雅居樂：家族治理褪色與房企重生之路

12月9日午后時分，港股市場宛如上演了一場驚心動魄的劇目——雅居樂集團的股價毫無預兆地急劇暴跌18.42%，一舉創下了歷史新低。

這場暴跌的導火線，乃是來自合作方新濠（中山）的一紙清盤呈請，所涉及的金額約為1858.7萬美元以及223.4萬港元。盡管這一數額看似并不龐大，但對于這家曾經榮膺“華南五虎”之稱的房企而言，卻無疑是長期以來積累矛盾集中爆發的一個典型縮影。

家族治理的褪色與交接之殤

雅居樂往昔曾以家族治理模式以及地區深耕策略而聲名遠揚，陳氏家族的品牌背書一度成為其極具重要性的核心競爭力。然而，近些年來，這一優勢卻在資本與法律的雙重圍堵之下，逐漸黯然失色。

2025年7月，創始人陳卓雄從執行董事調任為非執行董事，多位元老級高管也相繼逐漸淡出，家族成員向職業經理人以及二代交接的進程并不順遂。這種治理層面的斷層，不僅極大地削弱了市場對于“家族救盤”的殷切期待，也使得債權人和合作伙伴在面臨風險之際，更傾向于訴諸法律手段來維護自身權益。

債務與項目的雙重困境

雅居樂所遭遇的困境并非孤立存在的個例，而是行業寒冬之下房企結構性難題的典型寫照。一方面，公司的境外債務重組事宜始終未能順利落地，資金鏈持續承受著巨大的壓力；另一方面，部分項目的推進進程遲緩，進一步加劇了公司的流動性危機。

盡管雅居樂在2023年累計交付超過7.2萬戶，成功兌現了“保交樓”的承諾，但在這高交付量的背后，卻是內部資源的高度透支。如今，清盤呈請的突然降臨，更像是對公司長期現金流治理能力的一次公開質詰。

重生還是收縮？關鍵窗口期的抉擇

面對這場危機，雅居樂的未來走向取決于兩條關鍵路徑：

• 短期債務博弈：能否在2026年2月聆訊之前，與呈請人以及其他債權人達成切實可行的償債或者和解方案，從而避免法律程序不可控地蔓延。
• 中長期戰略重塑：能否在治理層面提出清晰明確的重整計劃，涵蓋僵尸地塊的處置、項目節奏的優化，以及是否引入戰略投資者或者資產托管方。

當前，雅居樂正佇立在命運的十字路口。陳氏家族的逐步淡出雖是企業邁向現代化進程的必經之路，然而倘若缺乏能力、流程以及資本的重建，極有可能演變成“家族退場而公司未換擋”的尷尬局面。

對于市場而言，接下來的幾個月可謂至關重要——法庭的排期安排、債務談判的進展情況以及項目的實際業績，都將決定這家老牌房企究竟是能夠浴火重生，還是被迫走向被動收縮與命運重塑的境地。