如何守護財富不被收割？二十年私行經驗之談

作者：黃凡

來源：秦朔朋友圈（ID：qspyq2015）

過去二十年，我們經歷了一場財富的大變局。前十五年，隨著經濟的高速增長，國民的財富迅速膨脹，在海外各國人的眼里，國人有錢且任性，到了世界各地就買買買，成了讓各地商家又愛又恨，但卻不得不爭搶的“金主”群體。

而最近五年，國人又普遍經歷了一場房地產泡沫的消退，昔日貌似鼓脹的錢包，其實不堪擠壓。其間歷經的財富悲喜劇，給了我們怎樣的思考？展望未來，我們又該如何守護好我們的財富不被收割？

把時光倒回至2017年，當時的“胡潤百富榜”發布，恒大許家印以2900億的身價成為榜上首富，碧桂園楊惠妍以1600億排名第四，萬達王健林以1550億排名第五……這一年，我國最富的6大富豪中一半是地產大亨。國民大眾也普遍享受了房價當年翻倍的“福利”。我們國民的財富也開始了最后的登頂之旅。

然后呢？當然就是沒有然后了。

“普通人死于P2P，中產死于炒股，富豪死于信托……全民被埋于房地產”，就是前幾年國民財富的真實寫照。

我從2007年回國之后，一直在不同的平臺從事為國內富裕人士及家庭提供專業化的全球資產配置服務。有幸幾乎全程經歷這個激蕩的二十年周期，也充分感受了國內高凈值人群的財富觀念在過去二十年發生的巨大變化。

在這里，我就來具體描述變化過程的三個歷史階段。

1

最佳的投資理財就是“不理財”？

這是一個野蠻生長與房產為王的創富時代。新世紀之初，中國經濟保持兩位數高速增長，城市化進程加速推進。彼時，高凈值人群的財富配置呈現出鮮明的“集中化”特征，房地產成為資產池的壓艙石。

中國城鎮化率迅速飆升，大量人口涌入城市，帶來住房的剛性需求。房地產行業的全產業鏈對GDP的貢獻率一路攀升，成為拉動經濟增長的重要力量。

記得2009年，我走訪了一位浙江服裝廠老板，建議他利用剛過去的一場全球金融風暴讓海外資產價格低迷的機會，開始進行全球資產配置。他明確告訴我，“你們給我的理財方案不行！我在國內投資房地產的收益肯定比你們高得多，而且安全！”

于是，他在2010年開始，每年把80%以上的公司經營利潤投入杭州商鋪與住宅。其實，在當時的高凈值人群中，像他這樣將超50%資產配置在不動產的人不在少數。

而另一位同樣是浙江的企業家，當時堅持不參與房地產。他笑稱自己是個另類，專注于傳統制造業，不斷投入技術革新，不惜重金引進海外專業人才，經過升級，企業成了高端制造業的細分賽道龍頭企業。之后積極布局海外業務、開拓國際市場，最近幾年終于在全球新能源領域取得了豐碩的成果。

除房地產外，一級市場股權投資成為另一重要創富途徑。2005年股權分置改革啟動后，A股市場活力被激發，IPO造富效應驚人。得益于A股市場獨特的IPO管制機制，上市額度與資格一直是稀缺資源，一旦上市，公司估值身價百倍，上市公司大股東都成了巨富。

2013年左右，中國高凈值人群初步完成財富積累，市場環境也發生顯著變化。政府頻繁出臺“限購、限貸、限價”等樓市調控政策，“房住不炒”基調確立，房地產的流動性下降。于是，高凈值人群開始將資金轉向其他領域。

當時以房地產以及地方政府平臺融資為主要底層資產的固定收益與類固收產品成為新寵，信托、券商資管計劃、銀行理財產品等提供“剛性兌付”預期的類固收產品大行其道。社會上還充斥著各種“第三方理財”、P2P等提供的所謂“高收益”“低風險”的理財產品。

這個時候高凈值人群的資產配置，除了自己的經營性股權外，基本上就是國內房地產為主，加上各類“高收益”的固定收益資產。

在那段“好日子”里，國內房價節節攀升，各類的固定收益在“剛性兌付”的潛規則保駕護航下也貌似表現穩妥，確實應驗了“最佳的投資理財就是‘不理財’”這一說法。

2

只有穩健經營謹慎投資才能守成

鑒于國內資本市場機制（主要是A股）設置的獨特性，以及對信托、三方財富管理與P2P監管補位的滯后，再加上經濟周期與房地產時代，普通人身處其中，多選擇隨波逐流。

然而，這一場財富盛宴，在賓客們的不知不覺中悄然結束。

2018年左右是個明顯的轉折點。首先是股權投資開始爆雷，傳統行業的生意也越來越不好做，原來信托、三方理財的“剛性兌付”潛規則也無效了。提供所謂“高收益”的P2P，更是紛紛跑路了。

之后呢？就是2021年的國內不同地域的房價陸續見頂。越來越多的開發商經營困難，早在2018年就敏銳地發現房地產的拐點將至而大聲疾呼“活下去”的深圳老牌龍頭開發商萬科，因為采取行動慢了一點，就一直掙扎到今天，很有可能還真是“活不下去”了。

國內富裕人士由上一階段的“買買買”模式，轉成了“大甩賣”模式。過去五年間，賣得稍微慢點的，往往就已經淪為負資產一族了。

而近幾年，高凈值人群的關注點基本上已經從過去的“如何投資賺更多的錢”，轉向了“守成”與“傳承”。

3

展望未來，如何守護好我們的財富？

我認為，專業化與全球配置是富裕人士未來守護好財富的正道。參照我們的東方鄰居日本的經驗，在1990～2012年的經濟增長與資產價格長期調整期間，能維持經營增長的企業，往往是出海堅決的企業，它們通過產能出海降低成本，通過產品出海而贏得市場。

能真正守護好財富的也是堅決做好全球化資產配置的個人與家庭，他們通過把握海外不同資本市場上升期的機會，對沖了日本股市、樓市、日元價格全面長期下行的風險。

關于未來的投資方向，專業人士們普遍認為“十五五”期間，投資邏輯會從短期博弈轉向長期價值，新質生產力會成為主引擎。具體來說，人工智能、商業航天、生物制造、量子科技這些領域比較被看好。我則認為，這些新賽道的領軍公司多在海外上市，堅持全球化資產配置更能把握這些前沿領域的投資機會。

其實，在過去的一段時間，先知先覺的國內企業家們已經充分享受到了“出?！钡募t利。國內有全球最強的產業鏈供應鏈，據估計我們每年生產了全球30%的制造業總產出。而美國則有占全球26%的消費。兩者的互補性非常強。

表面上看，2024年中國對美出口占比降至歷史低位，顯示出中國在全球貿易中的多元化策略初見成效。不過，美國仍是中國重要的出口市場，而中國通過轉口貿易間接到美國的出口規模更是難以精確統計。東南亞國家（尤其是越南、馬來西亞）是中國轉口貿易的核心樞紐。越南對美出口額逐年擴大，其中電子和機械類商品占比超60%，表明中國轉口貿易的貢獻可能進一步擴大。中國也通過墨西哥的間接出口主要涉及汽車零部件、電子產品等。例如，中國企業在墨西哥設廠組裝產品，關鍵零部件仍從中國進口，最終以“墨西哥制造”名義出口美國。

而且，2018年的關稅大戰中，國內外貿行業除了通過轉口貿易的“明修棧道”繞過關稅壁壘以外，還通過“小包裹豁免”的通道讓出口商品大軍“暗度陳倉”，最終把美國的關稅壁壘化解于無形。

以美國最大的電商平臺亞馬遜為代表，其過去幾年業務迅猛發展，2024年第三方賣家銷售額預計達3250億美元，據估算，亞馬遜上的第三方賣家近70%來自中國，成為亞馬遜最大的賣家群體。除了亞馬遜外，新興平臺如Temu和TikTok Shop也在快速崛起。

電商賣家們很多是走小包裹通道，美國海關數據顯示，2024財年通過“小額豁免”渠道進入美國的包裹總量約為14億件，這些包裹中大部分來自中國，主要涉及跨境電商平臺Temu、Shein等企業的直郵商品。

保守估計這些小包裹每個均值500美元，那么14億個就意味著7000億美元的商品“暗度陳倉”成功進入了美國，這一金額明顯大于同期以傳統途徑的5000多億美元的直接對美出口總量。

跨境電商業務成了過去幾年國內經濟調整期中異軍突起的亮麗賽道，不少電商企業成功登陸A股市場，在創造不少就業崗位的同時，也批量產生了許多的富裕人士新貴。

根據我與這些新貴們接觸的感覺，他們普遍年輕，能適應新時代的變化，以敏銳的目光發現新機會，并善于把握機會是他們的共有特質。

其實，這幾年來，富裕人士在投資方式上，呈現出“從產品投資到資產配置”的轉變。單一資產類別投資減少，更加注重跨地域、跨類別、跨幣種的多元化配置。

根據OMG發布的《2025年中國高凈值人群研究》估算，在可投資資產超億元的國內超高凈值客戶中，近九成已配置境外資產，其中債券類占比從2020年的18%躍升至2024年末的35%左右。

然而，“錢在海外，人在國內，財富就安全了”——這種曾流行于中國富裕人群中的想法，如今已經被證實是個美麗的誤會。

海外市場風高浪急，暗礁險灘眾多，全球資產配置的航行難度不亞于國內。很多國內的富裕人士投資海外也遭受過不小的損失。還有一個讓出海的富裕人士意想不到的重點是稅務合規的問題。CRS（國際稅務信息交換機制）目前已覆蓋100多個國家，也就是說，過去幾年來中國稅務機關與全球超百個國家交換非居民金融賬戶信息。

2025年以來，身邊有不少富裕人士朋友都陸續收到了各地稅局的通知申報與補稅短信以及電話，涉及過去幾年的海外經營、勞務、投資所得。而各地也曝出一系列高凈值人士因境外收入未申報而被查處的案例，補稅金額最高達百萬元級別。

在全球稅務透明化和經濟不確定性交織的時代，富裕人士的財富管理邏輯正在經歷根本性重構。

過去，高凈值人群的海外資產配置普遍存在“三輕”模式：輕規劃、輕合規、輕多元。如今，這樣的簡單化的全球資產配置模式顯然不足以抵御地緣政治波動與全球經濟周期分化的沖擊?？缇臣軜嫷娜蒎e空間極小。缺乏頂層設計的跨境架構，不僅可能導致巨額的運營成本，更可能招致嚴厲的稅務風險。

隨著全球稅收信息透明化已成不可逆趨勢。面對這一局面，智慧型的富裕個人與家庭正在從傳統的“隱匿資產”思維，轉向在法律框架內構建合規優勢。

在全球稅務透明化背景下，建議富裕人士可考慮構建“身份+稅務+資產”三維布局。建立起“三層架構防御體系”：身份戰略層——通過不同地區的“優勢互補”，構建稅務居民的“韌性組合”；資產容器層——運用家族信托等工具，實現風險隔離與所有權重構。

面對未來的復雜環境，富裕人士的資產配置邏輯也必須與時俱進。因為新時代對未來的財富贏家的要求不僅在于能發現并把握機會致富，更重要的是懂得在專業人士的幫助下構建韌性財富體系——將稅務規劃、全球配置與代際傳承有機結合，在合規中尋找機遇，在透明中建立優勢。

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