跌到難以置信

　　日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。

　　重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

　　她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。

　　每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

　　記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

　　文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)

　　不同時(shí)代的人，處于同一時(shí)代，看得見(jiàn)彼此，卻觸碰不到彼此。

　　給新時(shí)代的人，強(qiáng)行灌輸舊時(shí)代的理念，不僅帶不來(lái)新時(shí)代，也無(wú)法回到舊時(shí)代。

　　最近，兒童及青少年心理教育專家陳默有一個(gè)深度演講，讓我們明白，00后、10后們到底在想什么。

　　80后父母?jìng)儯鄶?shù)是棍棒教育的產(chǎn)物，作為雞娃的主力軍，他們希望下一代和自己一樣，靠知識(shí)改變命運(yùn)。

　　可孩子們并不這么想。

　　陳默說(shuō)，你跟現(xiàn)在的孩子，2010年以后的孩子說(shuō)好好學(xué)習(xí)，知識(shí)改變命運(yùn)，他跟你說(shuō)，我為什么要改變命運(yùn)？

　　這是一個(gè)時(shí)代之問(wèn)，80年代并不存在的時(shí)代之問(wèn)。

　　現(xiàn)在的孩子不一樣，陳默的研究發(fā)現(xiàn)，孩子們?cè)诩依锫?tīng)到的都是父母談錢、談房子，父母覺(jué)得擁有這些就是給孩子一切。

　　可在孩子們心中，他們真正想要的，并不是房子、票子，而是安慰、關(guān)懷，觸及靈魂的交流。

　　充滿應(yīng)試色彩的愛(ài)讓孩子們非常難受。一個(gè)孩子考了第十名，家長(zhǎng)說(shuō)，下次努努力，考第五；真的考到第五名，家長(zhǎng)又說(shuō)，下次要考到第一名，第一名之后呢？保持下去……

　　這樣的互動(dòng)方式，就像孩子背后有一個(gè)推手，每上一個(gè)臺(tái)階，就推一把，只為上更高的臺(tái)階，這不是愛(ài)，這是沉重的壓力，甚至是最大的壓力來(lái)源，以愛(ài)為表以壓力為里，把孩子綁得緊緊的。

　　一個(gè)高中生說(shuō)，家里解決不了內(nèi)心的孤獨(dú)，學(xué)校也不行。自己的疑惑小學(xué)不能解，初中不能解，到了高中依然不能解，那要去學(xué)校干什么？

　　孩子們內(nèi)心的感受無(wú)法表達(dá)，在茫茫人海里，無(wú)人傾訴，無(wú)人傾聽(tīng)。

　　孤獨(dú)會(huì)讓人莫名傷感，而傷感會(huì)把一個(gè)人拖向抑郁。

　　陳默說(shuō)，這么多年都沒(méi)有見(jiàn)過(guò)幾個(gè)有內(nèi)驅(qū)力的孩子。內(nèi)驅(qū)力早已被孤獨(dú)、傷感、抑郁所占據(jù)。

　　又一次，她看到一個(gè)高中生在看物理書(shū)，就問(wèn)他為什么讀這本書(shū)？

　　小伙子回答，為了向真理趨近。

　　他在疑惑，這個(gè)宇宙的存在，一定有它的意義；人類的存在，一定有它的意義。為了給自己解惑，他想通過(guò)物理努力下去。

　　陳默說(shuō)，小伙子，你要窮盡你一生的呀。小伙子回答，我愿意。

　　還有什么比這更好的教育嗎？

　　與其執(zhí)拗，不如妥協(xié)，給下一代留一塊自己的思想空間。誰(shuí)又沒(méi)做過(guò)下一代呢，還記得當(dāng)初的自己?jiǎn)幔?/p>

　　股市的未來(lái)，不看利率看內(nèi)需

　　美聯(lián)儲(chǔ)終于降息了。

　　12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)表示將重啟購(gòu)債計(jì)劃。按計(jì)劃，12月12日就會(huì)買入400億美元短期國(guó)債，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月購(gòu)買規(guī)模將維持在較高位置。

　　相比降息，美聯(lián)儲(chǔ)重啟擴(kuò)表是超預(yù)期的。

　　但市場(chǎng)并未因此受到提振，而是出現(xiàn)分化走勢(shì)。以美股為例，道瓊斯12月11日創(chuàng)出新高，突破48000點(diǎn)，但科技巨頭們引領(lǐng)納斯達(dá)克連續(xù)兩日下跌，12月12日下跌幅度更達(dá)到1.69%，呈現(xiàn)出明顯的M頂結(jié)構(gòu)。

　　為什么降息也無(wú)法刺激市場(chǎng)呢？

　　AI時(shí)代信息傳播速度太快，預(yù)期早已打滿，市場(chǎng)難有超常發(fā)揮。在英偉達(dá)等科技巨頭股價(jià)普遍高企的背景下，沒(méi)有遠(yuǎn)超預(yù)期的政策和業(yè)績(jī)，就會(huì)被市場(chǎng)拋售。

　　甲骨文就是最好的例子，此前助推甲骨文上漲的原因，這一次成了股價(jià)連續(xù)大跌的推手。

　　最新一季的財(cái)報(bào)后，甲骨文股價(jià)下跌超過(guò)15%。在資本開(kāi)支繼續(xù)大增、收入放緩的情況下，恐慌的投資者甚至擔(dān)憂甲骨文的債務(wù)問(wèn)題。

　　據(jù)華爾街見(jiàn)聞的消息，體現(xiàn)防范甲骨文未來(lái)五年債務(wù)違約成本的CDS在12月12日最高上漲至151.3個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)交易日觸及2009年全球金融危機(jī)期間以來(lái)的最高水平。

　　作為“星際之門”計(jì)劃的核心參與者，甲骨文正成為信用市場(chǎng)衡量AI風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　博通是另一個(gè)例子。12月12日，博通公布了最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，收入、每股收益等主要數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)預(yù)期，可市場(chǎng)并不埋單，當(dāng)日股價(jià)暴跌11.43%。

　　拋售的理由是，積壓訂單不足。博通披露，目前積壓了730億美元AI訂單，要在未來(lái)6個(gè)季度交付。

　　12月11日，老川簽署了一份行政令，旨在限制各州人工智能監(jiān)管權(quán)，為美國(guó)建立聯(lián)邦層面的單一監(jiān)管規(guī)則。

　　這被看做是硅谷的勝利。可惜，市場(chǎng)并不在乎，這一次，老川的助攻無(wú)法緩解人們的焦慮。

　　A股近期的走勢(shì)和全球市場(chǎng)基本保持一致，沒(méi)有成為逆行者。如果不是12月12日的一些小作文，量?jī)r(jià)可能會(huì)更加難看。

　　有外部因素的影響，但更多是國(guó)內(nèi)變化所致。12月10日到11日，重要會(huì)議召開(kāi)，很多人期待的內(nèi)容有些體現(xiàn)，有些失落。

　　為了對(duì)沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)議再度強(qiáng)化內(nèi)需定位，提出要堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；創(chuàng)新排在內(nèi)需之后，為另一增長(zhǎng)極；統(tǒng)一大市場(chǎng)，深入整治“內(nèi)X式”競(jìng)爭(zhēng)，是序列第三的優(yōu)先事項(xiàng)。

　　除了政策著力點(diǎn)的變化，貨幣和財(cái)政政策也備受關(guān)注，明年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

　　不同的人對(duì)這句話有不同的理解。

　　有些人認(rèn)為“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”是過(guò)去基調(diào)的延續(xù)，沒(méi)有超預(yù)期；有些人重在“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，認(rèn)為這是新表述，上一次出現(xiàn)還是2023年底。

　　可能還是要看經(jīng)濟(jì)的變化，如果超預(yù)期，那就延續(xù)，如果低于預(yù)期，就加大力度調(diào)節(jié)。總體來(lái)說(shuō)，相對(duì)中性。

　　這次會(huì)議沒(méi)有提到股市，可以理解，畢竟今年指數(shù)漲了一些。關(guān)于樓市，還是放在化解風(fēng)險(xiǎn)的角落，延續(xù)了維穩(wěn)地產(chǎn)，構(gòu)建新地產(chǎn)模式。

　　作為貨幣政策的錨，CPI和PPI非常重要。12月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月份的CPI情況，0.7%的同比增速創(chuàng)2023年3月以來(lái)最高。

　　CPI增速起來(lái)了，可統(tǒng)計(jì)局的解釋比較低調(diào)，11月CPI同比漲幅擴(kuò)大的最主要原因是食品價(jià)格。

　　上個(gè)月食品價(jià)格為下降2.9%，11月轉(zhuǎn)為上漲0.2%，其中鮮菜貢獻(xiàn)最大，對(duì)CPI的上拉影響比上月增加0.49個(gè)百分點(diǎn)。換言之，菜價(jià)幾乎貢獻(xiàn)了全部增量。

　　另?yè)?jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，11月，蔬菜價(jià)格同比連續(xù)九個(gè)月下降后首次轉(zhuǎn)漲。

　　季節(jié)性的因素消除后，CPI還能上漲嗎？可能要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　12月9日，咨詢公司貝恩發(fā)布了《2025年中國(guó)購(gòu)物者報(bào)告·系列二》。

　　報(bào)告顯示，2025年前三季度，中國(guó)快消品市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)1.3%，其中銷量增速為3.8%，平均售價(jià)降低了2.4%。

　　往好的方面想，降價(jià)刺激了銷售量，往不好的方面想，不降價(jià)就沒(méi)有量。

　　貝恩的報(bào)告還顯示，三至五線城市成為快消品市場(chǎng)的主要增量來(lái)源，貢獻(xiàn)了80%的增長(zhǎng)。

　　相比于一二線城市，降價(jià)對(duì)三至五線城市的消費(fèi)拉動(dòng)力更強(qiáng)，這些地方的快消品銷量增長(zhǎng)了4-6%，平均售價(jià)下降了2-3%。

　　上一周的檀幾條里，我們提醒要關(guān)注服務(wù)消費(fèi)的下滑。本周統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)給出了更多信息，包括居住、交通、教育、娛樂(lè)、生活服務(wù)等品類的服務(wù)消費(fèi)價(jià)格都在回落。

　　服務(wù)價(jià)格的下降，拖累CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)。

　　相比于CPI，工業(yè)品價(jià)格PPI更不給力。11月PPI同比下降了2.2%，低于2%的市場(chǎng)預(yù)期。

　　市場(chǎng)把PPI回落看作是反XX政策的放緩，從光伏等行業(yè)的動(dòng)態(tài)來(lái)看，整合確實(shí)不容易。

　　比如，傳了許久的硅料業(yè)整合，終于有了眉目。12月10日，據(jù)財(cái)新的報(bào)道，硅料業(yè)整合平臺(tái)光和謙成已經(jīng)完成工商注冊(cè)。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，10大股東分別為：

　　通威光伏科技（峨眉山）有限公司、協(xié)鑫科技咨詢服務(wù)（蘇州）有限公司、上海東方希望新能源科技有限公司、新疆大全新能源股份有限公司、新特能源股份有限公司、亞洲硅業(yè)（青海）股份有限公司、青海麗豪新能源科技有限公司、北京中光同合能源科技有限公司、新疆戈恩斯能源科技有限公司、青海南玻新能源科技有限公司。

　　其中，通威持股30.35%，協(xié)鑫為16.79%，東方希望、大全能源、新特能源分別持有10%到11%。

　　遺憾的是，光和謙成股東并沒(méi)有新疆其亞、弘元綠能、新疆晶諾等行業(yè)參與者。

　　上述出資比例，可能意味著收儲(chǔ)平臺(tái)話語(yǔ)權(quán)以及后續(xù)有一系列資本運(yùn)作。

　　另?yè)?jù)財(cái)新的報(bào)道，目前的信息顯示，被收購(gòu)的產(chǎn)能不到60萬(wàn)噸，低于此前市場(chǎng)傳聞的100萬(wàn)噸。

　　作為標(biāo)桿性的整合行業(yè)硅料產(chǎn)業(yè)都這么難，何況其他。

　　本周還有一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)出口。周三的文章中我們有所涉及，這里再補(bǔ)充一些。

　　海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，11月，除了非洲，日本、歐盟、拉美同樣有超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　中國(guó)對(duì)日本的出口增速，單月反彈10.0個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，這一動(dòng)態(tài)意味著日本的需求并沒(méi)有因?yàn)橹腥罩g的問(wèn)題，而產(chǎn)生困擾。政治的歸政治，經(jīng)貿(mào)的歸經(jīng)貿(mào)。

　　對(duì)歐盟的出口增速，在11月加快至14.3%，單月提高了13.0個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)拉美的出口增速也上漲到14.1%。

　　中美緩沖墊的大豆也有新進(jìn)展。據(jù)路透社的統(tǒng)計(jì)，11月中國(guó)進(jìn)口大豆量創(chuàng)4年來(lái)新高，單月采購(gòu)了811萬(wàn)噸，比2024年11月增長(zhǎng)了13.4%。

　　中國(guó)開(kāi)始采購(gòu)美國(guó)大豆。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，自10月底以來(lái)，中糧集團(tuán)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)采購(gòu)美國(guó)大豆，至今已預(yù)購(gòu)了約270萬(wàn)噸美國(guó)大豆。

　　路透報(bào)道顯示，2025年中國(guó)進(jìn)口大豆的規(guī)模可能達(dá)到1億1000萬(wàn)噸。

　　實(shí)際上，中國(guó)進(jìn)口大豆的歸屬地意義或許沒(méi)那么大，據(jù)《谷物的故事》作者崔凱表示，巴西生產(chǎn)的大豆多用于出口中國(guó)，而巴西自己的需求則從美國(guó)采購(gòu)。

　　穿透來(lái)說(shuō)，采購(gòu)巴西的大豆算不算間接采購(gòu)美國(guó)的？

　　對(duì)中國(guó)出口，韓國(guó)媒體也很關(guān)注，因?yàn)閮烧咧g的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

　　12月7日，韓國(guó)金融研究院的報(bào)告顯示，自2023年第二季度起至今年9月，中國(guó)企業(yè)的出口產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，對(duì)韓國(guó)出口企業(yè)形成了明顯的降價(jià)壓力。

　　中國(guó)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)所有人都清楚，如果持續(xù)在價(jià)格上做文章，會(huì)被千夫所指。或許此時(shí)我們更該考慮，在維持競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)讓中國(guó)的企業(yè)、讓國(guó)人活得更好、更體面。

　　澎湃新聞等媒體總結(jié)了當(dāng)前機(jī)構(gòu)的看法，多數(shù)比較樂(lè)觀，認(rèn)為12月就會(huì)展開(kāi)春季躁動(dòng)，跨年行情。

　　中信、廣發(fā)則相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)是常態(tài)。12月歷史上對(duì)基本面的反映是比較強(qiáng)的。

　　從市場(chǎng)指數(shù)看，沒(méi)有那么有力，上竄下跳的，個(gè)股更是極難把控。

　　樓市大消息，萬(wàn)科又開(kāi)始漲了

　　這幾年，萬(wàn)科萬(wàn)達(dá)是萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。

　　在股債連續(xù)大跌后，12月10日，萬(wàn)科A股突然漲停，港股漲幅更是一度達(dá)到17%。萬(wàn)科債多數(shù)品種漲幅都超過(guò)20%，“21萬(wàn)科06”漲幅甚至超過(guò)40%。

　　消息面上，萬(wàn)科正在和債權(quán)人就債券展期事宜進(jìn)行探討。

　　據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，12月10日，萬(wàn)科首個(gè)展期債券“22萬(wàn)科MTN004”的債權(quán)人大會(huì)召開(kāi)，討論債券展期事宜。此次會(huì)議共有三個(gè)議案，較此前市場(chǎng)預(yù)期版本新增兩個(gè)議案，有利于各方達(dá)成統(tǒng)一共識(shí)。

　　另?yè)?jù)Ratingdog公眾號(hào)的消息，中國(guó)萬(wàn)科告訴投資者，它可能會(huì)在12月15日到期時(shí)使用5天的寬限期。

　　更早，萬(wàn)科傳出希望將寬限期延長(zhǎng)至30天，并可能在延長(zhǎng)期內(nèi)支付“部分利息”。

　　此前爆出的中金紓困方案，再度被熱議。據(jù)地產(chǎn)資管界公眾號(hào)的消息，這家頭部投行正協(xié)助深圳市政府及大股東深圳地鐵集團(tuán)，針對(duì)萬(wàn)科面臨的流動(dòng)性危機(jī)制定綜合救助方案。

　　方案包括銀行貸款展期、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售、引入政策性資金等，據(jù)悉深圳已經(jīng)通過(guò)廣東省向中央提交方案，尚待答復(fù)。

　　還有未經(jīng)證實(shí)的傳聞稱，近期平安、深鐵、萬(wàn)科在平安總部召開(kāi)了閉門會(huì)議，具體談了什么不清楚，但也是一種可能性。

　　另一家地產(chǎn)公司萬(wàn)達(dá)最近也有新動(dòng)態(tài)。據(jù)財(cái)聯(lián)社12月9日的消息，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正式向債權(quán)人提議將一筆本金4億美元、票面利率11%的美元債券展期兩年至2028年2月。

　　此舉仍為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。

　　作為最早出售資產(chǎn)，回籠資金的頭部房企，萬(wàn)達(dá)的處境算好的，可依然沒(méi)有完全擺脫困境。600億資產(chǎn)被出售，也沒(méi)換來(lái)充沛的現(xiàn)金流，以應(yīng)對(duì)到期債務(wù)。

　　這再次提醒我們，堆量上規(guī)模、配以快速周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，無(wú)法持久。

　　盡管房企的處境仍然困難，但樓市的銷售情況有一些起色。

　　易居研究院的數(shù)據(jù)顯示，前11個(gè)月，一線城市二手房累計(jì)銷量已經(jīng)接近52萬(wàn)套，僅次于歷史巔峰期的2020年和2021年，創(chuàng)4年新高。

　　單看11月，一線城市的二手房成交量達(dá)到4.9萬(wàn)套，環(huán)比10月份增幅超過(guò)20%。11月傳統(tǒng)上并非金九銀十的旺月，足見(jiàn)二手房有所回暖。

　　克而瑞的數(shù)據(jù)顯示更多城市的二手房都在11月出現(xiàn)回暖。

　　30個(gè)重點(diǎn)城市二手房成交面積較10月環(huán)比上漲14%，成都、武漢、南京、廈門等城市環(huán)比增幅都超過(guò)了20%。

　　香港樓市是內(nèi)地樓市的先行指標(biāo)，經(jīng)歷過(guò)低迷后，香港樓市如今開(kāi)始新一輪的上漲。

　　據(jù)中原地產(chǎn)的消息，2025年反映二手房走勢(shì)的CCL指數(shù)全年有望上漲5%。2026年預(yù)計(jì)更加樂(lè)觀，會(huì)上漲15%。

　　關(guān)于香港樓市的情況，我們?cè)谥暗奈恼吕铮羞^(guò)詳細(xì)的分析，這里不再贅述。內(nèi)地樓市會(huì)如香港一樣嗎？

　　創(chuàng)新藥大變化，一些貴的藥進(jìn)入商保藥品目錄了

　　12月7日，國(guó)家醫(yī)保局在廣州公布了2025年《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄》和《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》，有不少變化值得研究。

　　據(jù)調(diào)兵投資的總結(jié)，新版醫(yī)保目錄有一個(gè)明顯的趨勢(shì)，就是頭部大藥企斬獲頗豐，恒瑞、信達(dá)、華東等國(guó)內(nèi)大藥企份額提升明顯。

　　大藥企贏家通吃，體現(xiàn)了醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域?qū)Y金實(shí)力的依賴性。日本、美國(guó)等國(guó)家，藥企份額頭部集中都是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　和其他國(guó)家不同，中國(guó)上市藥企眾多，不少企業(yè)在滬港兩地上市，融資能力不容小覷。

　　融資能力強(qiáng)對(duì)研發(fā)有好處，但不利于產(chǎn)業(yè)整合重組，不可避免會(huì)出現(xiàn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。所以，除了藥品集中，未來(lái)企業(yè)整合是一大關(guān)注點(diǎn)。

　　12月7日的另一大看點(diǎn)是首版商保創(chuàng)新藥目錄的公布。

　　據(jù)澎湃新聞等媒體的報(bào)道，首版商保創(chuàng)新藥目錄申報(bào)信息共有141份，實(shí)際通過(guò)審查的121個(gè)，參與價(jià)格協(xié)商的藥品24個(gè)，最終進(jìn)入目錄的只有19個(gè)。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)梳理，19個(gè)藥品里，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口比例相當(dāng)，沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)國(guó)產(chǎn)藥品的特別傾斜。

　　從治療領(lǐng)域來(lái)看，腫瘤藥占比達(dá)七成，其中包含5款“天價(jià)抗癌藥”CAR-T產(chǎn)品。

　　為何只有19種藥品入選？據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，主要出于兩方面原因：

　　首先，要和惠民保等產(chǎn)品進(jìn)行銜接。據(jù)悉不少地區(qū)的惠民保，已經(jīng)覆蓋了為數(shù)眾多的特藥，有些城市甚至單獨(dú)設(shè)置CAR-T藥品保障清單。商保創(chuàng)新藥目錄發(fā)布，可能會(huì)導(dǎo)致地方重新精算惠民保產(chǎn)品。

　　第二，預(yù)計(jì)未來(lái)每年都要對(duì)商保目錄進(jìn)行增補(bǔ)，為了保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，首次納入太多，國(guó)談的壓力會(huì)很大。

　　下圖為基本醫(yī)保目錄和商保創(chuàng)新藥目錄之間的差別，很清晰供大家參考：

　　連還手余地都沒(méi)有，酒價(jià)何時(shí)見(jiàn)底？

　　最剛的泡沫往往最后被刺破。放眼整個(gè)消費(fèi)品領(lǐng)域，以茅臺(tái)為代表的高端白酒一直是超然的存在。

　　但近期，隨著茅臺(tái)批發(fā)無(wú)限靠攏指導(dǎo)價(jià)，茅臺(tái)例外不存在了。據(jù)今日酒價(jià)12月10日的數(shù)據(jù)，飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)已經(jīng)來(lái)到了1500元。

　　12月12日，茅臺(tái)沒(méi)有絲毫阻力的跌破了1499的官方指導(dǎo)價(jià)。

　　此前，拼多多等平臺(tái)就已經(jīng)出現(xiàn)1399等低價(jià)，很多白酒死忠難以置信，紛紛用“不是真的吧？”來(lái)安慰自己。

　　可隨著各流通環(huán)節(jié)的價(jià)格集體下探，相信所有人都得接受現(xiàn)實(shí)，即便難以置信。

　　據(jù)鳳凰網(wǎng)《暴風(fēng)眼》的報(bào)道，茅臺(tái)經(jīng)銷商的綜合利潤(rùn)線大概在1600元，如今的飛天價(jià)格幾乎導(dǎo)致經(jīng)銷商全線虧損。某頭部白酒品牌經(jīng)銷商預(yù)計(jì)今年虧損3000多萬(wàn)，是從業(yè)13年以來(lái)虧損最多的一年。

　　茅臺(tái)沒(méi)了金融屬性，其他白酒還能有嗎？

　　12月6日，五糧液傳出對(duì)核心單品52度第八代五糧液進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。在1019元/瓶的出廠價(jià)基礎(chǔ)上給予折扣，經(jīng)銷商開(kāi)票直降119元，為900元/瓶。

　　據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞的報(bào)道，加上經(jīng)銷商返利等政策后，拿貨價(jià)格可能已經(jīng)到了800多。

　　主動(dòng)調(diào)價(jià)，總比市場(chǎng)倒逼要好一些。

　　這幾年一直沖擊白酒老三的汾酒董事長(zhǎng)直言，白酒行業(yè)過(guò)得不容易，傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)幾乎失效。過(guò)去白酒行業(yè)受益于政務(wù)和商務(wù)消費(fèi)，忽視了微醺、休閑、家飲、自飲、友飲等場(chǎng)景，甚至視而不見(jiàn)，也是白酒至有今日的原因之一。

　　汾酒董事長(zhǎng)委婉地表示，年輕人悅己消費(fèi)的崛起確實(shí)影響了白酒傳統(tǒng)的社交貨幣功能。

　　白酒該怎么辦呢？中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)第一時(shí)間發(fā)文，反xx，希望白酒企業(yè)克制，不要出現(xiàn)“只有更低，沒(méi)有最低”的促銷局面。

　　可這種倡議很蒼白。

　　還有一種解決方案，無(wú)法復(fù)制，但有借鑒意義。近期勁酒很是出圈，小紅書(shū)上，不少人把勁酒和水溶C搭配在一起，表示有勁夠味；不少女性甚至給勁酒貼上了“姨媽神仙水”的標(biāo)簽。

　　勁牌表示，過(guò)去兩年，用戶自發(fā)創(chuàng)建的“中國(guó)人自己的威士忌”“大女人的酒”等話題，為品牌帶來(lái)了900萬(wàn)18至30歲年輕用戶，其中女性用戶達(dá)400萬(wàn)。

　　有濃濃的營(yíng)銷味，不排除可能是企業(yè)自身在背后助推。白酒從來(lái)和健康拉不上關(guān)系，既然過(guò)去有過(guò)護(hù)肝的營(yíng)銷，如今換一種套路，似乎也沒(méi)什么不可。

　　2026年的高科技人才、資金大戰(zhàn)，已經(jīng)打響

　　12月4日，老川公布了第二任期的美國(guó)《國(guó)家安全戰(zhàn)略》。在安全被空前重視的時(shí)代，這份戰(zhàn)略不僅體現(xiàn)了以老川為首的共和黨人對(duì)安全的判斷，也將影響全球的戰(zhàn)略局勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)媒體第一時(shí)間援引《國(guó)家安全戰(zhàn)略》的一句話，認(rèn)為美國(guó)戰(zhàn)略方向出現(xiàn)重大調(diào)整。

　　這句話是：美國(guó)像阿特拉斯（希臘神話中的擎天巨人）一樣支撐整個(gè)世界秩序的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

　　從中國(guó)的角度看美國(guó)敘事，似乎美國(guó)退，就是中國(guó)進(jìn)。但對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)優(yōu)先是現(xiàn)實(shí)考量，是某種程度的韜光養(yǎng)晦。

　　路透的報(bào)道相對(duì)客觀地評(píng)價(jià)了這份文件：美國(guó)將重新確立其在西半球的主導(dǎo)地位，在印太地區(qū)建立軍事實(shí)力，并可能重新評(píng)估其與歐洲的關(guān)系。

　　過(guò)去由美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)、建立在聯(lián)盟和多邊集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的秩序，會(huì)通過(guò)“美國(guó)優(yōu)先”視角重新定義。

　　老川上臺(tái)后，一直主打美國(guó)優(yōu)先，這份文件只是把做法理念化。對(duì)老川來(lái)說(shuō)，歐洲的重要性在消退。

　　針對(duì)中國(guó)，美國(guó)優(yōu)先不存在退讓。在《國(guó)家安全戰(zhàn)略》中，老川表示，要和中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“再平衡”，目的是“重新實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立”。

　　具體做法包括，終結(jié)知識(shí)產(chǎn)權(quán)“竊取”等不公平貿(mào)易行為，結(jié)束政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼，防止稀土等供應(yīng)鏈被威脅等等。

　　他還希望借助盟友的力量，讓對(duì)華貿(mào)易集中在非敏感領(lǐng)域。

　　啥是敏感領(lǐng)域？人工智能、生物科技、量子計(jì)算領(lǐng)域等，老川希望美國(guó)主導(dǎo)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

　　美國(guó)毫不退讓的最新案例是中興通訊。據(jù)上證報(bào)12月11日的消息，曾經(jīng)被美國(guó)制裁過(guò)的中興，緊急發(fā)出通告，表示公司正與美國(guó)司法部進(jìn)行溝通，將通過(guò)法律等手段堅(jiān)決維護(hù)自身權(quán)益。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。

　　看到這句話很多人一頭霧水，啥情況？

　　此前路透社報(bào)道，知情人士透露，中興通訊可能會(huì)向美國(guó)政府支付超過(guò)10億美元，20億美元，以解決多年前的“外國(guó)賄賂指控”。指控和當(dāng)年如出一轍。

　　消息人士稱，今年美國(guó)司法部已推進(jìn)對(duì)中興通訊在南美及其他地區(qū)涉嫌違反《反海外腐敗法》（FCPA）的美國(guó)調(diào)查。

　　此前我們分析過(guò)，想要延緩中國(guó)科技發(fā)展的最好辦法，其實(shí)是給中國(guó)想要的技術(shù)，又不尖端，讓中國(guó)產(chǎn)生依賴。一味打壓，只會(huì)不斷加快中國(guó)自主可控的速度。

　　老川或許想明白了這一點(diǎn)，又或許是被懂中國(guó)人的黃教主給說(shuō)服了。12月9日，老川發(fā)推，同意英偉達(dá)次代產(chǎn)品——H200賣給中國(guó)，但有些代價(jià)。

　　一個(gè)代價(jià)是出售所得的25%，歸美國(guó)所有，算是H200稅；另一個(gè)代價(jià)是，每一顆H200出廠后，要先送到美國(guó)，經(jīng)過(guò)BIS審查，扣稅，再移交給中國(guó)買家。

　　搞得這么復(fù)雜，國(guó)家安全，你懂得。

　　12月10日，據(jù)觀察者網(wǎng)的消息，英偉達(dá)已開(kāi)發(fā)了一種位置驗(yàn)證技術(shù)，可以顯示其芯片在哪個(gè)國(guó)家運(yùn)行。

　　對(duì)此，英偉達(dá)回應(yīng)，這是一項(xiàng)新的軟件服務(wù)，可以監(jiān)控AI GPU集群的健康狀況和庫(kù)存。路透社則認(rèn)為，這一定位功能旨在防止英偉達(dá)芯片的“走私”。

　　此前英偉達(dá)一直說(shuō)自己的產(chǎn)品沒(méi)有后門，“定位服務(wù)”被曝光后，仍然不認(rèn)為這是后門。

　　你可以說(shuō)是后門，可以說(shuō)是服務(wù)，也可以說(shuō)是后門服務(wù)。

　　除了AI，中美在太空領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

　　12月3日，備受矚目的朱雀三號(hào)可重復(fù)火箭成功發(fā)射、入軌，但遺憾的是，沒(méi)有成功回收。朱雀三號(hào)背后的在低成本航空公司藍(lán)箭航天頗有競(jìng)爭(zhēng)力，馬斯克也十分關(guān)注其動(dòng)態(tài)。

　　盡管回收沒(méi)成功，但不影響IPO進(jìn)程。在中國(guó)，IPO可以看作是產(chǎn)業(yè)資源分配的一種工具，藍(lán)箭航天快速上市的背后，是國(guó)家意志的體現(xiàn)。

　　為了加速商業(yè)航天的發(fā)展，中國(guó)國(guó)家航天局還在11月29日成立了商業(yè)航天司。

　　據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)報(bào)道，商業(yè)航天司的成立，標(biāo)志著中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來(lái)專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)，未來(lái)將持續(xù)推動(dòng)中國(guó)商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。

　　過(guò)去依賴舉國(guó)體制的航天產(chǎn)業(yè)，正快速民營(yíng)化、市場(chǎng)化，甚至有當(dāng)年新能源汽車發(fā)展的影子。

　　SpaceX早已實(shí)現(xiàn)可回收，11月14日，亞馬遜旗下新格倫火箭成為全球第二款可回收火箭。

　　技術(shù)的競(jìng)逐沒(méi)人敢停下腳步，人才、資金正在大比拼。

　　2025年，中國(guó)科技公司IPO好像下餃子，助推港股成了融資第一。

　　12月10日，彭博社報(bào)道，SpaceX正在推進(jìn)IPO，預(yù)計(jì)融資規(guī)模超過(guò)300億美元，公司整體估值約為1.5萬(wàn)億。如果成功實(shí)施，這將成為有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO。

　　2026年地SpaceX的IPO計(jì)劃，預(yù)示著明年的科技——融資較量正式打響。

　　（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

　　葉檀財(cái)經(jīng)矩陣號(hào)

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　　放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。

　　作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)編輯：Dean

　　圖片：AI創(chuàng)作生成