英利汽車2025年前三季度首次出現虧損，到了需要調整的時候了嗎？

長春英利汽車工業股份有限公司（股票簡稱：英利汽車）成立于1991年，2021年4月在上交所主板上市。母公司開曼英利2016年1月在臺灣上市。英利汽車專注于安全、環保、節能和輕量的汽車零部件的研發與制造。

英利汽車為20余個知名汽車品牌提供金屬及非金屬汽車零部件、模具等的研發與制造服務。主要客戶包含一汽大眾、沃爾沃、奔馳、一汽紅旗、上汽大眾、寶馬、一汽奔騰、吉利和蔚來等。

2025年前三季度，英利汽車的營收同比下跌9.3%，這是在2024年下跌基礎上的再下跌。從2020年營收突破50億元規模之后，英利汽車的發展就遇到了麻煩，先是2021年的下跌，導致后續兩年恢復增長后，規模也離50億元不遠；接著就是2024年和2025年前三季度的連續下跌，經營形勢可能會發生方向性的變化。

“金屬件”是英利汽車占比超七成的核心業務，“非金屬件”占比兩成多，還有少量的“模具”和其他業務。上半年沒有公布國外市場的銷售占比，從前兩年的情況看，都沒有超過2%，主要的市場在國內。

凈利潤的表現就有點一言難盡了，在2018年就創下了2.7億元的峰值，2019-2021年降至1.5億元左右的平臺；但這一水平根本穩不住，接下來的三年表現更差；2025年前三季度就已經出現虧損了。

要知道，在2020年和2023年，英利汽車的營收都創下了峰值，而這兩年的凈利潤僅比兩年平臺期的相鄰年份略高，根本無法靠營收的增長來扭轉業績表現不佳。

有心的朋友已經猜到了，一定是毛利率的下滑，才會導致上面看到的凈利潤不回頭地下跌。毛利率總體上處于持續下滑的趨勢，特別是2025年前三季度首次跌破了10%，經營形勢相當嚴峻。

銷售凈利率與毛利率的平行關系維持得不錯，2022年以來的距離有縮小的趨勢，但不是太明顯。上市前的凈資產收益率明顯高于銷售凈利率，上市后，因為稀釋效應的影響，兩者就差別不大了。

以上市當年為界，之前的銷售凈利率是優秀級的水平，之后是不及格的水平，上市當年正好是一個及格的水平。

2021年的主營業務盈利空間為4個百分點，次年就跌成1個百分點，2023年有過反彈，但隨后的2024年又跌回1個百分點。2025年前三季度已經跌成負數，主營業務經營形勢已經變得嚴峻起來。

這幾年的營收出現波動，但期間費用并沒有明顯下降。也就是說，英利汽車原計劃的營收增長沒有實現，暫時還不想采取壓縮費用這類措施。

在其他收益方面，2021年和2022年都是較大金額凈收益的狀態，之后的兩年基本持平，2025年前三季度雖有所凈收益，金額仍然不大。

主要的收益項是政府補助和投資收益，部分年份也有“資產處置收益”。主要的損失項是“資產減值損失”，部分年份有少量的“信用減值損失”，損失的金額都不大。

分季度來看，營收的下跌是從2023年三季度開始的，已經持續了整整10個季度。雖然2025年三季度的跌幅有收窄的趨勢，但考慮到以前也有過這種形勢，但后續期間并沒有出現反彈。也就是說，2025年四季度的營收表現還不是很明朗，希望能反彈吧。

凈利潤在營收出現單季下跌的前幾個季度，似乎并無異常；但之后就逐步穩不住，進入微利期；2025年以來，兩個季度虧損，另一個季度基本保本，盈利能力是在穩定地下降。這種穩定當然更麻煩，想要扭轉這種形勢，就一定要打破導致其虧損的環境，難度當然是很大的。

2023年和2024年的每個季度的主營業務都有所盈利。2025年的三個季度有兩個季度的主營業務都出現了虧損，經營形勢確實在變差。

導致主營業務盈利變化的主要影響因素是毛利率的波動，2025年一季度和三季度，正是因為毛利率極低而出現了單季虧損。后續期間，能否穩住10%這個保本的毛利率水平，同時還要維持營收的基本穩定，就是其能否保本，或者略有盈利的關鍵。

“經營活動的現金流量凈額”每年都能維持凈流入的狀態，總體上表現較好。每年的固定資產類投資規模并不小，然而，面對多年徘徊不前的營收，不管以前是怎么規劃的，似乎也到了必須適當收縮這類資本性支出的時候了。

英利汽車的長短期償債能力都是極強的，在這方面短期內出不了什么問題。

英利汽車可能是因為客戶們近幾年日子相對不好過，對其采購量有所下降，導致其自身也遭遇了營收的波動和毛利率的持續下滑。2025年前三季度的虧損值得警惕，不管他們愿不愿意，可能都到了要做“減法”的時候了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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