拆解英矽智能AI進化論

公開信息顯示，英矽智能于近日通過中國證監會備案，港股IPO之路再通一關。據其11月11日更新的新版招股書披露，英矽智能手握獲批進入III期臨床的核心資產Rentosertib、持續擴張的AI平臺用戶基礎、穩定可控的財務支出以及充裕的賬面現金流，商業化盈利路徑越發明晰。

全局來看，作為全球少數實現AI藥物發現和開發全流程覆蓋的企業，英矽智能已構建起獨特的三維價值體系：

縱向以生物醫藥為核心，通過管線授權與合作加速研發變現，深耕細分領域；橫向拓展軟件解決方案應用場景，不斷賦能多元疾病領域和療法類型，并進一步延伸到非醫藥領域，打開增長天花板。

這種“技術頂天、應用落地”的發展邏輯，正是其穿越行業周期仍屹立潮頭的核心支撐。

/ 01 /縱向穿透：管線推進合作拓展，AI制藥形成商業化閉環

業績層面，英矽智能2022年到2024年收入高速增長，分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元、8583.4萬美元；這一數據在2025年上半年為2745.6萬美元。值得關注的是，英矽智能去年同期營收報5968.9萬美元，貢獻近70%的全年收入，或與2023年底至2024年初的密集license-out合作相關，進一步提示基于大型BD合作的“AI+Biotech”商業模式易表現出年內收入不平均、營收來源集中于少量關鍵客戶，同時具有極高客單價和毛利率的特征。

最新公開數據顯示，英矽智能2025年上半年毛利率為83.8%，較2024年的90.4%有下滑，符合其多項研發合作從首付款啟動階段推進到實際業務開展與驗證的變遷態勢。與之相對，據太平洋證券統計，廣泛接取海量小額訂單的CXO企業2025年上半年毛利率約為40%，呈現勞動密集型特征。

得益于今年1月完成的E輪融資，英矽智能現金及等價物從2024年的約1.26億美金飆升至2025年上半年底的約2.13億美金，投后估值超13.3億美金。以近半年經營支出計算，英矽智能當前現金流儲備超33個月。

有硬核產品支撐，估值就不會淪為泡沫。對英矽智能而言，最扎實的產品莫過于全球首款AI全程賦能的first-in-class創新藥，TNIK小分子抑制劑Rentosertib（原名ISM001-055）。2025年6月，Rentosertib積極IIa期臨床研究結果登上Nature Medicine，結果顯示逆轉肺功能惡化的潛力，填補業界療效空白：60mg每日一次劑量組患者用力肺活量（FVC）平均提升98.4毫升，而對照組FVC均值下降20.3毫升。

哈佛醫學院Marinka Zitnik博士指出，Rentosertib的臨床成功經驗為后來者提供了可行策略，AI賦能的跨疾病領域靶點發現、數據預測與評估、生物學和化學先驗知識的整合，有望真正降低藥物開發風險。

從概念驗證拓展開去，可復現的成功案例才能引發行業變革。依托Pharma.AI平臺，英矽智能快速搭建自研管線矩陣，10個分子獲臨床許可，2021到2024年間，項目立項到候選分子確定平均耗時12-18個月。自Rentosertib驗證纖維化領域的AI研發能力后，其技術平臺已成功延伸至腫瘤免疫、實體瘤、炎癥等多個高需求領域，僅2025年就有創新抗腫瘤PROTAC設計與優化、攻克“不可成藥”靶點KRAS、從0設計廣譜抗病毒抑制劑等5項AI賦能的新藥研究獲Nature子刊發表。

憑借強大的業務拓展能力和“All in BD”戰略，英矽智能作為一家人工智能+藥物研發雙領域資深科學家領隊的“科研型創業公司“，正在闊步跨越實驗室到商業化的鴻溝，近3年達成4項管線對外授權合作，總額超20億美元。在此前反復刷新行業首付款記錄的與賽諾菲、復星醫藥的藥物研發合作之外，英矽智能今年也與國內和鉑醫藥、邁威生物等先銳藥企攜手，以AI底層技術驅動抗體大分子、ADC抗體偶聯等更廣泛的創新藥物領域。

/ 02 /橫向拓展：藥研為本探索為翼，AI平臺實現價值裂變

以Pharma.AI旗下Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模塊為核心，英矽智能致力于利用靈活訂閱制度、定制化研發工具賦能多領域研發流程，已與全球20家頭部跨國藥企中的13家達成合作，幫助客戶縮短研究周期、提升成功率。

根據招股書，該業務毛利率達100%，2022年至2024年收入分別為150萬美元、336.2萬美元、397萬美元，為公司貢獻穩定收入，2025年上半年收入報201.8萬美元，和2024年同期相比增長近20%；同時，全球AI藥物發現市場2023-2032年將從119億美元增至746億美元（年復合增速22.6%），為相關領域解決方案打開增長空間，其中端到端、經驗證的加速能力將成為關鍵優勢。

從業績角度看，軟件業務營收占比常年不超過10%，但基于軟件授權建立行業口碑、占領用戶心智，或許是打開高額研發合作的可靠路徑。以日前英矽智能與禮來的1億美元研發合作為例，其實際為雙方2023年首次AI軟件授權合作的拓展和深化，這種從工具采購到聯合研發的升級，也體現了跨國大藥企對AI價值的認知轉變——從輔助工具到核心研發伙伴。

這一轉變源于行業需求變化：創新藥“雙十規律”約束加劇，全球研發效率走低，大藥企ROI持續下降。據德勤報告，2022年全球研發TOP20 MNC研發效率降至1.2%，創十年新低。AI能顯著改善這一困境，因此，越來越多藥企開始擁抱AI。這為英矽智能帶來機遇，軟件解決方案也有望成為“現金牛”業務，反哺平臺迭代。

在AI制藥核心業務外，英矽智能利用統一的技術根基，橫向拓展軟件解決方案的非醫藥應用場景，橫跨農業、先進材料、獸醫藥物等行業探索收入增長新象限。

比如，在農業領域，英矽智能與農業科技企業先正達開展合作，利用AI驅動生成式化學平臺，來發現下一代可持續的農業解決方案，加速研發新型、環保的農作物保護產品。再比如，其在2023年與全球最大的石油和天然氣公司沙特阿美達成了合作，開發可持續燃料及先進材料。

這種業務多元化帶來業績韌性：在2024年的AI制藥行業低谷期，英矽智能仍實現近70%的營收增長，凈虧損也從2022年的2.22億美元大幅收窄至2024年的1710萬美元，展現出穿越周期能力。

這意味著，當AI制藥走過講概念、進入務實階段，英矽智能已憑借靈活商業模式與領先技術平臺，構建獨特競爭壁壘，形成正向循環：

自我造血能力支撐研發投入，技術突破推動管線與合作拓展，進而增強現金流，再反哺研發與領域拓展。

/ 03 /總結：從技術到生態，泡沫退去見真金

放眼全球，海外AI制藥企業呈現臨床進展承壓、融資合作活躍的分化態勢，Recursion三季度財報顯示凈虧損擴大近70%達1.632億美元，但現金儲備充足；薛定諤持續拓展跨國藥企客戶，同時以小幅裁員和管線調整應對縮減的收入；Atomwise在創始人離開后更名Numerion Labs、BenevolentAI歷經管線失利和團隊變動，股價跌去90%——當潮水退去，資金變得理性，行業玩家的生存最終依賴于其商業化產品和技術護城河。

對于英矽智能而言，其獨特優勢立足于數據，閉環于生態。

數據是AI模型與算法的基石，英矽智能自創立起便組建專業團隊開展數據相關工作，憑借先發優勢，構建堅實的數據基礎。

算法層面，依托 AI 團隊吸納前沿技術，用海量數據訓練算法，并結合項目反饋迭代參數，形成“數據-算法-管線”飛輪。

更深層次的競爭力在于其打造的AI生態系統。這一生態以Pharma.AI平臺為核心，鏈接藥企、CXO、科研機構、患者等多方參與者，并從醫藥拓展至農業、材料等行業。

目前看，英矽智能的生態布局已展現出網絡效應：合作方越多，數據積累越豐富，模型迭代越快，進而吸引更多合作伙伴；商業模式驗證與閉環則持續強化生態優勢。

這樣的進化邏輯，或許正是行業進一步突破發展瓶頸的關鍵答案。