窗口。

萬科稱，公司計劃于寬限期內召開萬科企業股份有限公司2022年度第四期中期票據第二次持有人會議，公司將與各方坦誠溝通協商，研究完善舉措，繼續尋求本期債券解決方案，維護各方長遠共同利益。

上海清算所公告稱，12月18日召開“22萬科MTN004”債券第二次持有人會議。

市場情緒反復，博弈進入敏感期

受此消息影響，二級市場出現波動。

12月15日，萬科多只債券價格下跌，其中“21萬科02”跌超26%，“21萬科04”跌超11%，“21萬科06”跌超6%，“23萬科01”跌超7%，“22萬科02”跌近6%。

但在12月6日市場情緒出現反彈，多只債券價格回升，截至今日中午，“23萬科01”漲13.53%，“21萬科02”漲4.45%，“21萬科06”漲10.85%，“22萬科02”上漲9.04%，“22萬科04”漲12.68%，“22萬科06”漲9.36%。這顯示投資者仍在謹慎評估后續進展。

在同一日，萬科也釋放出一則利好消息：其控股子公司一筆10.5億港元的銀行貸款已成功獲得展期一年，相關擔保安排也同步延續。該消息在一定程度上緩和了市場對萬科短期流動性的擔憂。

債權人要“落袋為安”，萬科需“以時間換空間”

首輪方案為何未能通過？核心在于債權人與企業之間的風險判斷與利益訴求存在差異。

從議案設計看，議案一因缺乏保障而無吸引力，議案三增信主體則較為模糊，相較前兩個，議案二提供了國企擔保意向，但擔保的具體形式、效力與執行細節未明，未能完全打消債權人疑慮。

而更深層的原因在于，當前房地產銷售市場仍在調整中，萬科自身經營性現金流改善有限，且未來一年仍有持續的債務到期，債權人對于展期后的償債能力依然缺乏信心。

上海鏡鑒智合信息咨詢有限公司創始人張宏偉分析，當前債權人仍在博弈，其核心訴求是“利益最大化”，傾向于不妥協，希望通過部分現金償付或工抵房等形式，盡快拿到實際資產。對債權人而言，“即時拿到部分資產”遠優于債務展期。一方面展期后的市場變數極大，風險不可控；另一方面，利益最大化后至少能鎖定部分實際權益。

從整體債務情況來看，據中指研究院統計，2025年12月，萬科境內債到期余額是57億，除了這筆20億債券尋求展期外，還有37億債券需要償還，對于目前的萬科來說，償債壓力較大。未來兩年也是萬科的償債高峰，2026年萬科還有超過120億境內債待償還，2027年還有70億海外債及超30億境內債。

除了“22萬科MTN004”外，交通銀行公告擬在12月22日召開“22萬科MTN005”持有人會議審議展期事項，債券余額是37億元，本金兌付日是2025年12月28日。

張宏偉表示，此次債務談判僅針對第一筆到期債務，后續仍有多項債務即將到期。當前市場環境并未改善，房企面臨的核心問題未解決，若第一筆債務的博弈未能達成雙方認可的方案，后續可能引發連鎖反應。因此預判二次會議中，債權人和房企仍需進一步妥協，尋求更可持續的解決方案。

新京報貝殼財經記者 段文平

編輯 楊娟娟

校對 柳寶慶