困境中的怡園與謀局中的楊陵江

• 以業務層面視角來看，雙方的此次牽手，或有更長遠的戰略考量。

• 雙方戰略互補，也揭示出行業競爭邏輯的轉變——從單一環節的“規模戰”，轉向全產業鏈的“協同戰”。

文｜何芙蓉

12月15日，根據港交所披露易公開信息，1919創始人楊陵江獲得怡園酒業（08146.HK）73.63%股份，成為怡園酒業最新的大股東和實際控制人（點擊鏈接了解更多）。

此次交易正值楊陵江剛完成對1919的股權回購，持股比例升至92.87%，并償還60多億元負債，將企業負債率降至20%以下。

在酒業深度調整期，楊陵江進一步將資本觸角伸向產業鏈上游。

雙向選擇？困境中的怡園與謀局中的楊陵江

怡園酒業作為國內首家在港上市的家族葡萄酒企業，年產能達3000噸。曾憑借“莊主珍藏”“深藍”等系列產品躋身高端市場，甚至入選國泰航空商務艙用酒，是中國最早一批精品酒莊之一。

值得注意的是，2024年怡園酒業對香港的出口瓶裝酒銷量從98.5萬瓶增加至106.6萬瓶，整體而言，其基礎能力并不差。

但從2018年上市至今，其業績始終在盈利與虧損之間反復波動。2024年虧損加重，營收同比驟降46.83%至3455.3萬元，歸母凈利潤虧損4101.8萬元，核心葡萄酒業務量價齊跌，高端產品銷量占比從35.2%下滑至25%。

2025年上半年，怡園酒業盡管實現營收1877.5萬元，同比大幅增長42.4%，同期歸母凈利潤仍虧損274.5萬元，增收不增利，公司現金流緊張。

楊陵江在此時入股怡園酒業，為其注入資金支持。

對于楊陵江，此次入股被視為其在行業調整期“抄底優質資產”的戰略舉措。怡園當前凈資產已高于市值，具備估值優勢。這也是他在完成1919一系列財務調整后的關鍵動作。

通過股權回購和債務清理，如今1919的負債率已降至20%以下，公司財務狀況優化，為楊陵江個人進行資本運作提供了充足空間。

業務賦能？流通與供應鏈的協同戰

以業務層面視角來看，雙方的此次牽手，或有更長遠的戰略考量。

首先，渠道網絡的創新，有望破解怡園酒業銷售困局。

1919目前正從“賣酒平臺”向“餐酒一體產業生態平臺”轉型，全力推進“中心店+前置倉”戰略，構建“線上引流+線下即時履約”的閉環生態，覆蓋家庭消費、餐飲、寫字樓等多元場景，其計劃2026年實現10萬+門店布局，加速迎合流通變革的前沿趨勢。

而怡園酒業此前的經營困局，很大程度源于此前過度依賴高端酒店渠道，導致大眾消費市場滲透率極低，1919的渠道網絡恰好能填補這一空白。

其次，怡園的加入，有利于豐富1919產品價值矩陣。

當前1919的產品結構中，白酒仍占主導，但隨著消費需求多元化，葡萄酒、威士忌等品類占比正在提升，怡園酒業作為國內精品葡萄酒的代表品牌，將進一步豐富其產品品類。

“酒商靠名酒賺差價的年代已經結束，薄利多銷一定是接下來渠道的主流趨勢。”楊陵江此前表示，當前各大流通渠道、商超紛紛打造自有品牌，構建更合理的自有產品體系成為影響渠道利潤的關鍵，怡園酒業具備相應生產能力。

最后，是資本與市場的協同賦能。

怡園酒業作為港股上市公司，雖市值縮水至1.7億港元左右，但擁有成熟的資本市場運作平臺。楊陵江可借助怡園的上市平臺整合產業鏈資源，甚至為1919未來的資本化鋪路。此外，怡園酒業在香港市場的出口，或將成為1919布局海外的一個跳板。

隨著行業調整不斷深入，楊陵江的出手，展現出“流通+生產”融合的破局路徑。流通渠道盈利模式正從“名酒價差”轉向“戰略品牌”，產品銷售進一步順應“即時零售+場景體驗”的新興趨勢。

雙方戰略互補，也揭示出行業競爭邏輯的轉變——從單一環節的“規模戰”，轉向全產業鏈的“協同戰”。

在行業洗牌期，優質資源正加速向頭部玩家集中。未來，“流通賦能生產，生產支撐流通”的融合模式，或將成為酒業新常態。