日本突傳黑天鵝，美降息、日加息！套息交易遭沖擊，資產(chǎn)恐被拋售

美聯(lián)儲即將舉行今年最后一次FOMC會議，決定是否降息。實際上雖然會還沒開，但事情基本已能確定了，美國將在今年第三次降息，下調(diào)25個基點的聯(lián)邦基金利率。

相較于美國降息已早被市場預(yù)測的情況，日本央行的貨幣政策動向反而成為更具爆炸性的潛在變量。日本央行行長的鷹派言論讓12月19日，日本提前實施超預(yù)期加息的可能性大漲，這一決策或?qū)⒁l(fā)全球金融市場的連鎖反應(yīng)。

日本作為全球第四大經(jīng)濟(jì)體，其貨幣政策的影響力遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)體量本身，這源于日元作為全球主要套息交易貨幣的特殊地位。

以“渡邊太太”現(xiàn)象為例，這群由日本家庭主婦構(gòu)成的民間投資群體，通過“借入低息日元—兌換外幣—投資海外資產(chǎn)”的杠桿模式，形成了規(guī)模龐大的跨境資本流動網(wǎng)絡(luò)。據(jù)日本銀行統(tǒng)計，僅2024年日本家庭持有的海外證券資產(chǎn)就突破4000萬億日元，其中套息交易占比超過六成。

套息交易的底層邏輯建立在美日利差之上。自日本央行實施負(fù)利率政策以來，日元融資成本長期接近于零，投資者可以近乎零成本借入日元，轉(zhuǎn)而投資美元資產(chǎn)獲取利差收益。這種“無本萬利”的交易模式在2024年達(dá)到巔峰。

然而，2024年日本央行的首次加息打破了這一平衡。

先是在2024年3月將日本的政策利率從負(fù)值調(diào)整，7月再次加息至0.1%；進(jìn)入2025年后日本并未停止加息腳步，1月加了25個基點讓利率水平飆升至0.5%，創(chuàng)下17年來最高政策利率水平。

與日本持續(xù)收緊的貨幣政策形成鮮明對比的是，美聯(lián)儲自2024年9月開啟降息周期以來，已累計降息150個基點，如果算上即將實現(xiàn)的再降25個基點，一年多時間里美國聯(lián)邦基金利率下降了1.75%之多，形成顯著的“美降日升”利率政策格局。

利差逆轉(zhuǎn)意味著借日元買外國資產(chǎn)的模式將加速崩塌，正在動搖套息交易的根基。

日本央行行長植田和男近期釋放的鷹派信號更添變數(shù)，市場普遍預(yù)測12月19日日本央行將加息至0.75%，這比傳統(tǒng)上基于春季工資談判結(jié)果的貨幣政策轉(zhuǎn)向窗口提前了不少。

這種打破常規(guī)的決策邏輯，反映出日本央行對通脹持續(xù)性的信心增強(qiáng)，可會給金融市場帶來不利影響。

套息交易逆轉(zhuǎn)將引發(fā)雙重沖擊波。

首先，大規(guī)模海外資產(chǎn)拋售將直接壓低全球股市債市價格。據(jù)高盛測算，若日本央行加息50個基點，可能導(dǎo)致全球股票市場單日蒸發(fā)1.2萬億美元市值。

其次，套息資金退潮將加劇市場流動性枯竭。以美國國債市場為例，套息交易賬戶持有量占到外資持倉的35%，其撤離可能推高美債收益率，進(jìn)而沖擊全球融資成本。

值得注意的是，中國資本市場能否獨(dú)善其身關(guān)鍵取決于國內(nèi)政策應(yīng)對。即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將釋放重要政策信號，期待財政赤字率提升、特別國債發(fā)行等增量政策工具的出臺。

當(dāng)前全球金融市場正站在十字路口。美聯(lián)儲的漸進(jìn)式降息已成明牌，而日本央行的非常規(guī)加息則像暗藏的颶風(fēng)。這場史無前例的貨幣博弈，不僅考驗著各國央行的政策藝術(shù)，更將重塑全球資本流動的新格局。

對于投資者而言，理解套息交易的底層邏輯、把握美日利差變化趨勢，將成為穿越市場迷霧的關(guān)鍵鑰匙。

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