人民幣持續升值，港股為何創下本輪調整新低？

2025.12.16

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作者 |第一財經 李雋

人民幣持續升值，美元兌人民幣已經逼近7的整數關口，然而以前人民幣升值最受益的港股卻出現了持續調整。

12月16日上午，恒生指數再跌1.91%，成交1071億港元，中午報收25139點，第四季度累計調整超過2000點，也跌破了10月和11月的低點，創出本輪調整新低。

對于背后原因，有業內人士分析認為，2025年港股一度漲幅比較高，本來就有一定調整需求；另一方面，受南向資金調倉、美聯儲“鷹派降息”后美債利率回升、地緣政治等因素影響，加上12月19日日本央行是否加息依然不確定，有投資者擔憂市場受到沖擊。

12月16日，離岸美元兌人民幣匯率破7.04，最新報7.038。

光大證券國際策略師伍禮賢表示，港股近期調整主要源于年內累計漲幅較大，臨近年末資金入場意愿不足。此外，地緣政治因素對市場情緒形成壓制，市場對明年全球經濟前景有一定分歧。技術面來看，投資者要關注25000點整數關口支撐，若失守或進一步下探；日本央行的加息預期，會影響日元套利交易平倉，科技股走弱等，都對區域市場形成壓力。

博大資本國際行政總裁溫天納指出，美聯儲降息后全球市場波動率顯著上升，12月19日日本央行加息預期持續發酵，若日元加息將逆轉持續多年的套利交易邏輯，全球資本或從港股等新興市場撤出，人民幣升值對港股的正向傳導機制當前受到流動性等因素制約，匯率因子難以獨立發揮對港股助推作用。

關于流動性方面，中金公司分析師劉剛表示，南向資金流入放緩或與基金新規相關。12月6日監管層發布《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，要求建立以投資收益為核心的考核體系，強化業績基準約束。劉剛認為，由于主要對標A股指數，有投資者猜測部分基金經理調倉（賣出港股、買入A股成分股），短期形成拋壓，但這種影響有限。外部流動性方面港股也缺乏支撐，美聯儲鷹派降息后美債利率上行，投資者不應把降息與美債利率下行和美元下行劃等號，鷹派降息就更是如此。

劉剛認為，結構性差異也放大了港股對基本面變化的敏感度，人工智能方面，港股缺乏硬件端標的，成分股主要集中于互聯網應用層，盈利模式尚不清晰；A股則擁有更多AI硬件上市公司，短期受益確定性更強；另外，新消費等細分主題雖為港股獨有，但當前市場情緒偏弱且缺乏催化因素，導致相關標的持續承壓；而近期有色等資源股走強，不過港股相應部分占比并不大，港股更多優勢在于銀行等高股息板塊，股息率高于A股，對于內地險資等不用考慮紅利稅的投資者尤其具備優勢。

微信編輯| 蘇小

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