北京
長期跑輸市場還不給基民賺錢的不在少數。
作者 | 破浪
編輯 | 小白
近期基金圈最大的新聞，就是基金經理薪酬與業績強掛鉤的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》要來了！
剛出爐的文件中，沖擊力最強的一條是：過去三年跑輸比較基準超10%，且虧錢的基金經理，降薪至少30%。
新規從制度上將長期相對收益（三年期）與絕對收益能力（基金利潤率）進行剛性捆綁，意味著業績持續不佳的基金經理，將面臨大幅降薪的壓力，而長期業績優異的基金經理能獲得更好激勵。
確實，不能再讓基金經理“端著大碗寬面，看基民關燈吃面”。新規之下，基民不賺錢基金經理就得降薪，一起吃面才公平！
但歸根結底，監管的根本目的，在于將基金經理的利益與基民深度捆綁，其終極目標只有一個：讓投資者真正賺到錢。
（制圖：市值風云APP）
據風云君統計，市場上約有三成主動權益基金經理可能觸碰“降薪30%”紅線。
注：如無特殊說明，全文數據截止2025年12月10日。
近六成基金跑不贏業績基準
風云君保留了東財基金二級分類中屬于普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型，且“成立日期”早于2022年12月10日（確保有完整過去三年數據）的基金，同時只保留A類份額，最后得到3794只基金樣本。
數據顯示，近三年能夠跑贏業績基準的有1666只，占比44%，這也意味著近六成基金跑不贏業績基準。
其中有1394只基金跑輸業績基準超10%，占總樣本比重近37%。
除了“過去三年業績跑輸基準超10%”外，觸碰“降薪30%”紅線還需滿足“基金利潤率為負”，即基金累計收益為負，未能為投資者創造正回報。
由于基金利潤數據僅在中報、年報等定期報告中公布，所以暫時沒法獲取完整的三年數據。
在上述跑輸基準的產品中，風云君疊加了2023年、2024年、2025H1兩年半時間里的基金利潤。數據顯示，符合兩個條件的基金數量為1300只出頭，占比34%。
也就是說，大約有三成基金經理可能面臨“至少30%幅度”的降薪壓力，近四成基金經理至少面臨薪酬“應當下降”壓力！。
不過目前具體細則未公布，考慮到不少基金在近三年更換了基金經理，一位基金經理可能管理多只產品，以及部分產品為雙基金經理或多基金經理共管，觸發該條款的主動權益基金經理人數占比可能略低于產品占比。
還需注意的是，下半年市場走強為基金凈值“填坑”提供了窗口，但前期虧損過大的產品，想借此徹底扭虧為盈，難度依然不小。
下表是23-25H1凈利潤總和虧損超20億，同時近三年業績跑輸基準超10%的主動權益產品，其中不乏張某、葛某、劉某等名聲響、規模大的頂流。
在2023-2025H1的兩年半時間里，三人旗下單只產品虧損總額均在100億以上。
表格中不少基金/基金經理也曾閃耀過，但如今似乎有點“積重難返”！
（制表：市值風云APP；來源Choice數據、wind）
以前規模就是“金飯碗”，躺著也能靠管理費拿高薪酬，如今“躺賺”這條路也很難走通了。
對于這些基金經理來說，即使對降薪不滿意而想跳槽，但這糟糕的業績即使是私募、家辦看了也搖頭。等待他們的結果或許只有被市場淘汰。
30%降薪紅線近在眼前：多位基金經理旗下產品全軍覆沒
從個體角度來看，多位基金經理旗下有超6只基金觸發降薪的兩條紅線，還有個別基金經理旗下產品全軍覆沒！
（制表：市值風云APP；來源Choice數據、wind）
其中比較典型的代表是匯豐晉信的“頭牌”陸彬。其管理的全部7只產品，近三年業績均跑輸基準超10%；且在2023年至2025上半年期間，沒給基民創造正收益。
陸彬的投資風格呈現出顯著高波動特征。其產品在牛市進攻時能脫穎而出，甚至問鼎冠軍；但在市場下行時則暴露出明顯的脆弱性，業績回撤巨大，甚至出現連續三年排名墊底的情況，導致持有人體驗極為割裂。
（來源：Choice數據）
他對新能源很執著，把這一板塊作為底倉式配置，近年來更是極致。例如，他今年將原本行業配置相對均衡的“匯豐晉信智造先鋒A（001643.OF）”，幾乎集中全部火力于新能源，單是電力設備板塊的倉位便一舉提升至85%。
（來源：wind）
追隨陸彬的資金多是在2021年高位進入的，隨后便遭遇了大跌，進而出現了“基金賺錢、基民虧錢”的現象。
類似的還有國投瑞銀的施成。他是一位典型的“押注單一賽道（新能源）而大起大落”的基金經理，管理的6只產品全部觸及紅線。
靠梭哈新能源，施成在2020-2021年的牛市中大獲全勝，兩年時間里，他管理的三只基金均獲得超200%的回報。然而，周期的力量又把他打回原形。
遺憾的是，當施成業績爆發時，其管理規模有限；等投資者蜂擁而至，這場新能源的盛宴已近尾聲。最終并沒有多少基民真正從他這賺到錢。
今年其產品雖借AI行情看似“回血”，但代表性產品國投瑞銀產業趨勢混合A（012148.OF）的凈值僅回到2023年中的位置。對大多數在凈值高點后買入的基民而言，這只是漫長解套路上的一步，遠未達到真正賺錢的狀態。
（來源：Choice數據）
這些案例都在反復驗證一個事實，買基金不能只看短期收益，非常容易踩大坑。
投資者選基時，其實可部分參考新規的“雙重標尺”：一是長期（≥3年）超額收益能力，證明基金“能不能賺錢”；二是完整周期內的正收益能力，確?；稹澳苜嵉藉X”。
前者檢驗基金經理主動管理水平，而后者則是考驗基金經理的回撤控制能力。在基金評價體系中，收益與回撤是不可或缺的一體兩面，二者同等重要。
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