美國新一輪QE開啟，2026有哪些搞錢渠道？

12月11日，美聯儲降息塵埃落地，美聯儲FOMC會議公布降息25bp至3.5%-3.75%的利率水平，并發布新一期聯儲官員預測和利率點陣圖，點陣圖指引2026年降息幅度仍然維持25bp。

此次會議，除了降息外，更引人關注的是美聯儲擴表的消息，本次會議宣布開始擴表，增加短債的購買，根據紐約聯儲的披露，本月的購買計劃為約400億美元。本次的擴表為技術性擴表RMP（Reserve Management Purchases），鮑威爾強調，本次擴表的唯一目的是在較長時間內維持充足的儲備金供應，以緩解貨幣市場壓力，不代表貨幣政策傾向的變化。

2022年6月1日至今，美聯儲縮表已持續了大約3年半的時間，此次重啟擴表與以往有何不同，年關將至，擴表又將如何影響資本市場，投資者們又該如何安排2026年的投資布局呢？

技術性擴表力度有限

“擴表”（資產負債表擴張）是中央銀行（如美聯儲、中國人民銀行）通過購買金融資產向經濟體系注入流動性的貨幣政策操作，通常通過量化寬松 QE 實施。簡單來說，就是央行“印錢”買資產，讓市場上錢變多。2008年金融危機以來，美聯儲共實施了四輪大規模的擴表。

2008年11月至2010年3月的QE是發生在全球金融危機，雷曼倒閉的背景下，擴表規模達1.75萬億美元，持續時長1年零4個月；2010年11月至2011年6月的QE是發生在經濟復蘇乏力，面臨通縮風險的背景下，擴表規模達6000億美元，持續時長7個月；2012年9月至2014年10月的QE發生在就業疲軟，經濟增長停滯的背景下，擴表規模達1.6萬億美元，持續時長2年零1個月；最近的一次QE發生在新冠疫情期間，始于2020年3月，止于2022年3月，為了應對疫情沖擊，市場熔斷，兩年間美聯儲實施了超過4.5萬億美元的擴表規模，這也造成了疫情以來，美國居高不下的通脹。

美聯儲歷次主要擴表周期回顧，巴倫中文網根據公開資料整理

本次QE的背景與前幾輪QE有著明顯的區別，此次QE是發生在通脹仍居高位，核心PCE仍維持在2.8%左右，就業市場走弱的背景下，這也決定了本次QE的力度可能要低于前幾輪QE。

根據美國銀行的預測，美聯儲預計2026年1月開始每月450億美元的規模進行擴表，前紐約聯儲交易員預測每年3000-5000億美元的擴表規模，中金公司則預測美聯儲最快2026年一季度啟動擴表，但并未給出擴表但規模預測。以上預測均沒給出本輪QE的持續時長，但總體來看，本輪的QE比此前的幾輪QE的規模要小。

機構對美聯儲擴表的預測，巴倫中文網根據公開資料整理

QE驅動全球股市上漲這次會是例外嗎

回顧2008年以來的美聯儲的QE可以發現，盡管傳導機制略有不同，但每次QE均能為市場注入更多的流動性，從而推動股市的上漲，在QE期間，不止美股有著可觀的漲幅，還會通過流動性溢出對新興市場產生影響，其中2009年、2014-2015年、2020年，A股均在一定程度上受到美聯儲QE的影響而大漲，那么這次力度不大的QE會是例外嗎？

不同階段QE對應的美股及其他地區股市的表現，巴倫中文網根據公開資料整理

前文提到，此次擴表為技術性擴表，旨在補充銀行準備金，而非應對經濟衰退的強力刺激，政策宣布后，其對市場情緒起到了直接的提振作用，但當前美股（尤其是科技股）估值處于歷史高位，約91%的基金經理認為美股估值偏高，因此，擴表對美股對影響，市場的觀點是有分歧的，短期內或許利好股市，但市場但焦點很快就會回到企業盈利與高估值能否持續的問題上。

巴倫中文網在《“AI風向標”并非英偉達，而是甲骨文》一文中曾寫道，甲骨文已成為“衡量AI風險的晴雨表”，12月11日，甲骨文因第二財季業績未達華爾街目標，營收和云業務收入均低于預期，季度自由現金流為負，第三季度指引低于預期，人工智能資本支出大幅增長，導致股價在業績發布后下跌超10%。公司支出增加150億美元，訂單儲備略超預期，但市場對AI相關債務融資仍存擔憂。

甲骨文的業績不及預期，AI敘事再次面臨市場考驗，那么美股會因此進入熊市嗎？那倒也未必，只是2026年，市場的主角或不再是科技股。在《2026年美國科技股或許不再那么出眾》一文中，Yardeni Research的創始人艾德·亞爾德尼（Ed Yardeni）建議投資者應當減少對“七大科技巨頭”公司的投資敞口，增加金融、工業以及醫療保健板塊的股票配置。

擴表對中國股市（A股、港股）的影響機制則更為曲折，外部流動性改善是積極因素，但核心驅動力仍是國內經濟基本面與政策，市場走向關鍵取決于國內經濟復蘇的力度和持續性，呈現“以我為主”的特征。在美股當前估值受到市場質疑的背景下，中國股市的確對外資有著不小的吸引力，參考歷史經驗，2026年中國股市的表現仍可期待。

黃金白銀直接受益擴表原油卻未必

今年，黃金、白銀憑借其傲人的漲幅，成為投資者追捧的對象，在QE的環境下，對于它們的布局也備受關注。

復盤前四輪QE可以發現，因其兼具抗通脹、避險、無息資產的屬性，黃金幾乎在每一輪QE都會上漲，而作為黃金的“影子”，白銀在趨勢上與黃金同步，但由于其兼具工業屬性，彈性要遠大于黃金，在強復蘇或綠色投資周期中漲幅更大，今年以來，白銀已經實現了翻倍，2026年，黃金、白銀依然是值得投資者布局的品種。

根據主流機構預測，金價將在4000-4500美元/盎司區間震蕩走高，若出現資產重配置或地緣政治等因素，可能上探5000美元，但較2025年增速會明顯放緩。

主流機構對白銀的預測是表現或強于黃金，但波動更大，多家銀行給出56-65美元的年度均價預測，基于技術分析與結構性缺口，上行目標看至72-88美元。

相比金銀，銅有著更強的工業屬性，因此單純的QE對其影響有限，需要疊加經濟周期來看，比如2009年、2020年的QE伴隨著真實需求的復蘇，則大漲，而2012年的QE由于經濟疲軟而價格下跌。本輪銅價主要是由AI與綠色革命帶來的確定性需求，與脆弱的供應鏈之間的根本性矛盾驅動上漲的，金融層面的因素影響較小。

與銅價類似，石油更多基于工業屬性來定價，QE僅提供流動性底色，若疊加地緣沖突（2011）、供應鏈中斷（2022）或OPEC減產，則漲幅驚人；若全球需求疲軟，則反應溫和。

不同階段QE對應的黃金、白銀、銅、原油價格走勢，巴倫中文網根據公開資料整理

綜上，美國新一輪QE將會給2026年的資本市場帶來更寬松的流動性環境，這對全球的股市來說無疑是個好消息，但由于甲骨文等科技股業績不及預期，AI敘事面臨市場考驗，2026年，美股“七姐妹”或不再是資本市場最靚的仔，投資者應該將視線轉移到AI應用上來，比如金融、工業、醫療等會在AI技術的加持下有著更優秀的表現。

而A股雖然不會直接受到QE的利好，但歷史經驗告訴我們，全球流動性的寬松的背景下，A股通常表現不會太差。

金、銀作為國際定價的投資標的，直接受益于美國的QE，而且從歷史來看，白銀較黃金有著更好的表現。（作者｜劉洋雪，編輯｜胡珈萌）