江西
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前言
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各位朋友好，我是言叔。你是否曾想象過，有一種生意完全不需要投入本金？既不必建廠房生產實物，也不必四處奔波拉客戶，只需在辦公室輕敲鍵盤，就能“創造”出數萬億美元的購買力。
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這并非虛構小說中的橋段，而是美聯儲每日運作的真實寫照。這臺被稱作“全球最隱秘財富引擎”的機構，究竟憑借什么機制實現這種近乎魔法的操作？更關鍵的是，為何它所釋放的貨幣洪流，最終要由全世界來共同承擔后果？
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美聯儲“印鈔”
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首先要澄清一個普遍誤解：美聯儲所謂的“印錢”，從不涉及紙質鈔票的物理印刷。你腦海中可能浮現的是大型機器轟鳴、成堆現鈔源源不斷輸出的畫面，但在美聯儲的實際操作中，這樣的場景根本不會發生。
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因為它采用的是更高維度的“數字創造術”。這套機制的核心邏輯極為簡潔——當美聯儲決定向市場注入流動性時，便會進入二級市場購入兩類核心資產：美國政府發行的國債與MBS（即住房抵押貸款支持證券）。
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值得注意的是，美聯儲并不需要動用真實的財政資金來完成這筆交易。它的做法是直接在其對手方——也就是持有這些資產的商業銀行——的準備金賬戶上，新增一筆電子記賬金額。
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這筆憑空生成的資金被稱為“準備金余額”，本質上相當于央行對銀行系統的“虛擬充值”，雖無形卻極具力量。
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別小看這一串數字，它是整個金融體系流動性的源頭，決定了商業銀行后續放貸能力的上限。
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一旦獲得這筆額外的準備金，商業銀行并不會將其閑置凍結。
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它們會迅速將這部分資金轉化為信貸產品，投放至實體經濟——企業借此融資擴大產能、購置設備；個人則通過貸款購房、購車或進行大宗消費。
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而這些被貸出的資金在流通中又會逐步回流至銀行系統，形成新一輪存款。銀行再按比例提取法定準備金后，繼續將剩余部分用于發放新貸款。
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就這樣，一輪接一輪的信用擴張循環不斷上演，市場上的廣義貨幣量如同雪球般越滾越大，整體經濟的流動性因此被徹底激活。
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不過，美聯儲并不會隨意啟動這項工具，通常只在遭遇重大危機時才會啟用這一非常規手段。
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歷史上最具代表性的兩次行動分別發生在2008年次貸危機期間和2020年新冠疫情暴發期。
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2008年，隨著雷曼兄弟破產引發金融市場連鎖崩塌，整個金融系統瀕臨癱瘓。
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為防止系統性崩潰，美聯儲首次推出QE（量化寬松政策），首輪便購入高達1.4萬億美元的金融資產，堪稱給奄奄一息的市場強行接入了一根“生命維持管”。
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到了2020年疫情肆虐之際，全球經濟幾乎陷入停擺狀態，美聯儲更是祭出史無前例的“無限量QE”策略，以空前的速度和規模買入各類證券，硬生生將即將坍塌的資本市場重新托起。
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美聯儲“印鈔后遺癥”
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然而，任何強大的金融干預都有其代價，美聯儲的數字化貨幣擴張也不例外。
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當流動性長期泛濫，通貨膨脹這只“猛獸”遲早會被喚醒。
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進入2022年后，美國通脹持續高企，消費者物價指數屢創新高，迫使美聯儲緊急轉向緊縮政策，從“開閘放水”切換至“回籠抽水”模式，也就是我們常說的“縮表”。
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所謂縮表，原理并不復雜：對于此前購入的國債和MBS，待其到期后不再續投，任由其自然退出資產負債表。這樣一來，過去釋放到市場的基礎貨幣便逐漸被回收。
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自2022年起，美聯儲持續推進這一進程，使其總資產規模從歷史峰值的9萬億美元逐步回落，截至2025年已降至6.59萬億美元。
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可就在縮表尚未徹底完成之時，新的挑戰再度浮現。
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2025年10月，美聯儲召開FOMC（聯邦公開市場委員會）會議，宣布了一項引人注目的政策組合——降息疊加停止縮表。
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根據會議決議，聯邦基金利率目標區間下調0.25個百分點，調整為3.75%至4%之間。更為關鍵的是，明確指出自12月1日起正式終止資產負債表縮減計劃。
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為何突然改變方向？根本原因在于銀行體系內的準備金總量已跌破3萬億美元警戒線。美聯儲擔憂若繼續縮表，可能導致金融市場出現“流動性枯竭”，從而提前出手干預。
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此次決策也暴露出內部意見的高度分歧。
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理事米蘭投下反對票，認為本次降息幅度不足，主張應一次性下調50個基點以應對經濟下行壓力。
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而堪薩斯城聯儲主席施密德同樣表示異議，他認為當前通脹風險仍未解除，不應開啟降息通道，理應維持原有利率水平不變。
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面對爭議，主席鮑威爾不得不公開表態稱，此次降息僅為預防性舉措，并不代表未來將持續放松貨幣政策，12月未必會延續類似操作。
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這番解釋雖試圖穩住市場預期，但也折射出美聯儲在多重目標間的艱難平衡，凸顯其掌控局勢的能力正面臨嚴峻考驗。
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“印鈔狂歡”的全球買單潮
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美聯儲主導的這場貨幣盛宴，首先在美國國內上演了“先甜后苦”的劇情。
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短期內，低利率環境極大降低了企業的融資門檻，刺激了投資擴張意愿；股市也隨之強勁反彈，道瓊斯工業平均指數與納斯達克綜合指數接連刷新歷史新高。
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但從2021年開始，負面效應開始顯現。美國通脹迅速升溫，依據世界銀行發布的數據，美國CPI指數以2010年為基準值100計算，由2020年的118.69躍升至2021年的124.27。
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此后繼續攀升，至2023年達到139.74，創下近十三年來最高紀錄。
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普通民眾最直接的感受便是生活成本全面上漲，超市貨架上的蔬菜、肉類價格輪番上調，許多人感慨“買一次菜都要反復權衡預算”。
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與此同時，富裕階層卻成為最大受益者。他們持有的股票、房地產等資產價格隨市場水漲船高，財富實現幾何級增長，導致社會貧富鴻溝進一步拉大。
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比美國本土更受沖擊的是廣大發展中國家，尤其是新興市場經濟體，被迫為這場美元主導的狂歡埋單。
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由于美元在全球貿易結算與外匯儲備中占據主導地位，一旦美聯儲大規模擴表，美元匯率趨于走弱，進而推高以美元計價的大宗商品價格，如原油、小麥、玉米等。
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由此引發了一場席卷多國的“輸入性通脹浪潮”：黎巴嫩的小麥粉價格上漲了219%，墨西哥的玉米價格飆升60%，許多低收入家庭甚至連基本口糧都難以負擔。
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為了遏制本幣貶值、防止資本外逃，巴西、俄羅斯等多個國家被迫采取加息措施以穩定金融秩序。
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盡管加息有助于守住匯率防線，但同時也顯著抬高了企業和居民的借貸成本，嚴重抑制了消費與投資活力，等于犧牲經濟增長換取短期穩定。
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例如巴西曾在一次議息會議上果斷加息100個基點，創下自2003年以來的最大單次漲幅，可謂為了“止血”不惜按下經濟暫停鍵。
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有人或許會問：其他國家難道不能效仿美聯儲，自行購買國債來釋放流動性嗎？技術上確實可行，但目的與結果截然不同。
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2024年12月，中國人民銀行就實施了公開市場國債買賣操作，整個月凈買入債券面額達3000億元人民幣。
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但這與美聯儲在危機時期的“全面放水”存在本質差異。
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中國央行此舉是將國債交易納入常規貨幣政策框架，旨在增強逆周期調節效能，確保銀行間市場流動性合理充裕，屬于精準調控手段，而非無差別式貨幣超發。
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結語
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說到這里，你應該已經明白，美聯儲所謂的“印鈔奇跡”，真正依賴的從來不是先進的技術系統，而是建立在全球對美元信用的普遍認可之上。
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只要世界各國依然廣泛使用美元作為國際貿易計價單位和主要外匯儲備資產，這臺“零成本造幣機”就能持續運轉下去。
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但2025年那次“降息+停縮表”的突兀轉向，也暴露出美聯儲日益嚴重的“貨幣政策依賴癥”。
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當越來越多國家推動“去美元化”，嘗試用本幣進行雙邊或多邊貿易結算，美元在全球金融體系中的信任根基是否正在悄然動搖？
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這個問題的背后，或許正預示著美聯儲“無限印鈔時代”的邊界所在。那么，你覺得這場由少數人發動、卻讓全球共擔后果的游戲，還能持續多久？
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