湖南裕能開始走運了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能終于等來了定增方案的審核通過。

12月11日，深交所批準了這項籌備兩年多的融資計劃。募資規模從最初的65億元降至47.88億元，但擴產的核心目標沒有改變，近40億元將投向磷酸錳鐵鋰、超長循環磷酸鐵鋰等項目，計劃新增產能49.5萬噸。

推動定增的底氣來自業績反彈，今年三季度，湖南裕能單季營收88.68億元，同比增長73.97%；歸母凈利潤3.4億元，同比增長235.31%。這樣的增速在經歷兩年低迷后格外亮眼。

早在2020年以每股3.34元入股的寧德時代和比亞迪，持股市值如今已超過70億元，賬面浮盈同樣超過70億元。產能不足正成為制約發展的關鍵問題，公司產能利用率已突破100%，多條生產線處于超負荷狀態。

湖南裕能這兩年日子并不好過，2024年全年，公司營收225.99億元，同比下滑45.36%；歸母凈利潤5.94億元，同比下降62.45%。到2025年上半年，雖然營收回升至143.58億元，增幅達33.17%，但凈利潤還在下滑，同比減少21.59%至3.05億元。真正的轉機出現在第三季度。

下游需求增長是主要原因，據電池工業網報道，行業數據顯示2025年前三季度國內動力電池累計裝車量493.9GWh，同比增長42.5%。磷酸鐵鋰電池裝車量402.6GWh，占比81.5%，同比增長62.7%。

相比之下，三元電池裝車量只有91.2GWh，還出現7.8%的下滑。儲能市場表現更加突出，GGII調研數據顯示，三季度中國儲能鋰電池出貨量165GWh，同比增長65%，預計全年將達580GWh。

產能利用率的數據更能說明問題，半年報顯示，截至6月末公司已投產磷酸鹽正極材料產能85.8萬噸，產能利用率101.30%。所有生產線都在滿負荷運轉，有些產線甚至超負荷生產。到三季度末，隨著部分募投項目提前投產，產能擴大到103.3萬噸，但訂單需求依然旺盛。

產品結構調整也起到作用，湖南裕能把重點放在高壓實密度磷酸鐵鋰上，這類產品能量密度更高，價格也有溢價空間。目前高端產品占比40%，新產品銷量占比約37%，主要是YN-9、YN-13等第四代高壓密磷酸鐵鋰，壓實密度最高可達2.65g/cm3。

價格方面也出現好轉，上海有色網數據顯示，10月下旬動力型磷酸鐵鋰報價回升至3.7萬元至3.8萬元每噸，比年中明顯上漲。上半年這個價格還在33874.6元每噸，同比下降20.3%。加工費的上漲進一步改善了盈利情況。

股價上漲讓早期投資者收益頗豐，從8月11日開始，湖南裕能股價從30.68元每股漲到11月13日盤中最高90.91元每股，三個月漲幅192.70%，總市值超過680億元。寧德時代和比亞迪作為大股東，也從中獲益頗多。

并且，股東與客戶的雙重身份讓業務關系更加緊密，2019年至2021年，湖南裕能對寧德時代和比亞迪的合計銷售收入占營業收入的比例分別為93.18%、91.12%和95.43%。

2024年年報顯示，前兩大客戶銷售額合計132.07億元，占年度銷售總額的58.44%，且明確提到這兩大客戶中包括持股5%以上的股東。

公司的海外布局正在加速，7月22日，湖南裕能公告將在馬來西亞投建年產9萬噸鋰電池正極材料項目，總投資約9.5億元。這是繼2024年在西班牙設立首個海外生產基地后的新動作。

馬來西亞地處東南亞中心，與超過120個經濟體簽訂了自由貿易協議，在當地建廠能更好服務東盟市場，也能降低貿易摩擦風險。

雖然定增方案獲得深交所審核通過，但還需等證監會注冊批復。湖南裕能已用自籌資金提前開工。截至9月末，本次募投項目規劃新增的39.5萬噸磷酸鹽正極材料產能中，已有29.5萬噸投產，剩余可新增產能10萬噸。

公司還在貴州等地推進多個項目，按計劃2025年將建成國內100萬噸磷酸鐵鋰正極材料的總產能。

但湖南裕能認為這還不夠，公司在回復交易所問詢時表示，三季度磷酸鹽正極材料銷量30.41萬噸，平均每月10.14萬噸。按12個月計算，未來年銷量可超120萬噸，已充分覆蓋現有產能，單靠這次募投項目無法滿足需求。

公司還指出，作為制造業企業，生產是銷售的前提，如果保持2022年的產能規模不變，會因產能不足而錯失市場空間。這也解釋了為什么公司堅持推動定增，并在審批期間持續自籌資金擴產，在磷酸鐵鋰需求增長的當下，產能就是競爭力。

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